通寶光電IPO三痛：“一股獨(dú)大” 財(cái)報(bào)不準(zhǔn) 研發(fā)不足

《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

11月13日，常州通寶光電股份有限公司(通寶光電)IPO項(xiàng)目通過(guò)北交所上市委員會(huì)審核，目前進(jìn)入證監(jiān)會(huì)注冊(cè)階段。此次上市已是通寶光電第三次沖擊資本市場(chǎng)，該公司此前分別于2017年9月和2024年6月向深交所創(chuàng)業(yè)板和北交所申請(qǐng)上市，但后續(xù)均主動(dòng)撤回了申請(qǐng)。不過(guò)，該公司“一股獨(dú)大”、財(cái)報(bào)不準(zhǔn)確、研發(fā)投入落后同行等問(wèn)題，備受市場(chǎng)關(guān)注。

“一股獨(dú)大”引發(fā)內(nèi)控危機(jī)

據(jù)招股書，劉國(guó)學(xué)是通寶光電的董事長(zhǎng)，陶建芳是公司董事，劉威、劉國(guó)學(xué)和陶建芳三人合計(jì)持有通寶光電78.75%的股份，是公司控股股東和實(shí)際控制人。其中劉國(guó)學(xué)、陶建芳系夫妻關(guān)系，而劉威則是他們的兒子。

劉國(guó)學(xué)于2004年7月至2015年2月，任通寶有限執(zhí)行董事兼總經(jīng)理;2015年2月至今，任公司董事長(zhǎng)。陶建芳于2004年7月至2015年2月，任通寶有限監(jiān)事;2015年2月至今，任公司董事。出生于1988年的劉威，2012年7月至2015年2月，任通寶有限副總經(jīng)理，2015年2月至2024年5月任公司董事、總經(jīng)理，2024年5月至今任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

另外，實(shí)際控制人多位親屬在通寶光電任職，劉國(guó)學(xué)弟弟劉劍學(xué)負(fù)責(zé)廠區(qū)清潔管理，劉國(guó)學(xué)弟媳沈亞鳳是包裝工、陶建芳姐姐陶建華是勤雜工、陶建芳姐夫陳漢江是門衛(wèi)。陶建芳姐姐陶建華之子陳鋒擔(dān)任副總經(jīng)理，陳鋒的配偶高靜擔(dān)任采購(gòu)部主管，另外，陶建芳的堂妹陶建亞、陶建芳姐姐陶建華之女陳燕霞、陳燕霞的配偶戴余忠、劉國(guó)學(xué)弟弟劉劍學(xué)之子劉檉、劉國(guó)學(xué)弟弟劉劍學(xué)之子的配偶張楠、陶建芳姐姐陶建英之子蔣維均是公司普通職工，而陶建芳的堂弟陶建偉曾任銷售部副部長(zhǎng)，在今年3月離職。

北交所要求公司說(shuō)明相關(guān)人員是否具備履行職責(zé)必需的知識(shí)、技能和時(shí)間，是否勤勉盡責(zé)，是否影響公司治理規(guī)范性、內(nèi)部控制有效性。

劉國(guó)學(xué)一家三口持股比例高，且均身兼要職，需要防范實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。通寶光電表示，如果實(shí)際控制人利用其大股東地位，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)決策和人事管理等重大事項(xiàng)施加影響，可能會(huì)使公司的法人治理結(jié)構(gòu)不能有效運(yùn)行，存在損害公司及其他股東權(quán)益的可能性。

實(shí)控人控制近八成表決權(quán)，雖在一定程度上能保障公司決策的高效性，但也可能導(dǎo)致“一股獨(dú)大”的局面，削弱其他股東的話語(yǔ)權(quán)和決策參與度。這種股權(quán)的高度集中(也即“一股獨(dú)大”)帶來(lái)的影響是負(fù)面的，這類企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)掏空上市公司、利益輸送、財(cái)務(wù)造假等損害中小投資者的違法違規(guī)問(wèn)題。

財(cái)報(bào)不準(zhǔn)確收警示函

通寶光電在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露方面，曾被監(jiān)管警示。招股書披露，公司在2024年6月26日收到江蘇監(jiān)管局出具的《警示函》，因公司前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)導(dǎo)致2021年報(bào)、2022年報(bào)、2023年半年報(bào)存在信息披露不準(zhǔn)確的情形，對(duì)公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并對(duì)董事長(zhǎng)劉國(guó)學(xué)、總經(jīng)理劉威、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人吳艷采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。

