長盈精密|特斯拉、Figure機器人的Tier1供應商，股價率先反彈憑什么？

機器人板塊經歷近兩月調整后企穩，市場邏輯已從普漲切換至“訂單驗證+業績兌現”階段。一些具備代表性的機器人公司，率先走出股價拐點。

其中就包括機器人靈巧手、電機及減速器零件等核心傳動件供應商長盈精密。

主營業務分析

2010年9月上市，作為一家全球化智能制造企業,長盈精密的發展路徑與藍思科技非常相似，業務路徑都是從手機、消費電子產品，逐漸延伸到新能源（汽車+儲能）、人工智能（機器人+高速通信）等領域。

而之所以從手機業務轉型，也是因為自2017年以來，智能手機市場趨于飽和，公司才逐漸拓展到電腦、可穿戴產品、新能源汽車等領域。但轉型免不了陣痛期，2018至2021年，公司收入增速平淡，利潤大起大落，2020年爆賺6億，2021年又開始巨虧6億。

2021年至2022年，由于新能源汽車行業的快速發展及公司產能釋放，長盈精密的新能源汽車零組件收入開始翻番式增長，2022年，公司又重回增長軌道。但收入大頭依然還是消費類電子產品，2023年，消費電子市場需求疲軟，收入又出現下降，2024年，因為消費電子市場復蘇，加上人工智能發展催生AI眼鏡等新型消費電子產品，作為第一大收入的消費類電子業務實現23%的增長，公司收入及利潤均創了歷史新高。

新能源汽車業務占比略低于消費電子業務，增速最近兩年穩定在40%以上，逐漸成為不可忽視的第二大主業。

精密連接器及電子模組業務收入占比第三，增速也只有20%左右。

截至目前，在消費電子領域，公司已經覆蓋了蘋果、Meta、谷歌多家國際頭部廠商，包攬了多家國內知名手機廠商。

在新能源領域，自2017年成為特斯拉的重要供應商，2024年，特斯拉對公司的年銷售額約10億元，占2024年新能源收入比例接近20%，現在除了汽車零部件，公司還圍繞動力及儲能電池生產電池結構件，客戶群也拓展至寧德時代這類電池廠商，而且公司在固態電池結構件領域已經取得突破，研發的半固態電池殼體已經進入了客戶驗證階段。

從2025年半年報，最新的收入結構來看，占比較高的依次消費電子精密零件，35.53億，占比41%；新能源汽車零部件29.39億，占比34%，其次是精密連接器及電子模組產品，收入17.51億，占比20.26%；機器人及互聯網業務0.38億，占比0.44%。

今年增長最好的是機器人及互聯網業務，增速翻了2.3倍，其次是新能源汽車業務，收入增速37.1%。

目前公司主營業務是消費電子和新能源雙支柱+人工智能的發展格局。消費電子和新能源是穩健基本盤，而機器人業務是公司的成長天花板。

從2015年起長盈精密就開始布局工業機器人，通過參股天機智能（機械臂）、收購松慶智能股份加強工業機器人領域的布局，還參股國森科布局諧波減速器。

2024年，公司又成立了長盈機器人，主要負責人形機器人四肢關節、手部關節等產品的研發。目前，長盈機器人已經基本實現在人形機器人領域的產品布局，形成了從腿部結構件、手臂結構件、型腔結構件、頭部結構件、靈巧手結構件模組全系列產品線，料號多達400個以上，技術壁壘高。

