一個很糟糕的信號

昨天把英偉達的GPU比作老詹，把谷歌的TPU比作（老年）雷阿倫的說法，大家吸收的效果不錯，看來后續(xù)我可以多聊一點體育的內(nèi)容，提前為轉(zhuǎn)型做個準備。

我雖然運動能力一般，但看各類比賽還是比較多的，時機也比較巧，最愛玩體育的青少年時期，正好是二十一世紀初，浙江衛(wèi)視的體育頻道開始每周六晚上直播兩場英超，而姚明登陸NBA后，央視五套每周大概做4場NBA的直播，每周日下午還在二套做一場錄播，所以看球的機會特別多。

愛看球的小伙伴，普遍地理應(yīng)該都是不錯的，因為但凡你看足球和籃球，就能知道至少50個以上的歐洲城市，和30個北美城市，我個人的夢想，就是等有錢有閑的時候，去看一場曼聯(lián)的主場比賽——如果那時還沒降級的話。

說回市場。

在美聯(lián)儲降息這條主線被短期交易到頭后，全球市場最核心的交易主線，理所當然的變成了谷歌和各種谷歌鏈。

今天暴漲的光模塊，就是因為中際X創(chuàng)是谷歌的光模塊供應(yīng)商，小作文已經(jīng)傳到了2026年，谷歌要給中際N多的單子，然后27年的單子是26年的4倍，這可不就得起飛？中際今天直接股價歷史新高，然后公司內(nèi)部人士的回應(yīng)也很曖昧——“具體合作包括訂單都不方便透露”，換句話說就是：

你說有就有吧，萬一哪天沒有，那當初也是你自己覺得有。

昨天說臉書采購了谷歌的TPU芯片，可能對英偉達產(chǎn)生影響，很多人開始為英偉達辯經(jīng)，說CUDA是無敵的啦，英偉達自己也出來發(fā)聲，說自己領(lǐng)先市場一代（見《》）。

但怎么說呢，邏輯都沒問題，我也沒那么懂哈，但我覺得有一個隱憂:

忠誠不絕對，就是絕對不忠誠；壟斷不絕對，就是絕對不壟斷，邊際的一點點松動，就意味著溢價潛在的大幅壓縮。

現(xiàn)代社會，很多技術(shù)最后被平權(quán)，只是時間問題，無非是時間長短不確定而已，真正有護城河的是商業(yè)模式和整體生態(tài)。

芯片是底層的要素，普通人還很難分出個好壞，但比如AI大模型，大家既用過谷歌的Gemini，又在用OpenAI的ChatGPT，就能直觀感受到，Gemini在很多方面甚至已經(jīng)超越了ChatGPT，這是“谷歌式?jīng)_擊”的最好案例——說明，技術(shù)優(yōu)勢似乎很難成為長期穩(wěn)固的護城河。

近期比較慘的，其實不是英偉達，而是和OpenAI綁定很深的甲骨文以及日本軟銀，大家應(yīng)該有印象，7月份的時候，美國政府發(fā)起星際之門項目，下圖站川寶旁邊的四個，就是軟銀的孫正義，以及甲骨文和OpenAI的負責(zé)人。

截止目前，這一輪，甲骨文和軟銀的短期跌幅，都在40%左右，接近腰斬，而軟銀10月份，還是日經(jīng)225里市值第二大的公司，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了第四了。

類似的沖擊，你可以理解為，詹皇賽季初還是歷史的副GOAT，但賽季過半，有兩名球員都打出了場均80分的神跡，讓詹皇直接宣布退位。

好了，還是用幾張圖，聊一下具體的A股表現(xiàn)，就兩塊內(nèi)容。

1、光模塊暴漲，但是有一個很糟糕的信號。

今天，光模塊一度漲超7%，領(lǐng)頭羊中際X創(chuàng)暴漲13cm，刷新股價歷史新高，但是有些短期的風(fēng)險，需要大家關(guān)注。

其一，今天光模塊帶領(lǐng)市場沖高的過程中，市場是縮量的，成交額近1.8萬億，較昨天縮了300億，下圖是10月以來的日度成交額——說明市場發(fā)生了資金的虹吸效應(yīng)，被抽血的很厲害。

其二，下圖，全A成交前五的個股中，除了光模塊的核心股中際和新X盛，還有光模塊的上下游工業(yè)X聯(lián)和勝X科技，被光模塊概念包了場。

其三，如果我們把上述四個票的總成交額，除以A股的日度總成交額，看占比的話，下圖，今日四者的占比，達到4.7%（藍線），是今年以來的最高水平，換句話說，資金擁擠到個別板塊的情況，到達了極值，而下半年，成交額占比沖高后，往往后續(xù)伴隨著價格的回調(diào)（紅線）。

