采埃孚激增的債務(wù)成本為汽車行業(yè)敲響警鐘

汽車資訊零部件采供一步到位

全球汽貿(mào)網(wǎng)資訊，據(jù)彭博社報(bào)道，為寶馬（BMW）和大眾集團(tuán)（Volkswagen Group）生產(chǎn)變速箱及其他零部件的采埃孚（ZF Friedrichshafen），其債務(wù)再融資成本出現(xiàn)激增，這顯示出德國(guó)汽車行業(yè)的困境正蔓延至其供應(yīng)商。

（圖片來(lái)源：彭博社）

該公司最新發(fā)行的五年期歐元債券利率躍升至7%，而2019年低利率環(huán)境下進(jìn)行的類似交易利率僅為2%。信貸成本上升加劇了財(cái)務(wù)困境，該困境已促使采埃孚尋求裁減數(shù)千個(gè)工作崗位，包括其電動(dòng)汽車部門。

根據(jù)其最新財(cái)報(bào)，由于該公司在2027至2030年間每年有超過(guò)20億歐元（23億美元）的債務(wù)到期，更高的利率將持續(xù)存在。盡管這家先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)和電驅(qū)動(dòng)橋的制造商已提前進(jìn)入債券市場(chǎng)以應(yīng)對(duì)這些到期債務(wù)，但每一次再融資都將鎖定顯著升高的借貸成本，在這個(gè)微妙時(shí)刻侵蝕其本已微薄的利潤(rùn)。

采埃孚的債務(wù)可追溯至兩筆總計(jì)約200億美元的重大收購(gòu)，旨在增加用于電動(dòng)和軟件定義汽車的產(chǎn)品。但隨著電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型遇阻以及中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涌入市場(chǎng)，采埃孚及其德國(guó)同行（如羅伯特·博世，Robert Bosch）正為曠日持久的低迷做準(zhǔn)備。這兩家制造商都在加速重組工作，計(jì)劃到2030年合計(jì)裁員27,000人。

穆迪（Moody's）分析師馬蒂亞斯·赫克（Matthias Heck）表示，擁有超過(guò)15萬(wàn)名員工的采埃孚處于其Ba2評(píng)級(jí)中較弱的一端，這本身就意味著更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。他表示，如果情況沒(méi)有改善，維持該評(píng)級(jí)水平可能會(huì)很困難。

“采埃孚仍在艱難地產(chǎn)生正自由現(xiàn)金流，而更高的利息成本正是原因所在，”他在一次采訪中表示。

隨著業(yè)績(jī)惡化，該公司已不得不調(diào)整其部分銀行貸款條款，以避免違約風(fēng)險(xiǎn)。到本十年末（2030年），其再融資義務(wù)總額超過(guò)130億歐元。

采埃孚在給彭博新聞社（Bloomberg News）的電子郵件評(píng)論中表示，近期債券發(fā)售期間需求穩(wěn)固，公司處于有利地位以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的再融資期限。該公司表示，其德國(guó)業(yè)務(wù)正在重組以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“我們正在目睹一個(gè)危險(xiǎn)的趨勢(shì)：企業(yè)正在削減投資，將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，并裁減工作崗位，”采埃孚監(jiān)事會(huì)成員、德國(guó)強(qiáng)大的金屬業(yè)工會(huì)IG Metall在巴登-符騰堡州（Baden-Württemberg）的負(fù)責(zé)人芭芭拉·雷施（Barbara Resch）表示。巴登-符騰堡州位于德國(guó)先進(jìn)制造業(yè)中心地帶。“我們面臨失去工業(yè)根基的風(fēng)險(xiǎn)——連同我們國(guó)家未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

采埃孚報(bào)告稱，今年前九個(gè)月銷售額下降，第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為2.3%。盡管季度利潤(rùn)2.07億歐元較去年同期增長(zhǎng)了一倍多，但該公司在11月警告稱，轉(zhuǎn)型將繼續(xù)拖累回報(bào)。

