告別溢價(jià)焦慮：一個(gè)更順滑的跨市場(chǎng)投資工具（12.04）

到了2025年，哪怕閉著眼睛，都能感受到這輪全球AI牛市的力量。它像一道橫跨東西半球的能量流，從硅谷的模型訓(xùn)練，到珠三角的落地應(yīng)用，相互牽動(dòng)，循環(huán)放大，像極了歷史上每一場(chǎng)足以改變社會(huì)結(jié)構(gòu)的通用技術(shù)革命。

與以往那些曇花一現(xiàn)的概念不同，AI 的滲透正在發(fā)生在產(chǎn)業(yè)深處。它不僅是科技行業(yè)的故事，更像是一輪新的信息時(shí)代。每一次這種級(jí)別的技術(shù)跨越，都意味著社會(huì)被重新改寫，財(cái)富被重新分配。

全球資本第一次圍繞同一個(gè)技術(shù)主線，走出了步調(diào)極其一致的上行節(jié)奏。哪怕是低迷了幾十年的日股，都在AI浪潮的帶動(dòng)下，被抬到了歷史新高點(diǎn)。

也正因?yàn)楣舱瘢@輪AI紅利的覆蓋面極其廣。美股的納指、標(biāo)普吃到了，A股泛科技、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，港股的恒科和中概也扭轉(zhuǎn)了多年壓抑的格局。只要在這條技術(shù)鏈上站了隊(duì)，跟上節(jié)奏并不算難。

但對(duì)于普通投資者，問題也真實(shí)存在：場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)讓人為難，場(chǎng)外額度受限常常買不到，港美股戶愈發(fā)難開，稅務(wù)更是心里一塊石頭。這些障礙橫在那兒，讓人明知道方向，卻很難順滑地走上那條路。

那有沒有另一條更可行、更合規(guī)、更平價(jià)的路徑？今天，我們就從這里談起。

01

AI浪潮沒有孤島

這輪 AI 牛市的核心不是漲幅，而是背后的邏輯——它是一條環(huán)環(huán)相扣的全球價(jià)值鏈。

在太平洋的東岸，美國(guó)的云科技巨頭負(fù)責(zé)最底層的模型訓(xùn)練。他們的資本性支出是產(chǎn)業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)，一旦加速，英偉達(dá)、AMD等芯片公司立刻被推著暴漲。

而芯片需求反過來又傳導(dǎo)到歐亞高端制造鏈，ASM、臺(tái)積電的制程、三星與海力士的HBM、索尼與日本材料廠商的關(guān)鍵供應(yīng)環(huán)節(jié)，全都跟著熱度上升。

與此同時(shí)，中國(guó)站在應(yīng)用落地的另一端。我們有工程師紅利，有世界上最大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，有最快的商業(yè)化速度。從AIGC、廣告變現(xiàn)、游戲設(shè)計(jì)，到企業(yè)級(jí)應(yīng)用，中國(guó)科技巨頭正以極高效率將技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室送到用戶手中。

61的主業(yè)就在這個(gè)領(lǐng)域，我深刻地感知到，AI浪潮對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品所帶來的巨大改變和重構(gòu)機(jī)會(huì)。

在這樣的時(shí)代背景下，投資科技不再是單買某一國(guó)，而是買整條生態(tài)鏈，一條美國(guó)研發(fā)、歐亞制造、中國(guó)應(yīng)用的完整生態(tài)閉環(huán)。A股、港股、美股各自承擔(dān)不同的功能模塊，少一個(gè)都不算完整。三端的力量彼此拉動(dòng)，彼此增強(qiáng)，形成完整的增長(zhǎng)鏈條。

如果僅僅押注其中一端，就像只投資蒸汽機(jī)時(shí)代的電廠，卻錯(cuò)過了鐵路、鋼鐵和運(yùn)輸這幾條同樣關(guān)鍵的增長(zhǎng)鏈條。

所以，這已經(jīng)不是要不要投AI的基礎(chǔ)命題，更是要站在整條科技鏈上，參與整個(gè)AI浪潮的科技大進(jìn)程。對(duì)于普通投資者來說，跨市場(chǎng)的視野不是提升，而是必修課。

02

南向通ETF的破局

看清時(shí)代主線是一回事，能不能順利站上去又是另一回事。這幾年我們其實(shí)有不少工具可用，但在真正執(zhí)行時(shí)，又常常會(huì)撞上各種各樣的限制，路徑被卡得不太通暢。