今年上半年，機器人業務給公司貢獻了3800萬收入，同比增長2.3倍。今年初到8月底，公司人形機器人結構件累計交付價值超8000萬元。

據悉，公司與國內外30家機器人品牌進行了對接，北美大客戶包括特斯拉和Figure這類人形機器人公司。

目前公司已拿到北美機器人客戶400多張圖紙，十幾萬個零件在加速交付，預期今年北美第一大客戶有8000萬收入，北美第二大客戶有3000萬收入。

在產能方面，目前在深圳已有約6萬平方米廠房用于人形機器人相關產品生產，預計于2025年四季度投入使用。

這么看來，公司屬于機器人板塊中，兼具成長性和確定性的公司。

財報及估值點評

再聊聊財報情況和公司的安全邊際。

從資產結構看，長盈精密是典型的重制造企業，固定資產占比29.9%，存貨和應收款項分別占17.7%和17%。

2025年三季報顯示，公司在建工程接近21億元，多數工程進度接近100%，即將轉入固定資產。轉固后公司固定資產規模將達約90億元，較2021年實現產能翻2倍。

從產能跟公司收入的年均復合增速來看，比較相近。如果按18%-20%的年均復合增速測算，2026年或2027年收入預計在224億至244億之間。

由于公司做的是薄利多銷，靠高周轉進行規模擴張的制造代工生意，因此核心資產周轉率較為重要。

從各項核心資產的周轉率情況來看，長盈精密在2024年的營運效率得到全面優化。2025年三季度的各項指標有所回落，很可能與公司近兩年為拓展新能源、機器人等新業務而進行的大規模資本開支和產能建設，新投入的產能尚未完全形成規模收入，導致周轉率暫時性下降有關，存貨周轉率及應收款項周轉率略有下滑則屬于正常的季度波動。

資本結構方面，2024年末資產負債率58.72%，短期借款58.13億元，長期借款16.68億元，賬面可用資金23億元，流動比率1.04，存在一定的短期流動性壓力。

但即使在這種情況下，公司在2025年11月5日還搞了近1億回購用于股權激勵，回購均價在34.27元/股左右，當時定的回購上限在50元/股，表明了公司對未來成長的樂觀預期。

這部分回購股份未來將會用于員工持股計劃或股權激勵計劃，目前還沒實施。

從過往行權價情況來看，基本上屬于公司股價相對較低的位置。

從經營情況來看，2020年至2024年，長盈精密收入年均復合增速在14.6%左右，歸母凈利潤年均復合增速在6.52%，主要原因就是上述提到的利潤大起大落。而主因就在于存貨跌價損失。

這種有點類似于消費電子企業，需要高周轉。

跟同行比較一下存貨周轉率來看，長盈精密的指標相對較低。

此外，公司的毛利率毛利率水平在可比公司中屬于第一，波動也相對平緩，顯示出盈利能力穩定性較好。盡管2024年毛利率略有下滑，但凈利率在2024年取得突破性進展，說明公司降本增效有一定成果。

就扣非凈利率情況來看，公司的凈利率在2024年實現大幅提升，但這個水平在五家公司中處于中等水平，低于藍思科技（4.70%）和立訊精密（4.35%）。這反映出長盈精密在期間費用的控制方面，與頭部公司相比仍有提升空間。

最近幾年盈利質量也是相對較低，在可比公司中處于最低水平，但2024年改善明顯。

再將長盈精密與這波率先走出來的機器人公司，三花智控、拓普集團、偉創電氣相比，公司凈利率只有個位數，而長盈精密在機器人領域的客戶數量、強大卡位優勢和技術壁壘，未來可以靠規模取勝。

而且，2022年至2024年，長盈精密的研發投入占收入比例均保持在較高水平，且高于明星機器人公司。除了在消費電子產品，新能源產品領域等傳統優勢項目持續投入外，在人形機器人零部件、半導體設備等戰略性新興領域也加大了研發投入。

最后，聊聊估值。

根據上述對傳統業務的盈利預測，保守按2027年實現8.5-9億利潤，按照25倍至30倍PE估算，傳統業務估值在200億-250億之間；

機器人業務方面，根據公開信息，按照市場單機價值4萬元。

假設2027年，機器人出貨量100萬臺，公司市場份額20%，凈利率15%，這塊業務利潤，給60倍PE，或者10倍PS，這塊業務估值合理區間在360-400億

兩大業務合計估值在560億至650億之間，公司當前市值584億。

如果按小作文來估算，傳統業務給300億至330億估值。

從相對估值來看，按2027年利潤測算，公司46倍PE，與機器人公司估值相近，但要高于傳統精密制造公司平均估值。

所以，機器人業務的訂單落地與產能釋放，是打開公司未來成長的天花板關鍵變量。