采埃孚的產(chǎn)品組合傳統(tǒng)上在多檔位變速箱方面實(shí)力雄厚，而這類產(chǎn)品在電動(dòng)汽車模型中并不需要，這使其處于德國(guó)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)中日益加劇的擔(dān)憂中心。該公司曾試圖調(diào)整其產(chǎn)品組合，但市場(chǎng)條件的變化令其措手不及。

2019年，采埃孚以70億美元收購(gòu)了威伯科（Wabco），后者是卡車和客車用制動(dòng)、懸架和安全系統(tǒng)的制造商。幾年前，采埃孚曾以129億美元收購(gòu)了天合汽車（TRW Automotive），完成了一筆類似的交易。天合是美國(guó)主要的制動(dòng)器、轉(zhuǎn)向部件和安全氣囊系統(tǒng)供應(yīng)商。在收購(gòu)天合并迅速降低債務(wù)后，新冠疫情干擾、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈危機(jī)和利率飆升削弱了采埃孚在收購(gòu)?fù)坪筮M(jìn)行類似操作的能力。

采埃孚近期確認(rèn)計(jì)劃，到2030年在其“E事業(yè)部”（Electrified Powertrain，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)事業(yè)部）裁減約7,600個(gè)工作崗位——約占該部門員工總數(shù)的四分之一——這是一項(xiàng)在德國(guó)最多裁員14,000人的更廣泛計(jì)劃的一部分。與此同時(shí)，博世表示，到2030年將在其移動(dòng)出行（Mobility）部門裁減約13,000個(gè)工作崗位，影響動(dòng)力總成和移動(dòng)出行相關(guān)業(yè)務(wù)。

博世計(jì)劃在其移動(dòng)出行部門大幅裁員

博世以德國(guó)為重點(diǎn)的裁員正落在負(fù)責(zé)為電動(dòng)汽車和先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的部門中，這引發(fā)了關(guān)于該部門在低排放轉(zhuǎn)型進(jìn)程中作用的疑問(wèn)。在斯圖加特-費(fèi)爾巴哈（Stuttgart-Feuerbach）工廠——其團(tuán)隊(duì)因氫燃料電池研發(fā)工作獲得了2025年德國(guó)未來(lái)獎(jiǎng)（German Future Prize，德國(guó)頂級(jí)創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)之一）——公司正在裁減約四分之一的員工，主要集中在開(kāi)發(fā)崗位。

該公司還在施維伯丁根（Schwieberdingen，開(kāi)發(fā)電動(dòng)出行和駕駛輔助系統(tǒng)的中心）及其他工程中心進(jìn)行深度裁員。與此同時(shí)，公司正向中國(guó)投入巨資，在那里進(jìn)行類似工作的成本要低得多。

“仔細(xì)審視就會(huì)發(fā)現(xiàn)，根本嚴(yán)重缺乏任何長(zhǎng)期前景，”博世移動(dòng)出行（Bosch Mobility）部門工作委員會(huì)負(fù)責(zé)人弗蘭克·塞爾（Frank Sell）表示。該部門正艱難追趕博世在中國(guó)不斷擴(kuò)張的研發(fā)中心更快、更廉價(jià)的開(kāi)發(fā)速度?！皠?dòng)力總成轉(zhuǎn)型的影響比預(yù)期更糟，正以全力沖擊我們?cè)跉W洲的基地?！?/p>

博世移動(dòng)出行的發(fā)言人未能立即置評(píng)。該公司在9月宣布裁員時(shí)表示，重組對(duì)于應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)壓力和保障其汽車供應(yīng)部門盈利能力是必要的。

