時(shí)報(bào)論壇丨人民幣對(duì)美元匯率為何持續(xù)走強(qiáng)

■本報(bào)評(píng)論員

近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走強(qiáng)。

12月1日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升30個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0759，上一交易日中間價(jià)7.0789，續(xù)創(chuàng)逾一年以來(lái)升值高點(diǎn)。

同日，在岸人民幣、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙升值，雙雙創(chuàng)下2024年10月以來(lái)升值新高。今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)漲幅約1000個(gè)基點(diǎn)。

衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣的三大人民幣匯率指數(shù)（CFETS人民幣匯率指數(shù)、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)）升至4月初以來(lái)的高點(diǎn)。11月17日至21日當(dāng)周三大人民幣指數(shù)全線上漲，雖然11月24日至28日當(dāng)周三大人民幣匯率指數(shù)均小幅下挫，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為短期內(nèi)人民幣匯率將延續(xù)走強(qiáng)趨勢(shì)。

圖片來(lái)源/新華社

今年以來(lái)，外部環(huán)境發(fā)生深刻變化，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。4月特朗普推出“對(duì)等關(guān)稅”后引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，人民幣對(duì)美元匯率先貶后升。進(jìn)入四季度，在經(jīng)歷了此前的小幅貶值后，近期人民幣對(duì)美元匯率再度回升。

對(duì)于人民幣匯率的新變化，大部分研究都認(rèn)為，人民幣匯率走強(qiáng)的背后是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫、中美關(guān)系預(yù)期穩(wěn)定、外部環(huán)境改善、出口企業(yè)結(jié)匯需求增加等多重因素共同作用的結(jié)果。

從國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)是匯率穩(wěn)定的基本盤(pán)，匯率走勢(shì)在根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中有進(jìn)有助于穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。2025年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.2%，進(jìn)入四季度，各地密集部署，通過(guò)加力支持提振消費(fèi)、完成重大項(xiàng)目年度投資任務(wù)、更大力度支持企業(yè)發(fā)展等政策，沖刺全年目標(biāo)任務(wù)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升至49.2，高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)10個(gè)月位于臨界點(diǎn)50以上，相關(guān)行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。其中，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于57.0%以上較高景氣區(qū)間。盡管10月份出口同比下降，但前10個(gè)月出口同比增長(zhǎng)6.2%顯示出較強(qiáng)韌性，而四季度又是季節(jié)性結(jié)匯高峰，隨著出口表現(xiàn)超預(yù)期，疊加資本市場(chǎng)情緒回暖，帶動(dòng)企業(yè)結(jié)匯需求上升，推動(dòng)人民幣需求上升，從而支撐匯率走強(qiáng)。

從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策風(fēng)險(xiǎn)管理需求，使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫。芝商所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，12月份美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率由11月20日的35.4%升至11月28日的85.4%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)走勢(shì)的特征將在一定程度上投射到人民幣匯率上。而且，貿(mào)易摩擦緩和后中美關(guān)系預(yù)期穩(wěn)定，國(guó)際匯率市場(chǎng)資金面也出現(xiàn)明顯異動(dòng)，主要表現(xiàn)為美元與人民幣罕見(jiàn)同步走強(qiáng)。不過(guò)，未來(lái)依然需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策與中美談判進(jìn)展，若談判受阻，匯率可能將再現(xiàn)雙向波動(dòng)。

匯率穩(wěn)定是貨幣政策關(guān)注的核心問(wèn)題之一。中國(guó)人民銀行在《2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

在這種背景之下，我國(guó)政策要避免將匯率工具化，保持匯率在“合理均衡”條件下的穩(wěn)定，以避免外部沖擊。匯率變化反映的是內(nèi)外循環(huán)之間的聯(lián)系，外界需要更理性地予以看待。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)貨幣政策一方面要保持“精準(zhǔn)調(diào)控”，另一方面要為未來(lái)的不確定性和外部形勢(shì)進(jìn)一步惡化留出空間。

總 監(jiān) 制丨王列軍車海剛

監(jiān) 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨曹 陽(yáng)