Q3財報見真章：比亞迪的護城河能否被吉利穿透？

【導語：在燃油車時代，吉利曾是最耀眼的自主品牌王者；然而步入新能源賽道，它卻被比亞迪甩在身后。但，2025年的戰局正在改寫——吉利正以驚人的速度逼近王座，比亞迪那道曾經看似不可逾越的護城河，如今正被迅速縮短。戰火重燃，“中國車市一哥”王座之爭再度引爆。】

撰文|張大川、編輯|禾 子

隨著吉利汽車11月17日公布第三季度財報，國內車企銷量榜前兩強的比亞迪與吉利，已相繼交出前三季度成績單。圍繞國內市場銷量頭把交椅的爭奪，至此進入短兵相接的白熱化階段。

吉利三季度銷量猛增43%，但比亞迪優勢猶在

根據吉利汽車發布的第三季度財報，公司當季實現汽車銷量76.1萬輛，同比增長43%；營業收入達891.92億元，同比增長27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為38.2億元，同比增長59%。在當前國內汽車市場競爭加劇的背景下，吉利汽車在銷量、營收與利潤三個維度均保持穩健增長，展現出較強的業務韌性。

根據比亞迪發布的第三季度財報，公司當季整車銷量為111.42萬輛，同比下滑1.82%；營業收入為1949.85億元，同比下降3.05%；歸母凈利潤78.23億元，同比下降32.60%。盡管比亞迪在整體銷量與營收規模上仍保持領先地位，但其多項核心數據出現同比下滑。與此同時，吉利汽車同期表現出較強的增長勢頭，雙方在市場競爭中的差距正逐步收窄。

比亞迪整體銷量保持領先，主要得益于其海外市場的快速增長。今年1-9月，比亞迪海外累計銷量達69.71萬輛，同比增幅達136%，占品牌總銷量的21.38%。

為強化全球布局，比亞迪將第1400萬輛新能源汽車下線儀式安排在巴西工廠舉行，并為日本市場推出純電微型車BYD RACCO。在歐洲，比亞迪正加速本土化進程，已在匈牙利、土耳其布局生產基地，其第三座歐洲工廠也有望落地西班牙。

相較于國內激烈的市場競爭，比亞迪在海外市場面臨的價格壓力較小，拓展難度相對較低，海外業務已成為其整體業績增長的重要支撐。

比亞迪財報表現承壓，增長模式面臨市場拷問

根據比亞迪第三季度財報，公司歸母凈利潤為78.23億元，已連續兩個季度出現同比下滑。從盈利能力來看，比亞迪前三季度毛利率為17.87%，同比下降2.89個百分點；凈利率為4.28%，同比下降0.95個百分點。其中第三季度單季毛利率同比降幅達2.51%。此外，比亞迪第三季度單車歸母凈利潤為0.58萬元，雖較上季度有所回升，但同比仍呈現下降趨勢。

在全球新能源汽車市場，比亞迪的核心競爭力之一在于其通過對供應鏈的垂直整合，形成了顯著的成本控制優勢。然而，隨著公司毛利率持續下滑，其未來發起或應對價格戰的財務空間可能收窄。

目前影響比亞迪利潤表現的因素主要包括以下三個方面：

一是市場競爭激烈。在當前中國汽車市場產能過剩的背景下，價格競爭已成為行業普遍現象。盡管有關部門已發布相關指導文件，但在供大于求的市場環境中，車企仍傾向于通過價格調整來維持銷量規模。

比亞迪面臨來自多方面的競爭壓力：一方面需應對吉利、長城及合資品牌大眾、豐田的市場爭奪；另一方面也受到零跑、小鵬等品牌在入門級市場的持續沖擊。為保持市場份額，比亞迪已對秦PLUS、宋Pro（參數丨圖片）等主力車型推出補貼政策，直接參與價格競爭。這一策略在穩定銷量的同時，也對其整體毛利率產生了直接影響。

