華潤系連續減持汾酒股份，并非戰略撤退！

12月3日，山西汾酒發布公告稱，股東華創鑫睿通過大宗交易方式累計減持公司股份1620萬股，占公司總股本的1.33%。根據公告，本次減持計劃已全部實施完畢，減持后華創鑫睿持股比例降至9.17%。

細看此次減持，實為華潤創業聯和基金一期到期退出安排的常規操作。減持完畢后，該基金將進行清算，不再持有華創鑫睿股份。

01 公告細節解讀

山西汾酒發布的《股東減持股份結果公告》顯示，華創鑫睿于2025年10月21日至12月1日期間通過大宗交易方式完成了本次減持。

此次減持計劃最早于2025年9月22日披露，當時公告指出華創鑫睿計劃以大宗交易方式減持公司股份合計不超過1620萬股，即不超過公司總股本的1.33%。

股權結構關系清晰顯示：華潤創業有限公司持有華創鑫睿87.36%股份，而本次減持的“主角”華潤創業聯和基金一期持有華創鑫睿12.64%股份。

正是由于聯和基金面臨基金到期退出安排，需要減持其間接持有的全部山西汾酒股份，因此觸發了本次減持計劃。

02 減持原因深度解析

本次減持是基金到期退出的正常安排，而非戰略撤退。

根據私募基金行業慣例，基金產品設有明確的存續期限，到期后必須進行清算退出，這是基金產品生命周期管理的必然要求，與所投企業的經營狀況和投資價值無必然聯系。

華創鑫睿對山西汾酒的減持操作始于2023年第三季度，當時其減持了270萬股，持股比例從11.38%降至11.16%。此后在2024年和2025年有多輪減持。

從資本運作角度看，這種分批次減持的做法有多重考量：一方面避免大規模減持對股價造成劇烈沖擊；另一方面也反映出投資方在白酒行業估值高企背景下的理性退出策略。

03 今年減持路徑盤點

2024年6月12日至9月11日，華創鑫睿通過大宗交易方式累計減持山西汾酒170.2萬股，占公司總股本的0.14%。

2024年12月23日至2025年2月19日期間，華創鑫睿累計減持山西汾酒630萬股，減持價格區間為180.00—183.33元/股，減持總金額達11.40億元。該次減持后，華創鑫睿持股比例由11.02%降至10.50%。

加上本次完成的1620萬股減持，華創鑫睿持有山西汾酒股份比例已從最初的11.45%降至目前的9.17%。

縱觀這幾次減持，均通過大宗交易方式進行，最大程度減少了對二級市場股價的直接沖擊。

04 華潤與汾酒合作歷程

華潤與汾酒的聯姻始于2018年國企混改大潮。當時“華潤系”通過華創鑫睿平臺以51.6億元受讓山西汾酒11.45%股權，成為公司第二大股東。

合作后，華潤將其在消費品領域積累的豐富經驗和資源優勢注入汾酒體系，不僅派駐董事和高管，還在經營層面賦能汾酒，引入現代化企業管理方法。

渠道整合成效顯著：2019年玻汾成功導入雪花啤酒經銷商部分渠道；2020年青花30進入華潤旗下Ole精品超市系統；2021年，汾酒的省外營收從2018年的40.21億元增長到117.38億元。

2024年5月，汾酒與華潤集團旗下華潤創業、華潤科學技術研究院分別簽署深化戰略合作協議，標志著雙方合作進入新階段。

05 山西汾酒業績韌性十足

盡管白酒行業面臨調整，山西汾酒卻展現出較強的抗周期韌性。

2025年上半年，公司實現營業收入239.64億元，同比增長5.35%；凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。在這一成績背后，是公司應對市場變化的積極作為。

2024年全年，山西汾酒實現營業收入360.11億元，同比增長12.79%；歸母凈利潤為122.43億元，同比增長17.29%。這一成績使得汾酒超越洋河股份和瀘州老窖躋身行業第三。

從更長的時間維度看，山西汾酒保持了持續增長勢頭。2021年-2023年，公司營業收入分別為199.7億元、262.1億元、319.3億元，凈利潤分別為53.14億元、80.96億元、104.4億元。

06 合作雙贏邏輯不變

華潤與汾酒合作的七年中，協同效應已經得到驗證。

汾酒的營收從2018年的94.44億元躍升至2024年的360.11億元，這一跨越式發展被業界譽為“汾酒速度”。華潤也通過汾酒打開了白酒賽道，相繼入股景芝、金種子、金沙酒業等，開創了第二增長曲線。

本次減持后，華潤創業明確表示將通過華創鑫睿繼續持有山西汾酒股份，沒有進一步減持計劃。華潤方面多次強調對山西汾酒未來發展前景的“堅定信心”和“長期價值的高度認可”。

面對白酒行業的深度調整，山西汾酒全國化布局穩步推進，省外市場收入占比持續提升，為其在下一輪行業復蘇中占得先機奠定了基礎。

山西汾酒2025年前三季度業績報告顯示，公司實現收入329.24億元，歸母凈利潤114.05億元，繼續保持增長態勢。減持完成后，華創鑫睿仍持有山西汾酒9.17%的股份，繼續位居第二大股東。

華潤創業明確表示，本次減持計劃不會改變其對山西汾酒未來發展前景的堅定信心和對公司長期價值的高度認可，華潤創業將通過華創鑫睿繼續持有公司股份，沒有減持公司股份的計劃。

基金到期退出是正常的資本運作，不同于戰略投資者減倉。面對白酒行業的下行周期，山西汾酒更需要與華潤這樣的戰略投資者深化合作，共同應對挑戰。

本文綜合整理自公開報道