經濟前瞻論壇2025丨董忠云：資本市場是金融高質量發展的核心引擎

■中國經濟時報記者劉慧

11月29日下午，經濟前瞻論壇2025年會平行單元“‘融新質·啟財智’金融高質量發展與全民財商教育”在北京舉行。中航證券首席經濟學家、航證科創投資有限公司董事長董忠云作《資本市場引領·風險防控筑基·財商教育賦能——共話金融高質量發展新征程》的主題演講。

董忠云表示，黨的二十屆四中全會對“十五五”時期加快建設金融強國作出全面戰略部署，首次將“金融強國”寫入五年規劃建議。金融高質量發展的內涵也發生了變化。在宏觀功能上，要解決“金融發展為了誰”的問題，其實是要回歸本源，回歸實體經濟。在中觀結構上，要解決“如何安全穩健發展”的問題，融資結構要均衡。在微觀基礎上，要解決“如何持續高效發展”的問題，包括推動金融科技的深度應用、提升中國金融體系的國際競爭力。而資本市場是金融高質量發展的核心引擎。

金融高質量發展重要的核心是資本市場

“資本市場是金融高質量發展的核心引擎。”董忠云表示，金融高質量發展的本質，是讓金融資源更高效地服務實體經濟、更精準地匹配創新需求。資本市場是資本要素配置的核心平臺，其核心功能是引導資金流向更具發展潛力的領域。

資本市場可以做什么？董忠云表示，資本市場承載著金融強國的使命，肩負著為經濟轉型提供高效金融服務的重任，定位已從服務型角色轉型為驅動經濟創新與產業升級的核心動力。融資端，從“輸血”到“造血”，覆蓋企業全生命周期的資本服務，構筑創新資本形成的全周期管道，催化產業變革；投資端，從“投機”到“配置”，引導短期資金轉化為長期資本，實現社會財富與實體經濟良性循環；政府參與經濟新模式，從“主導”到“賦能”，通過引導基金引領和帶動社會資本投向科技創新領域，助力新興經濟發展。

當前，我國資本市場提供全生命周期融資，助力新質生產力企業成長。他表示，服務精準度在提升。目前，我國資本市場已形成主板、科創板、創業板、北交所、新三板以及區域性股權市場等多層次資本市場，各板塊定位清晰，層層遞進，錯位發展，滿足不同類型、不同成長階段的企業融資需要。制度包容性也在增強，從注冊制全面落地到北交所“未盈利企業上市”機制、從科創板“科創成長層”設立到重啟第五套上市標準，我國資本市場正構建起一套“全周期、多層次、廣覆蓋”的科技創新支持體系。這些制度創新“精準滴灌”新質生產力企業，為其鋪設了“研發—孵化—成長—壯大”的完整路徑。

董忠云給出了一組數據：當前A股有2090家專精特新企業上市，覆蓋各主要板塊。創業板是容納專精特新企業最多的板塊，占比達29.95%（共626家），主要針對成長型專精特新企業，以“三創四新”為定位，設置更靈活的上市條件，再融資審核效率較高，適配其快速成長階段的資金周轉。滬市主板、深市主板占比相近，分別為21.48%（449家）、21.29%（445家），主要針對成熟型及細分領域龍頭專精特新企業，提供多元化融資工具，適配其穩健擴張、產業鏈整合的需求。科創板占比為19.04%（398家），以硬科技為核心屬性，允許研發投入占比高、技術壁壘強的專精特新企業（含未盈利企業）通過“市值+研發投入”類上市標準登陸；同時股權激勵限制更寬松，助力核心技術團隊穩定。

“最近幾年，我國資本市場的趨勢與美國越來越接近，未來大的方向是上市公司鼓勵并購重組，上市公司數量則不會有太大的變化。”董忠云表示，首次公開發行股票（IPO）賦能科技創新，上市公司結構會發生較大變化，未來科技板塊市值會越來越大，比如美國的前七大公司市值占美國整個市場的50%左右。與此同時，我國資本市場會越來越穩，波動會越來越小，總體上會穩步向上。

金融市場與財商教育是雙向賦能的關系

“金融市場與財商教育是雙向賦能的關系：金融市場的發展為財商教育提供了實踐場景，財商教育的普及為金融市場筑牢了生態根基。”董忠云表示，當前，我國金融市場尤其是資本市場投資者結構仍以中小投資者為主，提升全民財商素養刻不容緩。

他進一步表示，要讓投資者明白，金融市場是“價值投資”的平臺；要讓企業懂得，金融市場的融資便利必須準確、及時地披露信息、以規范運作為底線；要讓全社會形成“尊重市場、敬畏風險、理性投資”的共識。要加強投資者教育保護，完善風險提示機制；履行社會責任，推出通俗化的財商教育產品；營造理性投資氛圍，讓“買者自負、賣者有責”的理念深入人心。

董忠云認為，資本市場、風險防控、財商教育三者并非獨立發揮作用，而是形成相互支撐、相互促進的閉環生態。資本市場的創新實踐，需要風險防控劃定“安全邊界”；風險防控案例成為財商教育的“活教材”；進一步強化公眾風險意識；財商教育為資本市場輸送“理性參與者”，帶動A股市場散戶投資者理性交易，降低市場波動，促進資本市場健康發展。

“金融高質量發展是經濟高質量發展的重要支撐，而資本市場的引領作用、風險防控的筑基作用、財商教育的賦能作用，共同構成了核心骨架。”他說，當前，我國正處于培育新質生產力、構建現代化產業體系的關鍵時期，更需進一步強化三者的協同效應。在資本市場層面，持續深化注冊制改革，完善并購重組機制，推動資本向硬科技、未來產業聚集。在風險防控層面，加快監管科技應用，構建“早識別、早預警、早處置”的風險防控體系。在財商教育層面，持續深化全民財商教育，讓理性投資、風險自擔的理念扎根人心。總之，要構建健康的金融生態，讓金融成為經濟轉型升級的“助推器”，為經濟高質量發展提供堅實支撐。

總 監 制丨王列軍車海剛

監 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨曹 陽