美元霸權的最后堡壘被攻破，中國對日本動手，美聯儲敲響最后警鐘

中國和日本的關系緊張這件事情，印象是極為深遠的，甚至可以說，會直接改變第二次世界大戰之后的國際秩序，和貿易以及金融格局。

因為戰爭風險的加劇，日元大幅貶值，日本國債遭到了大面積的拋售，日元作為美元的影子貨幣，也直接影響到了美元資產的定價。

這一次美股的下跌是長期的還是和以前一樣經過短暫的調整之后就會重拾漲勢？在這一次的美元資產下跌的過程之中，日元扮演了什么樣的角色？

日元崩了：美元的"影子貨幣"撐不住了

要是問懂行的人，美元霸權靠什么撐著？除了石油美元，還有個藏得更深的支柱——日元這個"影子貨幣"。二戰后日本被綁上美國戰車，貨幣政策基本跟著美聯儲走，美元加息日元就得被動收緊，美元放水日元也得跟著寬松。這種綁定關系讓日元成了全球資本的"套利工具"：機構們低息借日元，換成美元去買美股、美債這些高收益資產，賺中間的差價，幾十年下來早形成了龐大的"日元套利交易"盤。

可今年這盤棋徹底亂了。中日關系緊張的消息一出來，國際投資者最先慌了——一旦有沖突風險，日元資產就是燙手山芋。大家開始瘋狂拋售日元和日本國債，日元匯率一路崩到157.89，距離日本財相片山說的160干預線就差一步。更要命的是日債，10年期和30年期國債收益率頻頻破預警，日本央行只能咬牙兜底，可架不住全球資本用腳投票，拋售潮根本停不下來。

有人說日元貶了日本出口不是更劃算？這都是老黃歷了。現在的問題是，日元貶值觸發了"套利交易平倉潮"。以前借日元買美元資產的機構，現在怕日元繼續貶值、日本央行真敢干預，趕緊賣掉手里的美股、美債，換成日元還回去。

這一下就捅了美元的"腰眼"——市場上突然涌出大量賣美元資產的單，美元流動性瞬間緊張起來。打個比方，就像一群人同時從銀行取錢，再有錢的銀行也扛不住擠兌，美元資產這波下跌，本質就是日元套利盤平倉引發的連鎖反應。

更諷刺的是日本央行的干預聲明。11月中旬片山剛說"逼近160就出手"，日元短暫漲了點，可不到一天漲幅就全吐回去了。市場根本不買賬，因為大家都清楚，日本政府手里沒多少底牌了——外匯儲備就那么多，真要拋美元買日元，只會讓日債市場更沒人接盤。這就好比一個人同時著火和溺水，救了這邊救不了那邊，日元的崩盤已經不是靠嘴就能穩住的了。

英偉達爆雷：AI泡沫被日元捅破了

日元這波崩局，意外扯掉了英偉達的"皇帝新衣"。之前黃仁勛天天吹"AI芯片供不應求"，英偉達股價一路飆升，成了支撐美股的頂梁柱。可11月下旬，獨立研究員扒了英偉達的財報，數字看得人倒吸一口涼氣：應收賬款高達334億美元，一年暴漲89%；庫存堆了198億美元的芯片沒賣出去，三個月就漲了32%。這兩個數往那一擺，跟黃仁勛說的"供應短缺"完全是兩碼事。

這里面的貓膩其實不難懂。美國的AI公司早就沒錢了，買英偉達的芯片根本付不起現金。英偉達為了沖業績，就搞了個"先貨后款"的套路，甚至親自下場給這些AI公司投錢，讓他們拿著這筆錢再來買自己的芯片。這不就等于自己給客戶發錢買自己的貨嗎？

本來這些雷還能藏一陣子，偏偏日元這時候掉了鏈子。美元流動性一緊張，華爾街的機構們就開始急著兌現離場，誰還敢抱著英偉達這種"賬面富貴"的股票？以"大空頭"邁克爾·伯里為代表的資本，直接押注英偉達股價下跌，短短幾天就讓英偉達從高點跌了18.5%，從212美元跌到172美元。

更要命的是這種下跌不是孤立的——高盛數據顯示，2025年科技巨頭在AI基建上要花1.4萬億美元，可麥肯錫調研說80%的AI企業沒賺過錢，95%的生成式AI項目沒回報。英偉達一倒，整個AI產業鏈的泡沫都開始漏氣了。

現在市場上流傳著一句話："日元不崩，英偉達的雷還能埋更久"。這話一點不假。以前日元套利盤源源不斷給美元市場輸血，機構有閑錢去炒AI概念，哪怕企業沒利潤也敢估值上天。可現在輸血的管子被掐斷了，大家只能回歸常識——沒有現金流支撐的增長，全是空中樓閣。英偉達的庫存和應收賬款，不過是美國AI泡沫最顯眼的一個破洞而已。

美股跌定了？美元霸權的多米諾骨牌倒了第一塊

現在所有人最關心的問題：美股這波下跌是短期調整，還是長期熊市的開始？答案其實藏在日元和英偉達的關聯里——這波下跌根本不是偶然，而是美元霸權體系出了根本性問題，短期回不來了。

首先，日元引發的流動性危機不是暫時的。日本國債市場已經成了"堰塞湖"，日本央行兜底買了大量國債，一旦日元繼續貶值，央行要么放棄干預讓匯率崩盤，要么加息保匯率，但加息會讓國債利息支出爆雷，怎么選都是死局。

只要日債和日元不穩定，全球資本就會持續拋售美元資產平倉，美元流動性緊張的問題就解決不了。以前美聯儲還能靠印錢救市，可現在美國通脹剛壓下去，再放水只會重蹈覆轍，美聯儲已經被架在火上烤了。

其次，AI泡沫的破裂是系統性的。英偉達不只是一家公司，它是美股科技股的"帶頭大哥"，更是AI產業鏈的核心。它的應收賬款問題，說明下游AI公司全在靠借債度日；庫存問題，說明AI需求根本沒那么旺盛，所謂的"AI革命"還沒找到賺錢的門道。

最關鍵的是日元這顆"影子貨幣"的崩盤，動搖了美元霸權的根基。長期以來，美元靠歐元、日元這些"盟友貨幣"支撐，形成了全球貨幣體系的"美元核心圈"。現在日元先掉了鏈子，要是其他國家跟著拋售美元資產，多米諾骨牌就真的停不下來了。美聯儲最近頻頻預警，其實就是在給市場打預防針——美元體系已經不是美聯儲能單獨掌控的了。

有人說這會不會改變二戰后的國際秩序？還真有可能。日元作為美元最忠實的"小弟"，現在都撐不住了，說明美元主導的貨幣體系已經沒法兼顧盟友利益和自身霸權了。以前美國能靠制裁和施壓讓盟友聽話，可現在日本自身難保，根本顧不上配合美國了。

更重要的是全球資本已經開始尋找美元的替代品，就像中俄貿易人民幣結算比例超過95%一樣，一旦大家都開始擺脫美元，美元霸權的崩塌就只是時間問題。

說到底，這波財經風暴的本質，是舊的貨幣體系撐不住新的全球格局了。日元貶值是導火索，英偉達爆雷是表象，美元霸權的松動才是核心。

這已經不是靠某個央行干預就能解決的問題，而是需要重塑全球貨幣和貿易格局。至于美股，別再指望短期反彈了，多米諾骨牌已經倒了第一塊，后面還會有更多連鎖反應。