科興生物收退市函！“疫苗之王”怎么了？

2025年11月12日，科興生物——這位曾經的“疫苗之王”收到納斯達克的退市決定函，公司若不及時申請聽證，股票會在11月21日暫停交易！

2019年納斯達克以“公司治理混亂”強制停牌，作為中國第一家赴美上市的疫苗企業，股價最終定格在6.470美元。

01

收退市函

納斯達克的一份決定函，將科興生物推向懸崖邊緣。

根據中國證券報報道，科興生物已于11月12日收到納斯達克退市決定函，原因疑似未能按時提交2024年度報告。

“疫苗之王”的皇冠這就要被摘下了？

納斯達克在決定函中指出，公司若沒有及時申訴，其股票將于11月21日起暫停交易并退市。

疫苗行業的龍頭為啥在美瀕臨退市？

2025年4月29日向美國證券交易委員會提交的遲交通知中披露，其未能按時提交報告的原因為：

2025年4月15日，致同中通會計師事務所辭任公司獨立注冊會計師一職。

但納斯達克會管這些？

根據納斯達克退市規則，如果“股東權益標準”“市值標準”“利潤標準”三個標準均未達到，便會觸發退市警示，而科興生物未能按時提交2024年報最終讓公司面臨退市風險。

但真的只是這樣嗎？

如果說遲交的年報是退市的導火索，那么“公司治理混亂”堪稱定時炸彈。

回顧過往，2019的時候科興生物還被納斯達克以“公司治理混亂”為由強制停牌，股價也定格在6年前的6.470美元/股，總市值為3.89億美元。

長達6年的停牌，對科興生物的影響無疑是致命的。

期間公司業績大好，作為公司股東無法交易其持有的股票。內部無法流通，外部無法進場，被困在資本的牢籠中。

造成這一切的“元兇”，恐怕只有它自己知道。

02

成也蕭何，敗也蕭何！

科興以“為人類消除疾病提供疫苗”為使命，致力于人用疫苗及其相關產品的研究、開發等。

但聽起來使命感十足的科興生物，有時也不得不信命。

從2024年半年報看，公司營收1.213億美元，同比下降13.58%；歸母凈利潤為-789.7萬美元，同比暴跌146.68%；銷售凈利率同比下降56.57%。

公司的盈利能力逐年下滑，出現入不敷出的局面。

存貨周轉天數由173.62天增加至646.63天。

存貨變現能力下降，資金占用升高，周轉效率下降，公司業務能力值得商榷。

此外，經營業務現金凈額為-4.389億美元，同比下降90.78%；研發費用為1.441億美元，同比下降4.63%，研發費用降低說明它或許是真沒錢了。

就目前的疫苗核心業務來看，公司主要產品有，新型冠狀病毒滅活疫苗（克爾來福）、中國第一支甲型肝炎滅活疫苗（孩爾來福）、三價流感病毒裂解疫苗（安爾來福）和四價流感病毒裂解疫苗等。

但我們正處于后疫情時代，市場對于新冠病毒疫苗的需求逐漸減少。

因此從2023年開始，其新冠疫苗銷售量逐漸減少，銷售占比也在逐漸萎縮，截至2024年上半年，公司仍處于虧損狀態。

所以，科興生物并非個例。

就拿康泰生物來說，截至2024年6月30日，康泰生物前三季度總營收達17.31億元，同比下降30.54%；歸母凈利潤為5.10億元，同比下降67.61%。

2024年全年，各大疫苗公司都因價格戰營收有所下滑。

還真是成也蕭何，敗也蕭何！

03

暴漲又暴跌

科興生物何時暴漲，筆者相信大家都很清楚。

2021年，疫情全面爆發。

根據牛津大學的報告，全球至少24.2%新冠病毒疫苗來自科興生物，市場占有率極高。

科興生物憑借自身研發的新冠疫苗克爾來福（CoronaVac）實現營收193.75億美元（約合人民幣1300億元），同比暴漲3694.36%；歸屬母公司凈利潤達到84.67億美元（約合人民幣590億元），同比暴漲7571.97%。

