極氪回歸+吉利回購啟動倒計時，被低估的吉利迎來二次重估的窗口

如果說去年《臺州宣言》開啟了吉利汽車（00175.HK）股價，從底部區間連續翻倍行情；那么眼下正在有序推進的“極氪私有化+吉利回購計劃啟動”，則有可能成為吉利汽車市值，在資本市場迎來新一波“重估”的關鍵時刻。

11月21日，極氪科技（NYSE:ZK）正式公告：極氪普通股及ADS持有人的現金/換股選擇期限分別為12月5日與12月3日下午5點（美東時間），若逾期未選，將默認為現金方案。極氪私有化與吉利合并預計將于12月29日完成。

這意味著，極氪股東的最終選擇進入倒計時，而在此之后吉利最高23億港元股份的回購計劃，也將能提上日程。

現在，當極氪私有化進入最后階段、回購計劃即將正式啟動，“一個吉利”所形成的協同效應，將透明、公開、可計量，也更容易被資本市場定價。

另外，過去兩個月，行業最大的新聞不是促銷、不是補貼，而是吉利的“全面逼近”。先是吉利10月銷量首次與比亞迪只有一步之遙，再是緊接著公布的第三季度財報中，營收、凈利、毛利、銷量全線創歷史新高。尤其銀河品牌提前達成百萬輛業績，更令吉利在新能源陣營中的“基本盤”價值“藏不住”了。

因此，才不到2000億的市值，真的對不起吉利現在“身價”了！接下來，我們可以樂見：吉利價值重估邏輯將被全面刷新，從而開啟“估值回歸價值面”的新周期。

為什么這么說呢？答案，很可能正藏在這個關鍵的年末時間窗口里。

（1）回購障礙掃清，吉利做強市值信念很篤定！

“吉利回購何時開始？”

這是過去兩個月資本市場最關注的問題之一。

10月初，吉利汽車宣布了最高23億港元的股份回購計劃，但遲遲未落地，引發了市場猜測。

直到最近三季度業績電話會上，吉利汽車控股有限公司行政總裁兼執行董事桂生悅給出了清晰解釋：根據香港聯交所要求，為確保極氪股東在換股或現金退出時擁有絕對公平性，吉利汽車會在極氪股東選擇完成后執行回購，以避免股價波動影響極氪股東決策。

若我們細品一下這句話，里面的信息量其實很大。

首先，吉利并非不回購，而是為了極氪股東的公平性，選擇“戰略性延遲”。一旦極氪股東選擇期結束，回購將立即啟動。

其次，這筆23億港元的回購計劃并非擺姿態，而是實打實的“價值承諾”?；刭徆煞輰⑷孔N，每股收益（EPS）將被直接提升，而資本結構也將得到優化。

可以說，在當前市場環境中，一家盈利強、現金流強的公司愿意拿出真金白銀回購自己的股份，說明吉利認為公司股價被低估到了“不回購都說不過去”的程度。

其實，為何吉利要回購、敢回購以及能回購，這背后都能歸因于的一個核心是：在回歸“一個吉利”之后，吉利的經營效率已經發生了結構性變化。

更重要的是，吉利汽車從大股東到經營層，都對做大做強市值的意志更加篤定，這為資本市場釋放出前所未有的善意和信心。

（2）吉利價值內涵“核聚變”，市值重估邏輯被迭代！

吉利三季報交出了一份史上最佳業績，而這當中也蘊含著吉利價值躍遷的幾個關鍵變量。

首先，吉利前三季度的核心歸母凈利潤增速（同比增長59%），遠高于收入增速的（同比增長26%）。這實際上已經說明吉利已經從“規模增長”進入“結構改善帶來利潤躍升”的階段。

