產業投資興起，珀萊雅們關注哪些方向？

近10起，國貨巨頭們的投資潮來了！

作者|飄 飄

責編|高 高

來源|聚美麗

近期，貝泰妮、華熙生物先后傳出投資消息。其中，貝泰妮10月13日在深交所發布公告稱，以5000萬元自有資金認繳金雨基金，成為其有限合伙人，持股5%合伙份額。

△圖源：深交所及企業公告

無獨有偶，在同月15日，華熙生物也對外披露，以戰略投資者身份，參與禾元生物科創板IPO戰略配售，其獲配禾元生物68.8231 萬股(金額約2000萬元)，占本次發行總股數0.77%、總股本0.19%，限售期12個月。

可見，國內上市美妝企業普遍呈現向外擴張的態勢，逐步邁向集團化作戰階段。在此進程中，投資作為企業推進集團化擴張的核心戰略手段，不僅能快速彌補業務體系中的薄弱環節，更可助力其搶占新興細分賽道，加速構建多維度、差異化的品牌矩陣。

恰如，中信證券美妝及商業首席分析師徐曉芳在接受聚美麗采訪時所說，“從長期發展視角看，化妝品行業兼具技術研發壁壘與藝術創意屬性，國內企業需依托資本市場的資源整合能力，匯聚全球范圍內的頂尖人才與核心資源，方能構建與國際化妝品巨頭同臺競爭的核心實力。”

4例！頭部企業更青睞規模品牌

而在全球化競爭激烈的當下，企業向集團化轉型，需具備綜合且成熟又多元的大型運營體系，這也催生國內上市美妝公司通過投資、參股的形式，快速切入某一賽道。

雖說近兩年來國內美妝行業投融資數量，較2017-2024期間銳減，但也不影響頭部公司“買買買”的進程。

據聚美麗不完全統計，今年國內美妝上市企業投資數量累計達8例，涉及領域包括彩妝、美容儀器、再生醫學、洗護、原料商及藥企。

就上圖的8起案例來看，今年國貨美妝上市企業的投資呈現兩大特點：1)跨領域投資品牌，以此切入新賽道；2)投資上游企業，進行資源整合或技術賦能。

與早年稍有動靜，資本便蜂擁追逐的景象截然不同，當前的關注焦點已發生轉移，其更關注上游技術、成分企業，以更好地進行資源整合與賦能。而對于品牌的投資，它們趨于審慎的態度，因此8起案例中品牌的占比達4起。

與此同時，其“狩獵”的目標不再是快速跑出的新晉黑馬，而是發展趨于穩定、更為成熟，且體量達到1-10億甚至10億以上的規模型品牌。

譬如，珀萊雅于9月獨家投資國貨彩妝花知曉B輪融資，目前持有其母公司38.45%股份，成為第二大股東。這也是珀萊雅成立獨資公司后的首筆交易。

花知曉創立于2016年，憑借個性化、高顏值的包裝設計出圈。

珀萊雅表示，投資源于對花知曉在年輕群體中的影響力，以及其產品力及海外潛力，旨在打造業務生態。

目前，市場及珀萊雅均看好此次投資。據藍鯊消費測算，花知曉估值有望在2–3年內翻倍。

珀萊雅內部財務預測也顯示，該投資將在2026年帶來2-3億元收益、推動營收增長5-8%，并助力其切入Z世代與海外市場。

△圖源：小紅書

除了珀萊雅外，貝泰妮也在今年3月投資國內高端身體護理品牌浴見，借此切入當下火熱的洗護賽道。

同樣也是如此，浴見在國內洗護市場已占據一定份額的規模型品牌。創始人李勵2015年創立的該品牌，目前體量達數億級別，還在2023年登頂小紅書個護類目第一名。

而對于此次投資，貝泰妮集團公關總監鐘巍在受訪時直言，“企業除鞏固核心品牌外，正聚焦消費者全場景護理需求，探索協同創新賽道。貝泰妮對外投資均基于長遠戰略，旨在完善大健康生態、創造可持續價值。”

此外，貝泰妮還于8月投資了以色列高端家用射頻美容儀品牌Tripollar初普。盡管該品牌近年來因監管趨嚴、市場變化等一度面臨虧損，但所處賽道仍是行業一大風口。

另一邊，巨子生物通過控股江蘇星絲域(受讓10%股權)，間接參與了孩子王以16.5億元收購珠海本土洗護品牌絲域母公司的交易，從而押注洗發養發賽道。

從上述案例不難看出，當前國貨美妝上市企業對投資的定位已發生轉變，不再將其視為切入特定領域或細分賽道的 “敲門磚”，而是在考量財務回報的基礎上，更傾向于選擇能實現深度、長期發展的項目。