對(duì)比這次通寶光電申請(qǐng)IPO發(fā)布的招股書，與公司此前發(fā)布的2022年財(cái)報(bào)相比，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都進(jìn)行了調(diào)整，想必是按照符合監(jiān)管部門要求的口徑進(jìn)行了修改。然而，有些細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)仍非比尋常，甚至指向通寶光電在改了數(shù)據(jù)之后，卻暴露更大問(wèn)題。

在采購(gòu)層面，根據(jù)通寶光電在2024年4月發(fā)布的《會(huì)計(jì)師關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的專項(xiàng)說(shuō)明》，其中針對(duì)2022年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)調(diào)整包括針對(duì)現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額，從年報(bào)披露的15369.15萬(wàn)元調(diào)增到16603.52萬(wàn)元、調(diào)增了1215.16萬(wàn)元，同時(shí)將資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付賬款余額也從19676.02萬(wàn)元調(diào)增到19983.61萬(wàn)元、調(diào)增了307.59萬(wàn)元。

購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金金額調(diào)增了，應(yīng)付款項(xiàng)余額也調(diào)增了，對(duì)應(yīng)著通寶光電的采購(gòu)總額也會(huì)顯著調(diào)增。

然而，根據(jù)通寶光電此前發(fā)布的、存在數(shù)據(jù)差錯(cuò)的2022年年報(bào)，當(dāng)年公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)總額為7428.25萬(wàn)元、占比為19.57%，對(duì)應(yīng)采購(gòu)總額為37957.33萬(wàn)元。本次IPO招股書中披露的2022年度向前五大供應(yīng)商采購(gòu)總額為8610.14萬(wàn)元、占比為26.7%，對(duì)應(yīng)采購(gòu)總額為32247.72萬(wàn)元。通寶光電在2022年對(duì)外采購(gòu)總額，相比該公司此前發(fā)布的“差錯(cuò)版”年報(bào)披露的采購(gòu)總額，還要少5000多萬(wàn)元，與公司此前發(fā)布的前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正說(shuō)明中的數(shù)據(jù)測(cè)算存在矛盾。

市場(chǎng)質(zhì)疑，通寶光電本次IPO招股書中披露的采購(gòu)數(shù)據(jù)，真實(shí)不真實(shí)?

研發(fā)創(chuàng)新能力或不足

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期各期，通寶光電綜合毛利率分別為21.46%、22.43%、24.07%和20.43%，同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為23.22%、21.15%、20.15%和19.25%。可以看出，2022年-2024年之間，通寶光電毛利率呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而同期同行業(yè)可比公司的毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，兩者變化趨勢(shì)完全相反，而且在2023年公司毛利率已經(jīng)高過(guò)了同行業(yè)可比公司的均值。值得注意的是，在2025年上半年，公司的毛利率出現(xiàn)明顯下降，而同行業(yè)可比公司毛利率卻基本與2024年相持平僅下降了0.9百分點(diǎn)。如此看來(lái)，公司的毛利率增長(zhǎng)并不持續(xù)。

通寶光電毛利率逐年增長(zhǎng)的背后卻是低研發(fā)投入。

報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,338.33萬(wàn)元、2,013.09萬(wàn)元、2,386.02萬(wàn)元及1,201.49萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.43%、3.80%、4.06%及3.65%，主要由職工薪酬、材料費(fèi)、折舊等構(gòu)成。而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.31%、6.59%、5.42%和5.50%。可以看出，通寶光電的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行業(yè)可比公司均值。在研發(fā)成果上，截至2025年6月末，通寶光電擁有專利79項(xiàng)，其中發(fā)明專利18項(xiàng)，實(shí)用新型專利59項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)。可以看出，通寶光電成立至今已有三十多年的時(shí)間，手中專利數(shù)僅只有幾十項(xiàng)，發(fā)明專利數(shù)更是連二十項(xiàng)都沒(méi)有。值得注意的是，公司這18項(xiàng)發(fā)明專利中還有3項(xiàng)是通過(guò)受讓的方式取得。

另外，公司對(duì)于單一客戶嚴(yán)重依賴，在經(jīng)營(yíng)上存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦公司產(chǎn)品、服務(wù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)力下降，這就很有可能與大客戶的合作發(fā)生重大不利變化，而一旦丟失大客戶訂單，屆時(shí)公司業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。不僅如此，公司在產(chǎn)品議價(jià)上也很容易喪失主動(dòng)權(quán)，一旦遭到客戶壓價(jià)公司也不得不服從，最終導(dǎo)致公司產(chǎn)品利潤(rùn)下滑。

通寶光電IPO三痛如何解決?如何讓投資者接納公司上市?