這才是資本市場最看重的增長質量。

其次，吉利的三季報顯示，截至2025年9月末，公司的總現金水平達到601億元，凈現金水平達452億元，前三季度經營活動凈現金流入305億元。

值得重點關注的是，吉利的現金主要來自經營活動，而非借債、賣資產或財務操作，質量很高。

如此充裕而穩健的現金流，不僅足以證明即便極氪股東選現金退出，也不會給吉利帶來明顯壓力；而且吉利也完全有能力同時完成極氪合并+23億港元回購。

這就是吉利給極氪股東提供的“雙保險”，換股有增長紅利，現金退出也同樣穩妥。

再者，讓我們再來看看吉利前三季度的核心經營數據。

管理費用率降至1.8%（效率同比提升27%），研發費用率從7.2%降至6.1%（效率同比提升15%），銷售費用率降至5.7%（低于去年同期5.9%），這三項費用率全面下降實際上也反映出“一個吉利”的協同效應正開始兌現。

以吉利集中在今年下半年排出的那套極具戰略意味的組合拳——銀河M9、領克900、極氪9X為例：這三款名字都帶“9”的大型旗艦產品，不僅是三大品牌的旗艦之作，更是吉利在品牌、技術、利潤結構與高端市場做“大合并、大聚焦”后的完整樣本。

而資本市場恰恰最容易忽略的，是這三款車背后隱藏的“一個吉利”的力量。

吉利第一次用“三個9”貫穿了主流、中高端、豪華三大價格帶，并且三車皆爆、三車皆能打；

更關鍵的是，這三款旗艦的核心技術底盤——AI、三電、架構、供應鏈——皆來自同一個來源：“一個吉利”的統一技術底座。

令人遺憾的是，資本市場往往只看到三款車的銷量、訂單、價格，卻忽略了真正的價值源頭所在，實際上這也是吉利的估值應該重估的根本原因之一。

同樣，很多人看到“銀河提前破百萬”，第一反應是“賣得好”。但真正懂行業的人都知道這個百萬，背后也藏著吉利最值得資本市場重估的力量。

因為這在中國車市里罕見的爆發速度，不僅證明主流用戶對銀河的接受速度，遠超所有新勢力的速度。

“百萬銀河”令到吉利真正跑通了新能源的盈利模型，成為了其真正的技術護城河。這背后也是吉利體系力的一次完整爆發，未來預期更可期，更具有確定性。

這時候，吉利所迸發的“內生力量”所引發“價值聚變”，需要資本市場同樣以迭代的重估邏輯來審視。

（3）國際投行出手，春江水暖鴨先知

正所謂春江水暖鴨先知，國際投行的出手，往往成為風向標。就在極氪回歸與回購啟動之前，國際資本巨頭正在重倉“一個吉利”，提前投出了“信任票”。

例如，摩根大通連續三個季度增持極氪，同時減持“蔚小理”，轉而加倉極氪，用腳投票；同時貝萊德、先鋒領航、道富三大巨頭也在持續增持吉利，均位列主要機構股東前列。

要知道，這三大機構有一個共同特點，就是他們都偏好長期增長、偏好確定性、偏好體系化能力。

他們用實際行動告訴市場，吉利正在成為下一階段最具長期價值的中國車企資產之一。

（4）功夫拍案

盡管吉利汽車股價自《臺州宣言》以來已經實現翻倍，但比起它的基本面——前三季度同比暴漲114%的新能源增長速度、新能源盈利模型跑通、極氪毛利大幅提升、燃油盤子穩固反哺現金流、集團協同效應明顯增強等，它的市值依然沒有反映其真實價值。

更不用說，相比賽力斯、奇瑞、甚至小鵬、理想的估值，吉利汽車在港股市值依舊偏低。

在功夫汽車看來，這里面的原因也很簡單，就是市場并未把極氪的價值、智能化的價值、集團協同的價值算進吉利的總估值里，更忽略了吉利預期的可確定性和高增長性。

更不容忽視的是，從下半年吉利汽車大股東和管理層一系列操作，讓我們感受到了“一個吉利”做大做強市值的堅定信念和對價值增長邏輯的重大重構。

所以，當極氪完成“回歸”、吉利回購正式開啟，有望成為引爆吉利汽車市值的誘因，相信資本市場對吉利的認知將邁入新的階段。

這一次，吉利的價值重估，相信將跟以往很不一樣。