在當前市場競爭中，吉利銀河系列作為對標比亞迪王朝與海洋系列的產品線，正通過有針對性的“高配低價”的產品策略持續擴大市場影響力。該系列車型在配置上普遍高于同級別比亞迪車型，而定價更具競爭力，這一差異化競爭手段已對比亞迪的銷量形成分流效應。

截至目前，吉利銀河已推出包括E5、E8、L6、L7、星愿、星艦7EM-i、銀河星耀8、銀河A7、銀河M9等多款車型，覆蓋從緊湊型到中大型的主流細分市場，形成較為完善的產品矩陣，已成為比亞迪在中端新能源市場的重要競爭對手。

二是研發投入持續高企。比亞迪持續擴大的研發投入，是其利潤表現承壓的因素之一。今年前三季度，公司研發費用為437.5億元，同比增長31.3%，規模已超過同期233.33億元的凈利潤，也高于行業頭部企業特斯拉的投入水平。

高強度研發推動了多項技術成果的落地，包括集成兆瓦級閃充、3萬轉高性能電機與全域千伏高壓架構的超級e平臺，以及虧電油耗降至2.4–2.6L/100km的第五代DM技術。此外，比亞迪今年還為其“天神之眼”輔助駕駛系統中的智能泊車功能提供了安全保障與責任兜底承諾。

為保持在新能源汽車技術競爭中的領先地位，比亞迪預計將繼續維持較高的研發投入水平。

三是品牌向上困難重重。比亞迪高端品牌銷量占比偏低，是影響其整體盈利能力的因素之一。今年前三季度，方程豹、騰勢與仰望三大品牌合計銷量為22.3萬輛，雖同比增長83.5%，但占品牌總銷量的比例僅為6.8%。

提升高端車型銷售占比是改善利潤結構的重要途徑，但高端市場競爭更依賴品牌積淀。以問界、尊界為例，其市場表現與華為品牌賦能密切相關。同樣，吉利旗下極氪品牌也面臨來自鴻蒙智行等競爭壓力。

對比亞迪而言，高端化建設需作為長期戰略持續推進。短期內，其利潤支撐仍將主要依賴王朝與海洋系列在中端市場的穩定表現。

雙方單月銷量差距已縮小

根據乘聯會發布的10月國內車企零售數據，比亞迪當月銷量為29.6萬輛，同比下降31.4%；吉利汽車銷量為26.6萬輛，同比增長36.8%。雙方單月銷量差距已縮小至3萬輛。

從中國市場表現來看，兩家企業的競爭態勢正趨于接近。此外，吉利在新能源業務之外仍保留一定規模的燃油車業務。隨著2026年國內新能源汽車補貼政策進一步退坡，吉利在燃油車市場的表現有望獲得一定支撐。

與此同時，吉利汽車正加速拓展海外市場，以彌補其與比亞迪在該領域的差距。今年前10個月，吉利海外出口量為33.77萬輛，同比增長23%；而比亞迪同期海外銷量預計將突破百萬規模。無論從總量還是增速來看，吉利目前仍落后于比亞迪。

為提升全球布局，吉利正通過多種方式推進本土化生產：在韓國與巴西，通過入股雷諾工廠實現本地化產能；在馬來西亞，則借助寶騰汽車進行技術輸出。此外，吉利近期于英國發布新車，并設定2030年當地銷量突破10萬臺的目標。

相較于競爭激烈的國內市場，海外新能源市場具備更大的增長空間與更高的單車利潤。若要在整體競爭力上全面對標比亞迪，吉利有必要在海外市場取得實質性突破。

點評

在競爭日趨白熱化的中國汽車市場，比亞迪正面臨關鍵的戰略轉折點。近年來，比亞迪將更多資源投向方程豹、騰勢等中高端品牌，而面向主流市場的王朝與海洋系列，除配置升級外缺乏顯著突破。隨著同質化競爭加劇，如何在這些核心走量車型上實現差異化突破，已成為比亞迪必須解決的課題。與此同時，吉利等競爭對手正憑借后發優勢，持續蠶食比亞迪的市場份額。在行業競爭進入以智能化為主導的“下半場”，比亞迪能否復制其在電動化領域的先發優勢，將直接決定其未來的市場地位。

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