顧氏家族徹底崩了

文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

杭州市錢塘區人民法院一紙文書，捅破了最后一道屏障。顧家集團有限公司——這家曾經的家居巨頭——顧家家居的創始股東向法院提出重整申請，理由是無法清償到期債務。

在此之前，一切都已經朝著最不利的方向發展。

2023年11月時，顧家家居發生控制權變更，顧江生家族將29.42%的股權轉讓給盈峰睿和。這家由美的集團創始人何享健之子何劍鋒控制的企業，以88.8億元的交易價格，成了新任控股股東。

2024年1月，交易完成，顧家家居正式進入“何家時代”。9月，創始人顧江生辭去董事長職務。

到如今，顧家家居線下門店依然人來人往，仍有百億級的銷售收入，只是這個曾經帶著濃厚家族印記的家居行業領軍企業，已經不再姓顧。

令人唏噓的是，幾年前顧家家居創始人顧江生還豪氣干云地喊出，要將“世界有宜家，中國有顧家”的口號轉變成“歐洲有宜家，世界有顧家”。

如今宜家今猶在，而顧家卻已經走到了徹底退場的境地。

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01 “中國宜家”

顧家本來拿到的，確實是“中國版宜家”的劇本。

比如，兩家企業都是家居行業白手起家的典范。

宜家的創始人，英格瓦·坎普拉德（Ingvar Kamprad），1926年出生在瑞典斯莫蘭省的一個家庭農場。由于家庭貧困，他從五歲開始就經商。1943年就成立了自己的公司，也就是宜家。宜家創業之初，是經銷一些雜貨。后來在1947年，宜家正式引入家具品類，家居生意從此起步。

顧家的故事始于1982年，創始人顧池茍也只是一個普通工匠，后來憑借著精湛的沙發制作的手藝，逐漸闖出了名氣，在江蘇南通創立了“顧家工坊”。

再比如，兩者都是家族企業。

宜家一直由坎普拉德家族控制，其采取的宜家品牌授權、宜家基金會、宜家集團運營三權分立的創新模式，保障了企業的控制權一直在家族手中。

顧家工坊則是在20世紀90年代，由顧池茍之子顧玉華接手。顧玉華于1996年創辦了“杭州海龍家私有限公司”，完成了從工坊向現代化企業的初步轉變。幾年的時間，企業年產值已達3500萬元。

2000年，顧玉華27歲的兒子顧江生又正式從父輩手中接過企業管理權，并推出了“顧家”品牌。此后，顧江生聘用職業經理人來經營企業。

雖然各自的發展規模不同，但在中國消費者眼中，宜家和顧家都是非常不錯的家居品牌。

2024年，宜家總資產576億歐元，凈資產479億歐元。現在，宜家在全球63個國家有574個商店，員工人數16萬人。

顧家家居在中國市場也做到了出類拔萃。2025年前三季度，顧家家居營業收入超過150億元，在申萬二級家居用品行業排名第一，是名副其實的中國家居一哥。

面對比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代掌門人顧江生從來不掩飾自己想超越“前輩”的野心。為此，他甚至將顧家那句響亮的口號“世界有宜家，中國有顧家”進階升級為“歐洲有宜家，世界有顧家”——宜家是歐洲的，顧家才是世界的。

02 資本狂飆

盡管對標宜家，顧家卻沒有盡學宜家。其中最典型的不同就是在資本運作上。

宜家是歐洲最著名的堅決不上市的企業之一。在宜家的發展歷程中，一直以自身造血維持企業發展，從來沒有進行過股權融資。

據說，宜家唯一的一次使用外部資金，就是英格瓦·坎普拉德大約十二歲時，從村里銀行貸了五百克朗（約合當時六十三美元），用于從巴黎進口了五百支鋼筆。鋼筆銷售完畢之后，英格瓦·坎普拉德就很快還清了貸款。

相比之下，顧家在資本運作上卻一直相對激進，三代企業家將金融視為非常重要的經營手段。

2016年顧家家居上市前后，顧江生曾喊出“2026年實現營收、市值雙千億”的目標。想要實現這樣的目標，顯然除了產業發展之外，更需要同步利用資本去進行急劇擴張并購。

在顧家集團官網2017年的大事記內容中，“產業+投資雙輪驅動，打造世界級大家居產業控股集團”的話語仍十分醒目，仍在記錄著當年的雄心勃勃。

在這份雄心的驅動下，2018年成為顧家家居的并購高峰年。這一年，顧家家居收購了德國RolfBenz、意大利品牌納圖茲的中國業務、美式家具“寬邸”、出口床墊“璽堡家居”等多個國內外品牌。