其四，如果我們看成交額排TOP5%的個股的總成交額，除以A股今日的總成交的話，今日達到了44.37%，而下圖，我們在星球里一直更新的A股擁擠度跟蹤，此前，成長板塊就是擁擠度到達45%左右后，開始下跌——近期本已經(jīng)回調(diào)到了40%以下（上周日均），結(jié)果今天又大幅上來了。

短期來看，如此夸張的擁擠度，疊加縮量的市場整體表現(xiàn)，是一個很糟糕的信號，證明市場交易有點過了頭。

2、飆漲的光模塊，帶動創(chuàng)業(yè)板上行。

這塊順便當科普了。

在光模塊大漲的背景下，今天光模塊含量最高的創(chuàng)業(yè)板，漲幅一枝獨秀，創(chuàng)業(yè)板有很多細分的指數(shù)，按平均市值從高到底，依次為創(chuàng)業(yè)板50（基本就是最大的50個票）、創(chuàng)業(yè)板指（實際就是創(chuàng)業(yè)板100，最大的100個票）、創(chuàng)業(yè)板200（剔除創(chuàng)業(yè)板100后，排前面的200只票）、創(chuàng)業(yè)板綜指（創(chuàng)業(yè)板所有的票），還有創(chuàng)成長、創(chuàng)價值這些策略指數(shù)。

今天，表現(xiàn)差異是很大的，下圖，創(chuàng)成長和創(chuàng)業(yè)板50領(lǐng)漲，也能說明，今天是大盤成長，或者說是光模塊巨頭獨舞的行情，創(chuàng)業(yè)200這種中小盤，反而是跑輸市場的。

拉長來看，下圖，是幾個創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)的年內(nèi)表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板50漲幅為50%左右，年內(nèi)表現(xiàn)僅次于微盤股指數(shù)，位列A股第二，也說明大盤成長和流動性寬松，是今年最強的兩個因子之一。

但是要注意到的是，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)整體掛鉤產(chǎn)品的規(guī)模，今年還是降的，從去年底的436億，到了目前的406億，其中規(guī)模最大的是華安的創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949），250億左右，占絕對大頭，從資金變化來看，也能看出，資金邊漲邊止盈的趨勢比較明顯，也使得指數(shù)的擁擠度沒那么高，目前創(chuàng)業(yè)板50的PE是37倍左右，在近十年的34%分位數(shù)左右，也即沒那么貴，特別是和其他成長類的指數(shù)相比。

因此，兩點結(jié)合起來看，應(yīng)該說，現(xiàn)在處于個股層面擁擠度較高，波動率可能加大，而指數(shù)層面擁擠度相對尚可的階段。

多聊幾句其他市場的熱點哈。

1、港股，阿里跳水，美團大漲。

昨天提到，阿里發(fā)布財報后，美股盤前一度大漲，沒想到，都是唬人的，美股一開盤，就水銀瀉地，直接跳水。

今天阿里的港股直接低開低走，但驚喜在于，美團大漲5.6%，領(lǐng)跑恒生科技的所有成分股，邏輯在于，昨晚阿里的業(yè)績說明會提到，后面在閃購上的投放會大幅降低，這意味著對美團來說，壓力的同步減輕。

下圖，是阿里和美團，今日的日內(nèi)走勢圖。

咱們之前說，看好港股大科技的邏輯在于，不管外賣大戰(zhàn)怎么燒錢，最后，這部分業(yè)務(wù)的利潤，還是會分布在各家巨頭的身上，無非是比例的變化而已，拉長來看的話，年初以來，阿里漲超90%，美團跌近-30%，兩者在恒生科技的占比是差不多的，阿里目前還多一些，因此，合并加權(quán)平均后，相當于漲了30%以上，而恒生科技的年內(nèi)漲幅是25%，相當于兩家加起來后，對指數(shù)還是正貢獻的。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日，觀察到，表韭全球有發(fā)車。

另外，提醒一下大家，雪球近期做了一期對段永平的專訪，出了個特刊小冊子，屬于非賣品，如果大家想要的話，可以考慮加入雪球的投顧體驗群，針對那些還沒參與過基金投顧，又想了解更多的小伙伴，下圖，掃碼入。

就聊這么多。

求贊、在看。