銅價刷新歷史高位，“美國黑洞”加劇全球供應失衡

倫敦金屬交易所交易屏幕上的銅價數(shù)字再次跳動，突破每噸11461美元，創(chuàng)下歷史新高。亞洲倉庫的提貨訂單正以十年來最快的速度激增。

全球銅市場正經(jīng)歷一場由供應短缺、地緣政策和綠色轉(zhuǎn)型需求共同驅(qū)動的“完美風暴”。截至12月4日，倫敦金屬交易所（LME）銅價已突破每噸11461美元，年內(nèi)累計漲幅接近30%，滬銅期貨主力合約也站上9萬元/噸大關(guān)。

價格飆升

亞洲地區(qū)需求的突然爆發(fā)，成為推動銅價突破歷史高點的直接推手。2025年12月4日數(shù)據(jù)顯示，LME銅提貨訂單出現(xiàn)自2013年以來最大單日增幅。

交易數(shù)據(jù)顯示，中國臺灣和韓國倉庫的銅提貨訂單激增，帶動整體提貨訂單量飆升至十年來的最高水平。這些“取消倉單”激增，被市場解讀為現(xiàn)貨需求緊迫的信號。

與此同時，上海期貨交易所監(jiān)測的銅庫存持續(xù)處于偏低狀態(tài)。LME現(xiàn)貨庫存年內(nèi)已下降約80%，當前水平僅能滿足全球不足一天的消費需求。

全球銅礦生產(chǎn)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。今年以來，智利、秘魯?shù)戎饕a(chǎn)銅國供應擾動不斷，多家國際礦企已下調(diào)產(chǎn)量指引。

2025年9月，美國自由港麥克莫蘭公司在印尼的Grasberg礦區(qū)發(fā)生嚴重山體滑坡，這個全球最大銅金礦之一被迫暫停運營。該礦區(qū)預計在2026年上半年才能逐步恢復生產(chǎn)，短期內(nèi)造成巨大的產(chǎn)能缺口。

更為復雜的是，2026年銅精礦加工費的談判目前已陷入僵局。全球最大銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)公司向中國冶煉廠提出的2026年合約升水報價，較2025年猛增超275%。

中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）已決定2026年度降低礦銅產(chǎn)能負荷10%以上，這可能使2026年的精銅供應更為緊張。

需求增長

與傳統(tǒng)認知不同，本輪銅價上漲并非僅由傳統(tǒng)工業(yè)需求驅(qū)動，新能源革命正在重塑銅消費結(jié)構(gòu)。

新能源汽車、光伏、風電和人工智能領域?qū)︺~的需求量預計今年將達到380萬至400萬噸。這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已成為推動銅消費增長的重要力量。

中國作為全球最大的銅消費國，每年消費精煉銅約1500萬噸，但年礦產(chǎn)銅僅約180萬噸，對外依存度高達八成以上。

銅在能源轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略地位日益凸顯，電網(wǎng)建設、數(shù)據(jù)中心建設等投資維持較高增速，進一步增加了對銅的需求。

美國市場正成為全球銅流動的“黑洞”。為規(guī)避潛在的進口關(guān)稅，貿(mào)易商正將大量現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)移至美國，進一步分流了全球其他地區(qū)的可用庫存。

2025年8月美國對進口銅半成品加征50%關(guān)稅后，市場出現(xiàn)了戲劇性變化。此前，美國貿(mào)易商為規(guī)避風險大量提前搶購，3-6月每周電解銅進口量一度高達4.4萬噸，是去年同期的近三倍。

截至8月底，COMEX倉庫銅庫存已攀升至約24.7萬噸，創(chuàng)歷史新高，甚至超過了全球LME倉庫庫存總量。

摩科瑞能源集團金屬業(yè)務主管科斯塔斯·賓塔斯警告稱，隨著大量金屬涌入美國市場，全球其他地區(qū)的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。

銅價持續(xù)攀升正對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生分化影響。上游礦業(yè)企業(yè)迎來顯著利潤空間，而下游制造業(yè)與建筑業(yè)則面臨成本壓力。

在中國，盡管價格超過9萬元/噸后，現(xiàn)貨成交量和下游接貨意愿明顯下降。國內(nèi)多家上游銅礦企業(yè)表示，正在加大礦山儲備力度。

銅價高位運行為處理低品位礦石提供了經(jīng)濟支撐。以江西德興銅礦為例，今年計劃處理低品位銅礦石近1600萬噸，比去年多利用60多萬噸。

不過，業(yè)內(nèi)人士也提醒，若銅原材料價格持續(xù)走高，在新能源汽車、家用電器等領域，銅都有被更輕、更便宜的鋁材替代的可能。

華爾街多家機構(gòu)預期，銅價將在未來繼續(xù)強勢上漲。高盛、摩根大通、花旗等機構(gòu)均持樂觀態(tài)度，其中瑞銀估計銅價有望在2026年年底上漲至每噸1.3萬美元。

華泰證券研報預測，2026年全球銅供需將由過剩轉(zhuǎn)為短缺，銅均價和高點有望突破1.1萬、1.2萬美元。銀河證券也認為，銅礦供應緊張的背景及礦冶雙方博弈下冶煉企業(yè)提出的減產(chǎn)可能，將進一步刺激銅價上漲。

不過市場仍面臨不確定性。美聯(lián)儲貨幣政策走向、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及主要銅礦山的恢復節(jié)奏，都可能影響銅價走勢。

正如一位市場分析師所指出的，當前市場正用更高的遠期價格去“配平”預期中的供應缺口。

紐約商品交易所倉庫中，銅庫存堆積如山，超過24萬噸的庫存創(chuàng)下歷史新高，甚至超過了全球LME倉庫庫存總量。而在倫敦、上海和新加坡，貿(mào)易商們正焦急地尋找可供立即提貨的現(xiàn)貨銅。

一場由美國政策引發(fā)的庫存大轉(zhuǎn)移，正在重塑全球銅供應鏈。從智利沙漠到印尼礦區(qū)，從中國工廠到美國倉庫，這種紅色金屬的流動軌跡，勾勒出地緣政治與綠色能源轉(zhuǎn)型交織的復雜圖景。

隨著能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，銅的戰(zhàn)略地位日益凸顯，全球?qū)Α靶率汀钡臓帄Z才剛剛開始。