大規模的并購，推動了顧家進入發展擴張的快車道。2016年顧家家居年營業收入還不到50億元，此后短短兩年時間便實現了幾近翻倍的增長。2019年營業收入更是越過了百億大關，達到了110.94億元。

但很顯然，這種激進擴張從來不缺乏“暗雷”。其最大的隱患就是，高價收購的資產一旦收益不及預期，很快就會從“金鳳凰”變成“拖油瓶”。

比如高價收購而來的納圖茲，在2018年只貢獻了784萬元利潤，Rolf Benz則是虧損了1100多萬元。

以4.24億元收購的璽堡家居，在2020年、2021年及2022年上半年分別實現營業收入7.69億元、8.13億元和2.22億元，但凈利潤僅為0.02億元、0.12億元和0.02億元，整體經營表現遠低于預期。

顧家家居只能在2022年又以1.61億元的價格，將所有持有的璽堡家居的股權全部出售。一買一賣之間，凈虧兩億多。

并購帶來的負面效應自2020年起開始逐漸顯現。顧家家居當年歸母凈利潤同比下滑27.19%，為上市以來首次出現年度凈利下滑，主要原因在于部分并購標的業績未達預期，公司因此計提了4.84億元的商譽減值準備。

此外，顧家的投資踩雷也很多。2020年，公司購入不超過2億元紅星美凱龍債券，但隨著2024年7月紅星美凱龍進入破產重整，顧家家居被迫對該債權全額計提減值2.13億元。

幾乎在顧家大舉擴張的同時，我國房地產市場進入下行通道，家居行業的整體環境也在惡化。根據工信部數據，中國家具行業營業收入已經從2018年的7081.7億元，下降至2024年的6771.5億元。

在這個行業收縮的過程中，顧家成為了扛不住的企業中規模最大的一個。

03 顧家潰敗

內憂外患之下，顧家高杠桿擴張導致的債務壓力開始顯現。

根據財報來看，從2019年開始，顧家家居償還債務支付的現金激增，2020年、2022年、2023年三年，經營活動產生的現金流量凈額已經不足以償還債務，更多的是依靠借款來還債。

債務壓力下，顧家家族開始出售股權以自救。

從2020年開始，顧江生家族就開始了大規模減持套現。到2023年11月，通過二級市場減持、可交換債券變相減持、現金分紅等，顧江生家族累計套現超過百億。

但這些錢可能還是不夠。于是，顧江生最終把整個顧家都賣了出去。2024年9月，顧江生辭去董事長職務，由“美的系”老將鄺廣雄接任。

令人吃驚的是，加上出售股權的88.8億元，顧江生家族累計的套現總金額已經約200億元，但仍未能解決債務危機。

2024年8月，顧家甚至被原副董事長金志國起訴追討720萬元欠薪。2024年10月，杭州市中級人民法院對顧家集團強制執行標的6.53億元，但因未履行給付義務，其持有的顧家家居股份被司法凍結并分批拍賣。

顧家人到底欠了多少債，套現的200億都去了哪里？依然是人們心頭的謎團。

而此時，遠在歐洲的宜家同樣面臨著挑戰。其2025財年全球零售額小幅下降1%，但門店客流量已經增至9.15億人次，連續第五年實現增長。

這樣的對比不免會讓人有些感慨：當宜家穩扎穩打時，顧家卻在資本運作的大潮中潰敗。

幸運的是，顧家作為一個獨立的家居業品牌，仍將在這個市場中存留下去。進入何氏家族的大體系，對品牌來說未嘗不是好事。

而且，中國傳統家居業面臨困境是全行業的事，即便是宜家中國業務也存在不小的問題。

2024財年，宜家中國區銷售額約110億元，較2019年高峰時下跌超30%，占宜家全球營收比例也從6%降至3.5%。市占率上，宜家在中國家具市場份額從2023年的2.66%進一步下探至2024年的2.34%。

面對這種局面，家居企業紛紛探索突圍路徑，尤其對智能家居寄予厚望。

美的在家電制造業上有深厚的底蘊，有利于顧家家居向智能家居解決方案服務商轉型。何家斥資百億接盤，或許看中的就是智能家居市場存在的巨大潛力。

04 寫在最后

事實上，在何劍鋒的帶領下，顧家家居已經開始調整發展戰略。

不久前顧家家居公告，要定向發行股票募集近20億元，用途包括投資家居產品生產線智能化技改項目、功能鐵架生產線擴建項目、智能家居產品研發項目、AI及零售數字化轉型項目、品牌建設數字化提升項目以及補充流動資金。

隨著與“美的系”合作深入，顧家家居有望在智能家居領域取得突破，在智能家居家電一體化的藍海中獲得一個位置。

只是，這些已然與顧江生和在家居產業里深耕三代人的顧氏家族沒有太多關系了。