采埃孚面臨的挑戰(zhàn)還在于缺乏一個(gè)財(cái)力雄厚的股東來(lái)注入新資本。該公司幾乎完全由與西南部城市腓特烈港（Friedrichshafen）相關(guān)的齊柏林（Zeppelin）基金會(huì)擁有。作為一家私營(yíng)公司，它無(wú)法像一些同行那樣通過(guò)股票市場(chǎng)籌集資金。該公司曾尋求為其安全氣囊和安全帶業(yè)務(wù)Lifetec融資數(shù)十億歐元以降低杠桿率，但該進(jìn)程也已停滯，使集團(tuán)缺乏選擇余地。博世的架構(gòu)同樣由基金會(huì)控制。

盡管如此，采埃孚擁有超過(guò)70億歐元的流動(dòng)性來(lái)源，這是規(guī)模較小的同行所缺乏的緩沖。

德國(guó)汽車行業(yè)今年已裁員近50,000人

根據(jù)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局Destatis的數(shù)據(jù)，德國(guó)汽車行業(yè)今年已裁員近50,000人，供應(yīng)商成為這個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)德國(guó)工業(yè)支柱中萎縮最快的環(huán)節(jié)。該機(jī)構(gòu)基于可追溯至2010年的數(shù)據(jù)稱，汽車公司的破產(chǎn)數(shù)量去年創(chuàng)下紀(jì)錄。稅務(wù)咨詢公司Falkensteg Holding預(yù)測(cè)，今年汽車供應(yīng)商的主要破產(chǎn)數(shù)量將激增約30%。

隨著銀行撤出該行業(yè)以及新融資變得稀缺，重組變得更加具有挑戰(zhàn)性。生產(chǎn)車頂和加熱系統(tǒng)的偉巴斯特（Webasto）近期進(jìn)行的全面改革表明，貸款機(jī)構(gòu)的支持是有代價(jià)的。

“傳統(tǒng)銀行普遍對(duì)汽車行業(yè)持懷疑態(tài)度，因此他們更不愿意提供額外的信貸或信貸額度，”FTI Andersch的高級(jí)合伙人拉爾夫·溫澤爾（Ralf Winzer）表示。

在偉巴斯特違反貸款條款后，貸款人起初同意進(jìn)行小幅調(diào)整，但當(dāng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化時(shí)卻要求全面重新談判。這家去年銷售額達(dá)43億歐元的公司最終獲得了2億歐元的新融資，但前提是同意將大量股份轉(zhuǎn)移給托管人，此舉使得銀行在情況惡化時(shí)更容易接管控制權(quán)。

對(duì)于規(guī)模較小的供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，融資選擇正變得更加昂貴。許多公司轉(zhuǎn)向替代方案，如售后回租交易或北歐債券市場(chǎng)（那里的投資者表現(xiàn)出更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好），但借款利率可能達(dá)到兩位數(shù)。

汽車制造商可以介入，為陷入困境的供應(yīng)商提供縮短付款周期或原材料融資等措施，但這種支持是有選擇性的，通常取決于它們對(duì)供應(yīng)商的依賴程度。包括標(biāo)準(zhǔn)輪廓（Standard Profil Automotive）在內(nèi)的幾家公司已經(jīng)落入了債權(quán)人手中。

隨著低迷加劇，柏林方面正在敲響警鐘?？偫砀ダ锏吕锵！つ模‵riedrich Merz）——其所在的基民盟-社民盟（CDU-SPD）聯(lián)盟在民調(diào)中支持率下滑使其面臨壓力——上周敦促布魯塞爾方面軟化歐盟對(duì)2035年實(shí)際禁售內(nèi)燃機(jī)汽車的規(guī)定。

“如果我們失去這個(gè)行業(yè)，那么我們確實(shí)將國(guó)家的繁榮置于風(fēng)險(xiǎn)之中，”他在斯圖加特與汽車業(yè)高管會(huì)談后表示。

在《歐洲汽車新聞》（Automotive News Europe）全球前100大供應(yīng)商排行榜上，采埃孚位列第四，其上一個(gè)財(cái)年對(duì)汽車制造商的全球銷售額為373億美元。

（編譯：全球汽貿(mào)網(wǎng) Joy）