行業下行周期中的中小酒店生存樣本：君亭酒店的轉型難題與國資賦能的“實驗”

12月3日，因涉及控制權變更事宜停牌的中高端酒店品牌君亭酒店（301073.SZ）迎來復牌，與此同時，其控制權變更方案已取得關鍵性進展。

81歲的酒店行業老兵、公司實控人吳啟元將正式讓渡公司控制權，而湖北省國資委旗下的湖北文化旅游集團有限公司（簡稱“湖北文旅”）計劃通過“協議轉讓+表決權放棄+部分要約收購”的組合拳，拿下君亭酒店的控制權。若最終全部交易順利完成，此次交易涉及的總金額最高或將接近18億元。

圖源：君亭酒店官網

筆者還從曾參與談判的人士處獨家了解到，君亭的資產還曾吸引知名產業投資人的目光，但因雙方訴求不同，最終未能成行。

對于深耕酒店行業二十余年、2021年才登陸資本市場的君亭而言，控股股東主動籌劃控制權變更的舉動，并非偶然的資本運作，而是公司上市以來持續面臨經營壓力的集中爆發。從直營模式下的穩健經營到開放加盟后的規模沖刺，從募資項目的延期到業績增長的疲態盡顯，君亭酒店正站在發展的十字路口，而此次控制權變更或許將成為其破解成長困局的重要轉折點。

更加值得關注的是，中國酒店行業整處在下行期，中小酒店品牌的生存狀況尤為困難，君亭酒店的選擇或許給行業中類似的品牌提供了一個可以參考的樣本。而在旅游酒店行業資深高級經濟師、獨立分析師趙煥焱看來，“反映了目前中國酒店行業困境的存在，邊緣化的品牌沒有機會”。

湖北文旅再拓 A 股版圖

根據昨晚披露的公告信息顯示，目前湖北文旅對君亭酒店的收購將采用 “協議轉讓+表決權放棄+部分要約收購”的三位一體架構推進，筆者梳理發現此次收購方案的核心是湖北文旅擬通過三步走的方式實現對君亭酒店的控制權獲取與鞏固。

具體來看，方案的第一步為協議轉讓，湖北擬以25.71元/股的價格受讓吳啟元、從波、施晨寧合計持有的58,315,869股無限售流通股（占總股本 29.99%），其中吳啟元轉讓 28,035,634 股（占 14.42%）、從波轉讓 25,615,774 股（占 13.17%）、施晨寧轉讓 4,664,461 股（占 2.40%），總轉讓價款 14.99 億元；

第二步為前實控人放棄表決權。待協議轉讓股份完成過戶后，吳啟元將不可撤銷地放棄其剩余19,445,105股（占10%）對應的表決權，直至湖北文旅合計持股比例≥（吳啟元與從波、施晨寧及其關聯方合計持股比例+7%），以鞏固湖北文旅控制權；

第三步為部分要約收購，以協議轉讓股份過戶為前提，湖北文旅向除自身外的全體股東發出要約，同樣擬以25.71元/股收購11,686,508股（占6.01%），需最高資金約3億余元，且吳啟元承諾將其持有的對應數量股份不可撤回地申報預受要約，若預受股份超額則按比例收購。

從戰略層面看，此次收購并非孤立事件，而是湖北文旅對其酒管板塊業務的重要補充，更是湖北省國資在資本市場推進 “掃貨” 既定戰略的快速落地。

2025年4月39日，湖北省印發《新形勢下重塑企業掛牌上市服務體系實施方案》（簡稱《方案》），《方案》中非常明確指出，“到2030年，我省上市公司總數躋身全國第一方陣；科創板、創業板、北交所上市公司占比超50％”。

湖北文旅作為湖北省國資體系下的重要平臺，自然需要協同推進上述目標的實現。今年10月的2025年投資工作調度會上，湖北文旅就明確指出要“圍繞業務條線，推進產業鏈上下游并購，擴大營收規模，推動GOP轉正”。

對于湖北文旅而言，盡管其當前營收規模已穩居國內文旅企業前列，但從業務板塊劃分來看，商貿板塊貢獻了大部分業績，而酒管板塊則 “存在專業化根基薄弱、規模擴張滯后、品牌碎片化、產業協同不足等突出問題”。

