可能要回調了

今天A股猶如老僧入定，大家既不買，也不賣，相當佛系。

上午成交量連1萬億都不到，預計全天就1.5萬億，儼然已經縮到地量了，都在躺平等方向。

等啥呢？下周就是12月，政策窗口期開啟，但是到底會怎么出招，現在沒人看得清，所以也不敢輕易賭方向。

似乎唯一概率比較大的就是流動性上的支持，因為這次美聯儲大概率是要降息了。

這也是為啥，今天有色化工等資源品板塊表現相對比較強（這些行業本身也供需偏緊，有漲價邏輯），資金似乎找到了眼下為數不多的一點確定性。

至于其他，基本都在快速輪動，顯著的存量博弈。

技術面上看，上證指數今天明顯滑水，似乎保住5日線就算完成了kpi，上漲乏力，但要跌也跌不動。

創業板指稍強一點，站上10日均線，可上方60日均線阻力還是不小，所以走勢震蕩，在探底回升和沖高回落之間反復切換。

截至下午2點，個股和板塊都是漲多跌少，全A等權指數漲0.76%。

這種縮量上漲的局面不會一直持續，倘若沒有外部催化及時出現，市場很容易趨向更加保守，乃至出現階段性回調（其實即便跌，幅度也不會很大）。

當然，我希望市場狠狠打我的臉，最好漲得我頭暈目眩。

不管怎么說，現在這個市場階段，確實還是要多關注紅利防御。

前天我看到個消息，新的險資私募基金開始投資運作了。翻譯成大白話就是，紅利板塊又有增量機構資金要進來了。

到年底，資金始終會有保守防御需求，所以今天我們不妨再多聊下紅利。

昨天跟一個讀者在文章評論區交流，他有句話說得非常對，在挑選紅利指數時，單看股息率、市凈率都有失偏頗，需要透視到底層，也就是指數編制規則上，來判斷哪些篩選方式更優更科學。

的確是這樣，紅利是一種策略指數，而策略是主觀的，人為設計的，方案可以千變萬化。

現在名字帶“紅利”或者“高股息”的指數至少有上百個，但是底層的股票可能大相徑庭，漲跌走勢也就天差地別。這就是為什么，我們在買紅利這類策略指數的時候，必須、必須要去看它底層的選股邏輯。

最近我們聊過非常多的紅利指數，今天不妨再舉兩個比較典型的例子。

一個是國證港股通紅利低波動率指數，跟蹤它的唯一一只ETF是港股紅利低波ETF（159569）。

它的選股方法比較講究，拆開來看，前幾步比較簡單，必須在港股通范疇內選股（好處是內地的南向資金可以直接買），然后在公司信披、經營、業績、股價波動等維度做初步排雷，再剔除流動性差的，以及市值太小的，這時候就選出了200只股票。

接下來進入重頭戲，篩出“穩定分紅+高股息率+低波動率”的個股，具體做法是負向剔除，包括這幾方面：

1、最近三年未連續分紅（說明有時分紅高，有時不分，這類上市公司經營不穩定，當然不能指望它后面還能分紅）；

2、最近一年股價波動率排名位于前20%（波動率太大的，容易出現“高股息陷阱”，股息分紅都不夠給股價跌幅填坑，投資者持有這類資產也心驚膽戰，根本拿不住）：

3、最近三年股利支付率為負值及排名位于前10%（股利支付率為負，說明公司在虧損的情況下分紅，它和股利支付率過高的問題都一樣，都屬于透支公司未來成長性，這種分紅不可持續）；

4、凈資產收益率排名位于后10%（這些公司的賺錢能力不行，以后分紅也沒保障）。

最后，計算剩余股票過去三年的平均現金股息率，從高到低排名，選取前30只股票，作為指數成份股。

這在我看來，就是一個比較靠譜的紅利指數編制方案，它不僅是考慮了股息率（目前這個指數的股息率近6%，相當不錯），更是嚴格考察了公司的基本面質量（意味著分紅的可持續性），以及波動率（意味著持有體驗更好，能長期拿住）。

另一個案例是，中證國新港股通央企紅利指數。這是國新投資有限公司（GWY全資控股的央企投資平臺）在中證指數公司專門定制的指數。目前跟蹤這個指數中，規模最大的ETF是，港股央企紅利50ETF（520990）。

它的編制方案跟前面提到的國證港股通紅利低波動率指數，有異曲同工之處。

比如，都是在港股通范疇內選股，淘汰掉換手率不足的個股，本質上也是在篩選流動性好的個股。并且同樣是要篩選出過去三年連續分紅（也就是分紅穩定），以及股利支付率為正，且小于1的個股，小于1就是避免過度分紅的情況。

而不同之處在于，它做了一個特殊的“價值因子”篩選，也就是這家公司必須要在國zi委央企名錄里（共100家），或者 實控權或第一大股東是GWY國zi委。

之所以說這也是一種價值因子的篩選，是因為這類公司的股東背景特殊，也受到特殊的約束，經營上通常都是足夠穩健的，甚至可能比用數據篩選出來的還有效。

另外，這個指數還做了一個很有意思的處理，就是在行業層面，單獨針對金融和房地產行業，只分別選取過去一年日均總市值排名第一的。

因為倘若不這么做，可能按照上面的流程走下來，會有一堆金融和房地產行業的個股入選，但這個風險暴露就過于集中了。所以指數在這里是特別做了風險分散控制，確實是夠妥帖細致。

到最后一步都是差不多的，按股息率高低排名，選前50只。我看中證指數公司官網截至2025年11月27日的數據， 中證國新港股通央企紅利指數的股息率有6.55%，對資金來說確實有吸引力。

再補充一點，剛才舉例的這兩個紅利指數都很優秀，但是昨天評論區那位讀者希望我評選出目前最好最有性價比的紅利指數，老實說，選不出來。

原因就是前面說到的，紅利指數是策略指數，策略是主觀的，可以有不同的側重點，有人就是希望股息率越高越好，而有人希望這個紅利指數最好還有點成長性，但也有人希望更注重價值性，或者做到更低的波動率，各花入各眼，沒有絕對的最好。

所以真正重要的不是給出一個簡單粗暴的結果，而是我們心里要有研究底層編制方案的意識，選出真正適合自己的就可以。

至于去哪里看到底有哪些紅利指數，很簡單，中證指數公司和國證指數公司官網，分別搜“紅利”或者“高股息”關鍵詞，點進具體的指數，里面就有詳細的編制方案介紹。

OK今天就先聊這些，如果看完覺得有用，請記得幫我點個贊！大家周末愉快！

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。