當(dāng)特斯拉開始“跑步”，人形機器人成跨年主線？

12月3號美股這波行情，表面上看是小盤股情緒突然被點燃，實質(zhì)上是“會走路的AI”第一次被白宮、華爾街一起端上桌。

一邊是政策。Politico 披露，特朗普政府在搞完一輪 AI 行動計劃后，已經(jīng)把重心轉(zhuǎn)向機器人，商務(wù)部長 Howard Lutnick 近期頻繁約見機器人企業(yè) CEO，被內(nèi)部人士形容為對這一行業(yè)“all in”，并考慮在 2026 年簽署一份專門針對機器人產(chǎn)業(yè)的行政命令，配合交通部的機器人工作組，一攬子推動機器人回流制造業(yè)、對沖中國優(yōu)勢。

另一邊是盤面。Nauticus Robotics 這類本來做水下機器人的小票，因為名字里帶個“Robotics”，在“白宮要出機器人大招”的消息前后，一天內(nèi)漲幅直接干到六七十個點，盤中一度翻倍，掃地機老牌 iRobot 也被資金一把抬起。 這種典型的“題材錯殺+名字帶飛”，本質(zhì)是資金在給整個機器人方向做風(fēng)險偏好的再定價。

真正值得盯的還是特斯拉。12月初，特斯拉官方賬號又在 X 上放出 Optimus 在實驗室小跑的視頻，機器人在實驗室里穩(wěn)穩(wěn)地跑步，背景是一墻已經(jīng)量產(chǎn)出來、整齊插著電的 Optimus，發(fā)文配的就是“剛在實驗室刷了新紀錄”這句。

很多機構(gòu)其實是把這條視頻和華爾街對“具身智能”的估值預(yù)期放在一起看：這不再是 PPT 級別的 demo，而是離商業(yè)化越來越近的工程進度條。

對交易者來說，這一刻有點像當(dāng)年馬斯克第一次開 FSD 直播：你可以不信他“終極愿景”，但很難假裝看不到這里面巨大的期權(quán)價值。再疊加白宮考慮行政命令托底，美國這邊的人形機器人，基本被抬到了“戰(zhàn)略方向”的高度。

中美具身智能，政策、估值和泡沫一起飛

這輪行情，如果只看美股，會以為是特朗普為了選票拉了一把機器人。真正的背景，是中美已經(jīng)在“具身智能”上開打長期戰(zhàn)。

國內(nèi)做的是“產(chǎn)業(yè)+政策”雙線齊開。工信部、發(fā)改委從 2024 年開始就在政府工作報告里點名“具身智能、人形機器人”，各地開大會、建示范區(qū)。根據(jù)深圳發(fā)改委和天風(fēng)證券聯(lián)合引用的一份《2025 人形機器人與具身智能產(chǎn)業(yè)研究報告》，2025 年中國具身智能市場規(guī)模預(yù)計在 52.95 億元，人形機器人市場約 82.39 億元，占全球約 50%，核心供應(yīng)鏈基本都在國內(nèi)。

Morgan Stanley 在自己的《Humanoid 100》里也給了一個結(jié)論：中國企業(yè)已經(jīng)拿下全球 63% 的人形機器人供應(yīng)鏈份額，尤其在本體和關(guān)鍵部件上有絕對優(yōu)勢。

美國是“資本+科技巨頭”在前面猛沖。摩根士丹利今年 5 月那篇《Humanoids: A $5 Trillion Market》直接給了一個很夸張的預(yù)測：到 2050 年，人形機器人相關(guān)市場（含供應(yīng)鏈和服務(wù)）有望做到 5 萬億美元，保有量超過 10 億臺，其中九成都跑在工業(yè)和商業(yè)場景，中國可能一個國家就裝 3 億臺。

這已經(jīng)不是小眾賽道，而是被當(dāng)成“第二個汽車產(chǎn)業(yè)”來看。

有意思的是，國內(nèi)這邊一邊在全力推，一邊已經(jīng)開始公開提醒泡沫風(fēng)險。上個月底發(fā)改委在發(fā)布會上點名，人形機器人企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過 150 家，而且高度同質(zhì)化，警告要防止“機器人泡沫”。 另一份媒體報道說，中國今年的目標(biāo)是生產(chǎn) 1 萬臺以上人形機器人，占全球一半以上，同時也提醒高投入、低差異化會把真正做研發(fā)的公司擠出空間。

國內(nèi)在供給側(cè)已經(jīng)“鋪滿了牌桌”，美國在需求側(cè)開始“掀桌子重定價”。

IDTechEx 估 2035 年人形機器人市場 300 億美金，后面估值有多激進可以打個問號，但方向幾乎沒有爭議——這就是下一個十年的超級賽道之一。

中美這一來一回，基本把人形機器人從“科幻”推成了一個必須認真研究的主線：一邊是供給側(cè)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈集中在國內(nèi)，一邊是需求側(cè)定價權(quán)、估值話語權(quán)在美國。

從美股到 A 股，人形機器人的三條主線脈絡(luò)