經(jīng)常后臺(tái)有人問：61，我想買的XXX已經(jīng)溢價(jià)8%+，場(chǎng)外又沒有額度，怎么辦？

這種情況下我也很難給到一個(gè)確定答案，畢竟溢價(jià)和額度，確實(shí)是QDII的最常見問題。

有些產(chǎn)品在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，溢價(jià)率會(huì)飆到難以接受的區(qū)間，這部分“隱形風(fēng)險(xiǎn)”最后都落在投資者身上。場(chǎng)外額度受限，也是后臺(tái)常被問到的問題。

理論上我們也可以選擇開港美股賬戶，但如今難度更高了，審核嚴(yán)格，資料繁瑣，開戶周期不短。更重要的是，還伴隨著境外稅務(wù)的不確定性，很多人不太愿意邁出這一步。

在這些現(xiàn)實(shí)約束之下，我們需要尋找一條穩(wěn)定、清晰、也容易執(zhí)行的路。而這條路，就是“南向通ETF”。

2022年7月，內(nèi)地和香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通范圍正式擴(kuò)展至ETF，形成“ETF互聯(lián)互通”，簡(jiǎn)稱“ETF通”。

通過“滬港通”與“深港通”，內(nèi)地投資者可以直接買進(jìn)在香港上市的ETF，而這些ETF的底層資產(chǎn)不止港股，還可以包含美股，未來甚至可能進(jìn)一步擴(kuò)展到更多海外市場(chǎng)。

納入ETF通機(jī)制的港股ETF，被稱為“南向通ETF”；反之，內(nèi)地ETF被納入港方名單，則稱為“北向通ETF”。

對(duì)我們來說，更關(guān)鍵的是南向通的那部分——它讓內(nèi)地投資者可以在合規(guī)框架內(nèi)，直接通過港股通觸達(dá)境外資產(chǎn)。

從特性上來說，ETF通有三個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的優(yōu)勢(shì)。

1、資質(zhì)合規(guī)、稅收明確

不需要開設(shè)境外賬戶，不涉及海外稅務(wù)申報(bào)，交易遵循內(nèi)地稅收口徑。資本利得稅與印花稅政策都清晰明確，這對(duì)于追求穩(wěn)定、有效的投資者來說比較關(guān)鍵。

2、交易順滑、額度充足

港股通額度本身就大，成立至今從來沒有被打滿過。香港ETF有成熟的做市商制度，不會(huì)出現(xiàn)像部分QDII那樣因?yàn)橐患?jí)申購額度不足，而導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)溢價(jià)的情況。

3、國(guó)際市場(chǎng)，全球觸達(dá)

不用擔(dān)心QDII配額，不用承擔(dān)境外開戶成本，從內(nèi)地體系內(nèi)，就可以買到港股科技、美股科技，甚至未來更多海外資產(chǎn)。

當(dāng)然，ETF通并非完全無門檻，正常的港股通資格仍然需要滿足，其中關(guān)鍵的一條是：前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于人民幣50萬。這是一個(gè)交易規(guī)定，也是一道基礎(chǔ)門檻，但放在所有跨境工具的對(duì)比中，仍是相對(duì)容易達(dá)成的一條路徑。

綜合來看，ETF通在完全合法合規(guī)的框架內(nèi)，為普通投資者提供了一條非常順滑的全球配置通道。面對(duì)全球科技的浪潮，這是不可忽視一條路。

03

一只籃子裝入中美科技核心

隨著南向通ETF的持續(xù)擴(kuò)容，11月又新增了6只產(chǎn)品，覆蓋港股通、恒生生物科技、恒生科技、港美科技以及東西精選等多個(gè)領(lǐng)域。

對(duì)普通投資者來說，可選的跨市場(chǎng)工具明顯比過去多了，而在AI浪潮的背景下，如果要挑一只能夠同時(shí)覆蓋中美科技的典型產(chǎn)品，新納入的南方港美科技ETF(3442.HK)值得觀察。

它跟蹤的恒生港美科技指數(shù)，是一只“一站式、多市場(chǎng)”的混合科技指數(shù)，用一句話概括就是：65% 恒生科技 + 35% 美股科技七雄。簡(jiǎn)單理解，你可以把它稱為“G2科技龍頭ETF”，把兩端最核心的增長(zhǎng)引擎放進(jìn)了同一個(gè)籃子里。

從三季報(bào)成分來看，恒生科技部分包括阿里、中芯、騰訊、美團(tuán)、比亞迪、小米等這一輪中國(guó)科技鏈條的核心力量，整體占比約 65%。

美股部分則覆蓋特斯拉、Alphabet（谷歌）、蘋果、英偉達(dá)、亞馬遜、微軟、Meta等全球最頂級(jí)的AI與算力龍頭，占比約35%。這一組合結(jié)構(gòu)非常清晰：美國(guó)負(fù)責(zé)研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)負(fù)責(zé)應(yīng)用和商業(yè)落地，互補(bǔ)性較強(qiáng)。