所以，盡管在2025年前三季度業績有所下滑，但其5.06億元的營收規模，對于意在快速補強酒店板塊的湖北文旅而言，仍不失為一個頗具吸引力的收購標的。

事實上，自2024年君亭酒店標志性人物實控人吳啟元退居二線，就已經在向外界釋放某種信息，在此之后，并非只有湖北文旅對君亭酒店的資產表現出興趣。

據參與君亭酒店資產收購談判的相關人士獨家透露，業內知名的頭部產業投資人也曾向君亭酒店伸出橄欖枝，只不過這些投資人更看重君亭旗下君瀾品牌的資產，但最終雙方并未達成合作。

作為君亭酒店旗下更專注于休閑度假市場的品牌，目前君瀾的門店數量和房間數量均遠超君亭旗下其他品牌，顯然現階段的君亭酒店還未到拆分出售資產的地步。

圖源：君亭酒店2025三季報

值得注意的是，作為國內文旅龍頭企業，這已是湖北文旅在A股市場布局的第二顆重要棋子。此前在2023年9月，湖北文旅已通過旗下全資子公司湖北國際貿易集團有限公司收購上海雅仕（603329.SH）的部分股權，獲得了其控制權。而包括君亭酒店在內，湖北國資委在一周之內還成為了超卓航科（688237.SH）的實際控制人。

因此，本次收購君亭酒店，不僅標志著湖北文旅其在資本市場的快速擴張，也反映出湖北國資通過并購做大做強的明確戰略意圖。

而此次收購對于君亭酒店的自身發展影響，趙煥焱表示：“湖北文旅有可能在勢力范圍中幫助君亭增加加盟店。”

“這兩天的股價就能代表市場短期內對于這筆交易的態度。”也有文旅行業資深人士向筆者表示對于此次并購持謹慎的態度，“對于君亭酒店來說，更重要的是看新實控人后期如何進行整合，從目前來看后期整合的難度要大于收購的難度。”

圖源：Choice

業績承壓，上市成近年高光時刻

81 歲的實控人吳啟元選擇拱手相讓公司控制權，背后不僅有年齡因素的考量，更重要的是君亭酒店上市后經營壓力不斷累積的必然結果。

回顧其上市歷程，2021年9月，君亭酒店在創業板成功掛牌，成為當年酒店行業中小體量酒管公司少有的上市企業。

彼時，國內多家中端品牌酒店集團仍在沖擊資本市場的道路上奮力前行：2021年6月，東呈酒店在廣西證監局辦理了首次公開發行股票并上市工作輔導備案登記；與此同時，A股上市計劃擱淺的亞朵集團又向美國SEC提交了招股書。

原認為，走在行業前列、提前進入資本市場的君亭酒店，有望借此契機拉近與行業第一梯隊公司的距離，未曾想這竟成為公司近幾年為數不多的高光時刻。

上市初期，公司憑借中高端酒店市場的差異化定位和直營模式的品質把控，曾獲得資本市場青睞，并能夠保持穩健的盈利水平。但隨著疫情影響，酒店行業競爭加劇及消費市場變化，直營模式的重資產屬性弊端逐漸顯現，雖然營收依然能夠保持增長，但公司的凈利潤從2022年起便進入波動下行通道，盈利的壓力與日俱增。

從業績數據來看，2022年~2024年營收規模逐年擴大，分別為 3.42億、5.34億和 6.76億，但增速已經有所放緩；而在利潤端，數據則開始顯得掙扎，三年的凈利潤分別為2974.59萬、3051.99萬和2519.97萬，均低于上市當年的3691.76萬。

圖源：Choice

值得注意的是，2024年對于君亭酒店來說發生了不少大事，尤其是年頭和年尾：2024年5月，對公司發展及上市有著重要推動的董事長、實控人吳啟元在即將年滿80歲的時候從董事長的位置退下，成為公司的終身名譽董事長。2021年加盟君亭酒店的朱曉東接棒，成為新一任的董事長；2024年12月，成立君行酒店管理(深圳)有限公司（以下簡稱“君行酒管”），公司戰略開始從直營轉向“直營+加盟”。

但新的管理層并沒能阻止公司業績下滑的趨勢。

進入2025年，君亭酒店的經營壓力進一步加劇，受到酒店行業大環境疲軟、國內中高端及以上酒店品牌的供需錯配等多個原因，業績承壓的態勢愈發明顯。前三個季度，公司營收僅僅微增0.58%為5.06億元，凈利潤同比2024年同期更是接近腰斬。