如果把這輪行情從“增量熱點”提升到“產(chǎn)業(yè)趨勢”的層面來看，美股和 A 股其實分別站在價值鏈的不同位置。美股本體端負責(zé)打開行業(yè)預(yù)期，A 股供應(yīng)鏈負責(zé)提供規(guī)模化的基礎(chǔ)能力，因此最終形成了三條清晰的主線邏輯。

第一條主線在美股本體端。

特斯拉無疑是當(dāng)前最具工程化進度的全球龍頭，它在 Optimum 機器人上的投入已經(jīng)從演示級別進入重復(fù)驗證階段。實驗室出現(xiàn)多臺機器人同時測試，德州工廠預(yù)留相關(guān)產(chǎn)線，說明它試圖將機器人真正納入制造體系中。

馬斯克多次公開強調(diào)長期 Optimus 可能成為公司最重要的業(yè)務(wù)之一，這讓“具身智能”第一次獲得了跨越車、AI、機器人三重故事的綜合估值空間。

圍繞特斯拉展開的一圈企業(yè)，包括動作模型、視覺模型、推理加速、邊緣算力等方向，也是 Morgan Stanley 在《Humanoid 100》中歸類為“機器人大腦（Brain）”的部分，例如英偉達、AMD、索尼、谷歌、英飛凌等。

它們并不直接造機器人，但在“AI 向物理世界遷移”的過程中承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施角色。美股本體端與算力端，共同構(gòu)成了第一條產(chǎn)業(yè)主線，相對來講確定性最高。

第二條主線是美股市場的“情緒放大器”。

Nauticus Robotics、iRobot 是這一波最典型的案例。白宮釋放“2026 年可能發(fā)布機器人行政命令”的消息后，市場對小盤股的反應(yīng)非常快速，名字里帶 Robotics 的公司往往最先成為流動性的出口。這類企業(yè)的共性是估值彈性大、流動性集中度高，更容易被事件驅(qū)動和主題情緒推著走。

從產(chǎn)業(yè)角度看，并不一定處在產(chǎn)業(yè)鏈高壁壘環(huán)節(jié)，但會在行業(yè)關(guān)注度上升時成為“題材指示器”。對觀察全局情緒而言，這一類標(biāo)的提供的是“市場溫度”，不是產(chǎn)業(yè)趨勢本身，相對來講風(fēng)險比較大，可遇不可求。

第三條主線則是 A 股對應(yīng)的供應(yīng)鏈、結(jié)構(gòu)件和參股體系。

中國在人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈中的角色主要集中在“Body”部分，即執(zhí)行器、諧波減速器、滾柱絲杠、伺服電機、結(jié)構(gòu)件和感知模塊等關(guān)鍵部件。

Morgan Stanley 的數(shù)據(jù)指出，中國在整個價值鏈的中游具備全球最高的集中度，這讓 A 股在機器人量產(chǎn)周期中天然處于兌現(xiàn)端。

其中，市場最常提及的路徑是Tesla供應(yīng)鏈企業(yè)。例如三花智控，憑借在熱管理與機電部件的長期積累，已經(jīng)開始向執(zhí)行器方向延伸；高盛調(diào)研信息顯示，三花在泰國布局裝配基地，被普遍認為是未來全球機器人供應(yīng)鏈中較早具備規(guī)模能力的企業(yè)之一。

除此之外，拓普集團、中鼎股份、綠的諧波、雙環(huán)傳動等公司也分別布局在關(guān)節(jié)執(zhí)行器、輕量化結(jié)構(gòu)件、諧波減速器、滾柱絲杠等核心零部件領(lǐng)域。

這類標(biāo)的共同特征是：本身具備制造能力，通過延伸產(chǎn)品線切入人形機器人核心部件，使其產(chǎn)業(yè)位置與全球量產(chǎn)節(jié)奏緊密相關(guān)。

另外，在本體方向，國內(nèi)也正在形成新的資本事件線索。宇樹科技、樂聚智能等頭部企業(yè)已完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，成為“人形機器人第一股”的熱門候選。一旦進入 IPO 階段，往往會帶動上下游合作方、參股關(guān)系鏈、供應(yīng)鏈企業(yè)獲得更高市場關(guān)注度。

比如樂聚的股權(quán)結(jié)構(gòu)涉及多家上市公司，東方精工、兆豐股份、共進股份、南微醫(yī)學(xué)、中信證券甚至貴州茅臺，都在不同層級間接或直接參股，一則 IPO 輔導(dǎo)備案公布，東方精工當(dāng)天股價就差點封板。

后續(xù)市場催化劑，重點關(guān)注海外龍頭端出現(xiàn)新的工程進度（例如特斯拉發(fā)布新階段測試、Figure 進入工廠合作測試），或國內(nèi)本體企業(yè)進入 IPO 新階段時，往往就是兩端信息共振、行業(yè)關(guān)注度集中提升的窗口。

人形機器人不是某一家公司的故事，而是一個“本體推進—算力迭代—供應(yīng)鏈擴容”的長期結(jié)構(gòu)化主題，產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)都在推動這臺機器真正從實驗室走向工廠。