從最新持倉數(shù)據(jù)顯示，受指數(shù)等權(quán)加權(quán)和谷歌AI敘事推動(dòng)，Alphabet（谷歌）已是第一大持倉，這一點(diǎn)與以英偉達(dá)為最大權(quán)重的納指形成了較大差異。因此前段時(shí)間即使是沒有溢價(jià)的3442，漲幅依舊超越了有溢價(jià)的納指。

當(dāng)然如果從價(jià)值鏈的角度去看，它更像是把“技術(shù)源頭 + 制造基礎(chǔ) + 應(yīng)用場(chǎng)景”這三個(gè)關(guān)鍵步驟串了起來，形成一籃子新時(shí)代科技核心資產(chǎn)。

指數(shù)本身的分散度較高，同時(shí)覆蓋全球科技增長(zhǎng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也能降低單一市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)整體持倉產(chǎn)生的影響。

說實(shí)話，這個(gè)指數(shù)發(fā)掘還是晚了一些，如果能早點(diǎn)出來，中概互聯(lián)那波的體感會(huì)好很多。

這個(gè)產(chǎn)品的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)價(jià)值在于，它規(guī)避了QDII的兩個(gè)老問題：額度與溢價(jià)。沒有額度限制，也不會(huì)因?yàn)橐患?jí)申購受限而在二級(jí)市場(chǎng)被動(dòng)抬價(jià)。

無論你是剛準(zhǔn)備增加科技暴露，還是手里已有溢價(jià)較高的美股ETF，都能用它更平價(jià)、更順滑地接回Mag7的倉位，同時(shí)順帶獲得港股科技的較低估值補(bǔ)充。

總體而言，香港ETF市場(chǎng)的做市制度較為成熟，絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)價(jià)格都會(huì)緊貼合理價(jià)值區(qū)間運(yùn)行。

04

結(jié)語

AI 的浪潮仍在向前推進(jìn)，它的影響可能貫穿未來十年甚至更久。對(duì)投資者來說，關(guān)鍵不是短期的起落，而是能否長(zhǎng)期站在正確的技術(shù)主線上，讓資產(chǎn)與時(shí)代同頻。

跨市場(chǎng)科技配置在邏輯上越來越重要，但在實(shí)際執(zhí)行中，也始終伴隨著不確定性。港股通的路徑雖然順滑，但跨市場(chǎng)資產(chǎn)依舊會(huì)受交易時(shí)差、匯率波動(dòng)、政策環(huán)境變化等因素影響，短期波動(dòng)往往比單一市場(chǎng)更明顯，這是我們必須了解的前提。

科技賽道也不可能只漲不跌，無論是美國(guó)處在高資本開支階段，還是中國(guó)科技處在估值修復(fù)周期，預(yù)期落差都可能帶來劇烈調(diào)整，尤其在美股估值并不低的背景下，回撤幅度可能更大。

與此同時(shí)，新納入的南方東西精選(3441.HK)提供了一種不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。3441更偏穩(wěn)健收益：港股端挑選現(xiàn)金流穩(wěn)健、高分紅的標(biāo)的，美股端挑選自由現(xiàn)金流強(qiáng)、ROE持續(xù)性高的公司，形成“穩(wěn)定港股 + 高質(zhì)美股”的組合，適合作為科技配置的平衡錨。

我們也應(yīng)看到，真正長(zhǎng)期有效的投資方式，從來不是躲避波動(dòng)，而是在可控的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，用合適的工具參與進(jìn)長(zhǎng)坡厚雪的主趨勢(shì)里。ETF互聯(lián)互通并不是一條捷徑，它只是在構(gòu)建投資組合時(shí)，為我們打開了更多可行的路線和結(jié)構(gòu)。

最終，我們?nèi)匀灰氐阶顦闼氐脑瓌t：合理預(yù)期，契合風(fēng)偏，攻守平衡，保持耐心，用一個(gè)穩(wěn)得住的節(jié)奏，持續(xù)跟上時(shí)代的方向。

市場(chǎng)終會(huì)有起伏，但只要方向足夠正確，時(shí)間終會(huì)把回報(bào)交給那些愿意長(zhǎng)期堅(jiān)持的人。

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61全市場(chǎng)估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0418期）

為了進(jìn)一步擴(kuò)展信息，后續(xù)61會(huì)整理更新ETF互聯(lián)互通中的主要產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

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