與此同時，君亭酒店也不得不將直營酒店的拓展按下暫停鍵。

2025年10月，君亭酒店對外表示將2022年的定增募投項目從2026年1月延期至2027年12月。而按照原來的計劃，公司將在2026年1月前開出15家直營店，但目前只完成了11家，而剩下的4家是否還會如期完成不得而知。

“開放加盟+渠道拓展”沖刺規模增長

面對持續的經營壓力和行業頭部企業的競爭擠壓，君亭酒店在2024年底啟動了重大戰略轉型，從長期堅持的直營模式轉向“直營+加盟”雙輪驅動模式，試圖通過開放加盟快速做大規模，追趕行業發展步伐。

2025年1月7日的機構溝通會上，公司方面開宗明義地指出，“開放加盟是君亭規模化發展的必然選擇，現階段恰逢其時。”公司不僅僅從錦江挖來了希岸酒店的聯合創始人兼首席營銷官莫鑫亨，同時官方還透露莫鑫亨及其團隊“還擁有超過1250名加盟商資源”。

圖源：天眼查APP

管理層更是放出豪言：“在規模目標上，我們希望在未來三年內成為國內中高端及以上酒店品牌行業排名前三的品牌，達到千店以上規模。”

為了向千店規模沖刺，君亭酒店在開放加盟的同時，還積極拓展各種渠道，試圖通過國際國內合作提升品牌競爭力和客源引流能力。

2024年11月，與希爾頓簽署簽署戰略合作意向，聚焦中國大陸地區高端酒店及目的地度假村的發展。不過時至今年8月，君亭酒店也僅僅在互動平臺上透露，與希爾頓集團的戰略合作正穩步推進，雙方互動頻繁，后續計劃在高端品牌、會員和產品體系方面深化合作；今年5月與全球第八大酒店集團(Choice Hotels Intemmational,NYSE:CHH，以下簡稱“精選國際”)達成戰略合作，獲得旗下的COMFORT(凱富)和OUALITY(凱藝)兩大酒店品牌系列在中國大陸地區的獨占品牌使用和特許經營權。與此同時，君亭旗下首批68家酒店接入精選國際全球分銷系統(含官網及App)，以此獲得將進一步強化入境游客源獲取能力；7月，與山東文旅酒店集團達成戰略合作，在酒店管理、會員體系、設計建設、品牌聯名及聯合投資等全鏈路開展深度協同。

君亭酒店之所以選擇在2024年底拋出加盟的方案，并配合渠道拓展沖刺規模成長，核心原因在于其在行業競爭中已明顯落后于頭部企業。

2024年底，華住旗下酒店的門店數量已超過1.1萬家；而在君亭酒店之后上市的亞朵集團其酒店門店數量也達1619家，更不要和老牌的錦江和首旅相比。進入2025年，在門店規模上君亭酒店和頭部的酒店品牌距離持續拉大，數據顯示公司前三季度累計簽約加盟店25家，其中8家正式開業運營。

不提錦江、華住、首旅等頭部公司，僅僅第三季度亞朵就新增開業酒店152家。所以無論是門店數量還是市場份額，君亭酒店都與頭部企業存在數量級的差距。

從國內外酒店行業發展的趨勢來看，君亭酒店的轉型方向符合行業發展趨勢。

上述文旅行業資深人士指出：“隨著中高端酒店市場競爭加劇，規模化運營成為降低成本、提升議價能力的關鍵。開放加盟可以幫助公司快速回籠資金，降低重資產投入帶來的財務風險，同時借助加盟商的本地資源加快市場滲透。而拓展渠道則可以彌補公司在國際客源引流方面的短板，提升酒店的入住率和房價水平。”

從實際效果來看，這一系列戰略舉措的短期成效并不明顯，君亭2025年前三季度的業績依舊難看。

在趙煥焱看來，此舉杯水車薪：“君亭與亞朵、華住競爭已無勝算，在行業走下坡路的時候落袋為安。君亭沒有具備頭部企業的實力，行業走下坡路的時候只有頭部企業才可以在存量市場中奪取加盟店。”