對比同年的大廠，百度2021年凈利潤為188億元，相當于2個百度。

同時，毛利達183億美元，同比增長4027.39%，達到公司頂峰！

那疫情爆發之前呢？

2020年，公司全年營收5.1億美元，2019年營收更是不超過3億美元。

真是“一年不開張，開張吃三年”。

但隨著全球疫情逐漸緩和，新冠疫苗的需求量直線下降，科興生物的業績急劇下滑。

從2022年開始，科興生物的營收逐年下降，凈利潤降幅接近 99% ，并出現虧損。到2024年1月，科興中維的新冠疫苗已確認全部停產 。

單靠一條腿走路，無法長久，新的增長點也尚未形成。

疫苗市場競爭激烈，價格戰頻發，產品利潤逐漸被壓縮，科興生物的營收利潤雙降也成了必然。

04

分紅與內斗

分紅也有意思。

根據財經網信息，2025年7月9日，科興生物召開股東大會，大會通過了賽富投資基金的兩項提案：罷免公司現任董事，并選舉SAIF Partners提名的10位資深董事候選人進入公司董事會。

就在股東大會前不久，公司提出分紅總額高達74.48億美元（約合人民幣530億元）的計劃，比停牌前的總市值還高，其中的股息高達850%。

首期每股55美元將會在特別股東會召開前完成支付；二、三期合計最高可達每股124美元。但有消息顯示，第三輪分紅需根據新的股息政策從公司現金中能分紅的份額。

根據公開股東持股數信息，首次分紅的受益人有：強新資本及相關方（約6.88億美元）、賽富基金（約5.93億美元）、尹衛東（約3.5億美元）、鼎暉投資（約3.3億美元）等。

鄧勇教授向21世紀經濟報道記者表示：“大量資金用于分紅，意味著企業可用于研發投入、業務拓展、設備更新等方面的資金減少，可能會限制企業的發展能力。同時，高額分紅會減少現金儲備，降低企業的財務彈性和抗風險能力。”

此次大額分紅若全部落實，將會對公司未來發展與研發創新造成不小的傷害。

內部斗爭也激烈。

2001年，北京科興生物制品有限公司成立。尹衛東技術入股24%，潘愛華出資占股76%。這也為兩人未來的斗爭埋下伏筆。

2016年，兩人因科興生物私有化產生分歧，形成兩大陣營，尹衛東提出每股6.18美元私有化，潘愛華提出7美元競爭性要約。

到2018年，兩人矛盾加劇，競爭激烈。2月潘愛華聯合強新資本在股東大會上反對尹衛東等董事連任，提出新董事名單；4月尹衛東啟動“毒丸計劃”；4月，廠房斷電，生產停滯。

2019年，納斯達克介入，強制停牌。公司股價定格在6.47美元長達6年。2024年初，隨著潘愛華因職務侵占罪、挪用資金罪被判刑13年，兩人的競爭也就此告一段落。

筆者認為，公司能否長久發展，靠的是內部的團結與外部的利好。長期發展的公司得益于完善的公司制度、創新精神、長遠的目光等等。

而科興生物長年的內斗以及高額的分紅，勢必讓公司深陷泥潭。

05

結語

在當前中美博弈的大背景下，科興生物未來的“復牌”困難重重。

內部矛盾的激化同樣令人失望。從古至今，內斗的結局都是如此慘烈，就像西晉八王之亂，為了爭奪權力死傷無數，動搖根基。

科興生物長達十年的內斗何嘗不是八王之亂的“重蹈覆轍”！即便一年賺過600億元，內部的不團結仍將公司推向退市邊緣。

而百億分紅似乎對外宣示“分家產”，真的會變成拿錢退場獨留空殼嗎？

科興生物的未來充滿未知，筆者同樣希望公司能夠回到正軌！