國內高性能通用GPU稀缺價值凸顯，沐曦股份科創板申購12月5日啟幕

中國上市公司網/文

2025年12月5日，沐曦股份將正式啟動科創板新股申購程序，申購代碼為787802。作為繼摩爾線程之后的“國產GPU第二股”，公司計劃發行4010萬股，募集資金總額達39.04億元，標志著國產高性能GPU產業化進入新階段。

根據發行公告，本次發行價格為104.66元/股，對應2024年攤薄后靜態市銷率56.35倍，低于同行業可比公司2024年靜態市銷率平均水平。詢價階段數據顯示，共收到288家網下投資者管理的7962個配售對象的初步詢價報價，報價區間為11.16元/股至164.00元/股，擬申購數量總和達589.81億股。剔除無效報價和最高報價后，參與初步詢價的投資者為270家，配售對象為7721個，擬申購總量為571.82億股，整體申購倍數為戰略配售回撥前網下初始發行規模的2228.11倍，顯著高于此前摩爾線程的1572倍，充分體現了投資者對沐曦股份作為國產GPU核心標的的認可度及市場熱度。

沐曦股份本次發行初始戰略配售數量為802萬股，最終戰略配售數量為760.54萬股，約占發行總數量的18.97%，初始戰略配售股數與最終戰略配售股數的差額41.46萬股將回撥至網下發行。參與戰略配售的機構陣容豪華，包括國家人工智能產業投資基金、中國電信旗下天翼資本、京東旗下宿遷云邦、美團旗下深圳三快網絡、格林達、義烏小商品城金融控股、盈峰集團等知名產業資本及戰略投資者。

公司定位與戰略布局：從訓推一體到圖形渲染的全場景覆蓋

沐曦股份成立于2020年，是一家專注于高性能通用GPU芯片及計算平臺研發的半導體設計企業。公司構建了涵蓋AI訓練、推理與圖形渲染的全棧產品體系，形成了曦云C系列訓推一體GPU、曦思N系列推理GPU和曦彩G系列圖形GPU三大產品線。其核心產品曦云C500系列采用自研XCORE架構與MetaXLink高速互連技術，單卡集成7個互連接口，支持2-64卡靈活拓撲，實現千億參數級大模型訓練，集群算力與穩定性達到國內領先水平。截至2025年3月，公司已累計交付超過2.5萬顆GPU芯片，成功部署于新華三、蘇州瑞芯、匯天網絡等核心客戶，完成10余個智算集群的商業化落地，算力網絡覆蓋北京、上海、杭州、長沙、香港等重點區域。

募投項目與技術創新：三大方向筑基國產GPU產業化未來

本次IPO募投項目聚焦三大方向：首先，新型高性能通用GPU研發及產業化項目，涵蓋C600、C700兩代芯片研發，建成后將實現從單卡到超大規模集群的全場景AI計算需求覆蓋;其次，新一代人工智能推理GPU研發項目，聚焦云端大模型推理芯片Nx系列，通過先進封裝與超高顯存帶寬設計提升模型token吞吐量，降低推理成本;最后，前沿技術項目圍繞超高帶寬顯存、芯粒架構、光互連、大功率電源優化、系統散熱等前沿技術攻關，構建技術壁壘。目前，基于國產供應鏈的曦云C600系列已回片驗證，良率及測試指標優異，預計2025年底實現風險量產，與C500系列形成優勢互補。第三代C700芯片研發項目已于2025年4月立項，標志著產品迭代進入“量產一代、在研一代、規劃一代”的穩定周期。

行業格局與國產替代機遇：突破國際壟斷的黃金窗口期

全球GPU市場呈現“一超一強”的寡頭格局，英偉達與AMD占據90%以上的市場份額。據Bernstein Research數據顯示，2024年中國AI加速芯片市場中，英偉達占66%，AMD占5%，國產廠商滲透率約為30%，出貨量達82萬張，較2023年15%的國產品牌滲透率顯著提升。在國際貿易政策不確定性及美國高端芯片出口限制的背景下，國產GPU迎來黃金發展期。英偉達中國區收入占比從2021年的26.42%降至2024年的13.11%，國產替代加速趨勢明顯。IDC預測，隨著人工智能產業鏈發展，國產GPU廠商將釋放強勁增長潛力。

核心競爭優勢解析：技術團隊、生態兼容與規模化能力三重壁壘

國際經驗與技術團隊優勢：創始人陳維良曾擔任AMD中國研發中心技術負責人，主導多款GPU架構設計;聯合創始人彭莉、楊建均擁有近20年GPU架構設計經驗。公司組建了652人的研發團隊，占員工總數的74.94%，掌握從IP設計到流片驗證的全流程核心技術，是國內少數具備先進制程GPU量產能力的企業。

生態兼容與軟件創新：自主研發的MXMACA軟件棧實現了CUDA生態兼容，支持超過6000個CUDA應用及1000個主流AI模型的原生運行，注冊用戶超過15萬，API調用次數超過1300萬次。該平臺有效降低客戶遷移成本，提升國產GPU的可用性。

持續研發投入與產品迭代：2022年至2024年，研發投入分別為6.48億、6.99億、9.01億元，累計22.47億元，占營收比例達282.11%。產品矩陣完善：曦云C系列覆蓋訓推一體場景，曦思N系列聚焦邊緣推理，曦彩G系列支持圖形渲染。C500系列采用HBM2e 64GB顯存，FP16/BF16算力達到國內第一梯隊水平;C600引入FP8 Tensor指令集與HBM3e顯存，算力密度進一步提升;曦思N260適配DeepSeek等大模型推理;曦彩G100支持Vulkan/DirectX/OpenGL等主流引擎。

客戶拓展與集群能力：客戶覆蓋互聯網、科研、能源、金融、制造等多個領域。公司已實現千卡集群商業化，支撐128B MoE大模型預訓練，推進萬卡集群研發，形成從國家公共算力平臺到商業智算中心的全國布局。

市場前景：完善產品矩陣與客戶結構優化驅動長期增長

2024年，沐曦股份在中國AI加速芯片市場的占有率接近1%。隨著曦云C600的量產及C700的研發推進，產品矩陣持續完善。公司前五大客戶收入占比從2022年的100%降至2025年一季度的88.35%，客戶結構持續優化，避免單一依賴。憑借高強度研發投入、生態兼容優勢及規模化集群能力，公司有望在國產替代浪潮中占據更大市場份額。

作為國產高性能GPU領軍企業，沐曦股份已構建從芯片設計到系統集成的全鏈條能力。隨著C600的量產及C700的研發推進，公司將形成覆蓋訓練、推理、圖形渲染的全場景產品矩陣，支撐從智算中心到邊緣計算的多元需求。在政策扶持與市場需求的共同推動下，公司有望打破國際巨頭的壟斷格局，成為國產GPU產業升級的關鍵動力，助力中國高性能計算產業攀登新高峰。