轉向投資身份的國貨美妝，關注點在哪？

除此之外，事實上大部分企業在近年均持續參股企業/品牌，從而實現了版圖擴張。有業內人士認為，“相較收購而言，參股的投資形式較為安全以及資金投入少，且風險是各大股東共同承擔。”

如珀萊雅、貝泰妮、丸美生物等龍頭企業均紛紛設立獨資基金或合資基金，以考察適合拓展的新領域或合作品牌。

據聚美麗不完全統計，目前共有5家企業設立了9家投資基金，多數采用LP(有限合伙)，少數為獨資(直投)。其中，貝泰妮運營的基金數量達四家，均是以聯合投資(特別是LP形式)參與。

對比LP與獨資投資的區別來看，LP模式相對來說風險更小，資金選擇也更靈活，但因大多不參與被投對象的日常運營，以財務投資模式為主，回報有限，后者則是獨自承擔風險且戰略關聯性強。

結合來看，國內上市美妝企業設立產業基金初期多以LP的形式，直至近年貝泰妮、珀萊雅等企業均在海南設立獨資基金，且投資的對象多是行業成熟的品牌/企業，有益于整合供應鏈資源、擴大品牌矩陣等。

對此，磐締創投合伙人楊可逸曾分析道，當下國內美妝上市企業無論是LP還是獨資投資，最主要的目的體現5點：

1)獲取財務回報；2)戰略合作與協同，大多為品牌商投資上游原料商及下游服務商；3)借助投資獲取新品牌的運營權或布局新業務板塊；4)探索新模式新業務；5)獲取原母體基因核心能力，如新團隊、獨家技術等。

基于此，國貨美妝上市企業旗下的產業基金也在近年，呈現投資活躍度上升的狀態。

此前，聚美麗在一文中，就曾梳理過珀萊雅、華熙生物、丸美生物等企業的投資版圖，其中主要有三大類：其一，上游原料商或研發型企業；其二，品牌商，在初始階段以有潛力新銳品牌為主，現階段更趨向于虧損或成熟型品牌；其三，下游服務商，以MCN機構和TP商等為主。

1)上游技術型企業：貝泰妮、華熙為代表

而對于上游技術性企業的投資，通常包括兩大意圖：1)拓展品類、創新產品，補充技術空白；2)整合供應鏈資源。

其中，貝泰妮與華熙生物較為重視上游技術型企業的投資，多是為了產品的技術創新及拓展新領域。

貝泰妮自 2022年起，投資重點聚焦于兩類主體：一是品牌商，二是醫療器械、醫美領域的上游技術企業，例如迪克曼生物、威脈醫療、睿視科技等。

作為一家創始人具備醫學背景，且主品牌薇諾娜長期深耕敏感肌賽道，以及云南特色植物提取物的企業，貝泰妮在上游端及技術領域頻繁布局投資，這一動作也與其自身的原始基因高度契合。

而華熙生物近年通過透明質酸等一系列科研成果的落地與轉化，成為國內化妝品行業中的重要一極，并在此之外探索技術創新，尤其重視合成生物及再生醫學兩大技術路徑。

譬如，在今年的8起案例中，華熙生物占了兩席位，其在9月和10月相繼投資圣諾醫藥和禾元生物。

除此之外，丸美生物也在今年1月投資再生醫學企業圣至潤合，通過直接持股+產業基金的模式取得21.53%股權，成為第二股東，也是補足技術空白的一大佳話。

同時，部分企業通過投資原料商來整合供應鏈。例如今年8月，上美股份通過旗下基金湖州弘尚出資30.06萬元參股彩妝原料企業蔻灃生物，持股7.69%并成為其第五大股東。

△圖源：企查查

值得一提的是，蔻灃生物創立于2014年，已逐步成長為行業頭部“彩妝芯片”，在國內高性能彩妝粉體原料市場的占有率位居第一，合作客戶覆蓋高姿、歐萊雅、聯合利華等國內外企業。這對于今年大舉布局彩妝賽道的上美股份而言，無疑是進一步整合供應鏈資源，從而快速切至該領域的核心競爭中心地帶。