行業困局待解，轉型之路挑戰重重

君亭酒店的加盟轉型之路，不僅面臨自身模式調整的陣痛，還需應對中國酒店行業復雜的競爭環境和發展趨勢。當前中國酒店行業正處于結構調整的關鍵期，連鎖化率持續提升，中高端市場成為競爭焦點，但同時也面臨著供給過剩、同質化競爭加劇等問題，這為君亭酒店的轉型帶來了諸多挑戰。

從行業現狀來看，連鎖化已成為酒店行業的必然趨勢。根據中國飯店協會發布的《2025中國酒店業發展報告》，2024年中國酒店行業連鎖化率已達到48.6%，較2020年提升了12.3個百分點，其中中高端酒店連鎖化率達到65.2%，較2020年提升了18.7個百分點。連鎖化率的提升主要得益于加盟模式的快速發展，截至2024年底，國內連鎖酒店中加盟店占比已達到82.3%，較2020年提升了15.6個百分點。在這一趨勢下，以直營為主的君亭酒店顯然已錯失了規模擴張的最佳時機，如今轉型加盟模式，面臨著頭部企業的先發優勢擠壓。

君亭酒店在中高端及以上的主要競爭對手還是華住和亞朵，他們憑借成熟的加盟體系實現了規模化快速擴張，進一步拉大了與君亭的差距。目前看來，君亭酒店的加盟業務起步晚、規模小，在品牌影響力、加盟商資源、運營管理能力等方面均處于劣勢。

對于長期主打直營模式的君亭酒店而言，加盟模式并非其擅長領域，轉型過程中面臨著諸多內生性挑戰。

首先是品牌管理的難題，直營模式下公司可以直接把控酒店的服務品質、裝修標準和運營流程，而加盟模式下，加盟商的利益訴求與品牌長期發展可能存在沖突，容易出現服務質量參差不齊、裝修標準降低等問題，進而損害品牌形象。曾經以“體驗”出名的亞朵就因快速擴張的加盟模式，出現了加盟店服務質量不穩定、消費者投訴率上升等問題，僅2025年就因服務問題上過多次熱搜。君亭酒店作為中高端品牌，品牌價值主要依賴于穩定的品質體驗，加盟模式可能對其品牌溢價能力造成沖擊。

其次是加盟業務的短期效益問題。有著多年連鎖酒店從行業經驗的門店負責人胡楊向筆者表示，“加盟模式的收入貢獻存在一定的滯后性，新開業門店的爬坡期需要半年左右的時間，經過1~2年的正常運營門店才能形成穩定的收入來源，不過這個時間的長短會根據酒店所在的地段和客源有所縮短或延長”。

最后，面對中高端加盟市場已出現的供需失衡、行業增長陷入困境的現狀，各大酒店集團紛紛拿出應對策略：有的聚焦酒店人文體驗升級，有的著力完善酒店硬件配套以吸引消費者入住，而亞朵更是確立了零售業務作為其第二增長曲線。

從行業競爭格局和君亭酒店自身條件來看，這些有著多年加盟運營經驗的酒店集團都在積極尋找差異化競爭優勢，對于剛剛轉型加盟制的君亭酒店來說，未來的發展道路注定充滿挑戰。在華住、亞朵等頭部企業已占據絕對市場優勢的情況下，君亭酒店若不能快速建立起差異化的加盟競爭力，很可能又會陷入 “規模沒做大、品牌被稀釋” 的尷尬境地。

此次控股股東籌劃控制權變更，或許君亭酒店希望通過引入新的資本力量破解當前的經營困局，就像公司在公告中描述的，“湖北文旅具備全鏈條文旅業務生態和穩定的客戶基礎，場景生態與客群資源可以深度賦能上市公司”。

事實上，君亭酒店此次的求變之舉，正是在連鎖化浪潮下，曾經依賴直營模式的中小酒店企業面臨著規模擴張與品質把控的兩難選擇后的一次突圍；更是目前中國中高端酒店行業發展困境的一個縮影。當下中國酒店行業的結構調整仍在繼續，君亭酒店的轉型之路，將為行業內同類企業提供重要的參考樣本。

但這場 “聯姻” 能否成功，君亭酒店能否在激烈的行業競爭中重新書寫成長故事，最終還需要時間來檢驗。(文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源，編輯 | 鄧皓天)