2)投資品牌商及服務商，獲取渠道與品類資源

除了上游技術型企業外，品牌商及服務商也備受青睞。雖說貝泰妮、珀萊雅在主要的三大投資方向上均有所涉獵，但后者曾參股的嘉興沃永基金，在數年內集中投資了一批品牌商及服務商，從而借此打通多渠道運營及拓展新領域。

在服務商方面，嘉興沃永基金的投資對象包括MCN機構五月美妝、嘻柚互娛，以及新銳美妝集合店ONLY WRITE獨寫母公司；品牌商上則擁有口腔品牌ecoobix白惜、快消品牌TIME ORIGIN等。

而貝泰妮也在近年通過參投規模型品牌，一方面拓展至其他品類，另一方面還獲取一定的財務回報。如新銳底妝方里、身體護理品牌浴見，以及原資生堂旗下的大眾品牌ZA與泊美。

再比如丸美生物一度重視品牌投資，其通過參股谷雨、參半、戴可思、JOVS和可啦啦等入局口腔護理、美容儀和嬰童等細分賽道。

隨著LP形式在投資中的廣泛應用，國內美妝上市企業已逐步構建起對新銳品牌、MCN機構、渠道商及原料商的參股布局。投資正在從單一的規模擴張，走向更深層次的產業生態協同。

資本退潮，美妝產業投資步入新階段？

然而，隨著投資催熟新銳美妝的時代終結，一大批基金紛紛退出參股，國內美妝上市企業也出現與LP基金切割的現象，轉而更側重于直投及成熟項目。

這一轉變背后，或許是部分企業在投資外溢上的不足，大多的直接收益均體現在合作與賦能層面，并未有直接參與控股，且對企業本身在第二曲線發展的加持意義不大。

楊可逸曾指出，“企業開展投資的本質是能力外溢。這種外溢并非由資金主導，而是取決于技術、管理組織能力、人才輸出等核心實力；只有同時具備資金與對外輸出的能力，企業的投資板塊才能真正具備實際意義。”

“基于這一標準，目前很多國貨企業只是單純設立了投資部門/公司，看上去有完備的投資設置，但仍缺乏外溢能力，并沒有探索出適合自己的投資模型，盲目的投資更有可能是把資金配置給錯誤的人。”楊可逸如是說道。

這也解釋了為何近年來多家企業選擇退出LP或關停獨資基金。

如今年6月，珀萊雅公司發布公告稱，以9999萬元轉讓持有的嘉興沃永45%合伙份額及相關權益，受讓方為浙江大稻啟運集團。

△圖源：上交所

對此，有投資人分析指出，珀萊雅此前通過該基金，主要著眼于圍繞企業主體，創造未來發展的附加價值，而非尋求財務回報。也正是如此，這一模式助力珀萊雅，在電商時代迅速崛起，從而突破百億大關。

不過，嘉興沃永的部分投資對象也出現暴雷或者關停的現象，如ONLY WRITE 獨寫美妝集合店疑似資金鏈斷裂，母公司及兩任法人因未還款被限消，部分被納入失信被執行人；憑借大理石眼影盤風靡市場的VENUS MARBLE帷幕在今年被爆關停，且已經淡出電商舞臺(注：2021年退股)等。

不僅如此，從珀萊雅財報來看，嘉興沃永5年來追加投資累計達1.33億元，但權益法下確認的投資虧損達3264.92萬元。

對此，珀萊雅也在此次退股中表示，“基于投資戰略做出的審慎決定，旨在提升資金使用效率，也符合長期發展規劃。”

除珀萊雅外，貝泰妮參與設立的云重基金在2024年1月宣告注銷。該基金在成立僅一年、尚未開展投資的情況下，因化資源配置、提高資金使用效率、維護基金合伙人及投資者的利益而提前清算。

由以上案例可以看出，美妝行業未回暖前，產業投資開始趨于財務回報及第二增長曲線的賦能。就如，珀萊雅在投資花知曉之時，已估算2026年2-3億元的財務回報。

恰如弘章投資合伙人趙熠所說，“當前產業投資的變化，更理性、更系統、更注重回報。”

國內美妝產業投資已告別盲目擴張期，進入以能力外溢為核心、財務回報為衡量標準的新階段。企業不再滿足于淺層賦能與生態占位，而是通過精準直投與成熟項目布局，強化供應鏈控制、拓展品牌矩陣、提升資金效能，在整合期中構建可持續的增長曲線。

視覺設計：筱情

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