廣東廣州沖出一家涂層材料IPO，給美的、王老吉供貨，上市前多次分紅

今天A股市場挺熱鬧，摩爾線程上市首日大漲425%，打新中一簽能賺20多萬！不過中簽率只有0.036%，能打中的實在是太幸運了。同時沐曦股份、昂瑞微也完成了申購，預計過陣子就會上市。

2025年A股打新賺錢氛圍濃烈，截至12月5日，今年登陸A股的101家新股上市首日全部收漲，首日平均漲幅超254%，其中不乏摩爾線程等“大肉簽”，可謂打到就是賺到。

近期，又有IPO公司即將上會審核。格隆匯獲悉，12月9日，廣州慧谷新材料科技股份有限公司（簡稱“慧谷新材”）將在深交所上會，擬沖擊創業板上市，保薦人為中信證券。

慧谷新材是一家專注于高分子材料領域，基于自主研發驅動的平臺型功能性涂層材料企業，下游客戶包括格力、美的、海爾、王老吉等，這家公司的質地如何？今天就來一探究竟。

01

收入主要來自家電及包裝領域，客戶集中度較高

涂層材料領域包括工業、建筑等門類，各門類下包括較多子行業。

在工業涂料領域，按用途可進一步細分為電池涂層材料、家電涂層材料、包裝涂層材料、電子涂層材料、航空航天涂層材料、汽車涂層材料、鐵路公路涂層材料、船舶涂層材料、其他防腐涂層材料等。

慧谷新材依托功能性樹脂和涂層材料雙技術平臺的整合協作，成功開發具備光學調控、導電導熱、力學增強、防腐耐候等多元特性的涂層材料體系，已形成面向家電、包裝、新能源、電子四大下游應用場景的“1+1+N”產業布局體系。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年（簡稱“報告期”），公司來源于家電領域的收入占比在40%左右；來自包裝領域的收入占比有所下降，但仍超過30%，來自新能源、電子、航空航天等領域的收入占比較低。

公司主要產品的收入結構，圖片來源：招股書

具體來看，慧谷新材的換熱器節能涂層材料主要用于對空調換熱器的換熱翅片光箔進行表面處理，形成約1微米厚度的親水和防腐保護涂層，可實現耐腐蝕、親水、耐熱、抗菌、高附著、易成型等一系列功能；家電外殼涂層材料應用于家用電器金屬外殼。

公司的金屬包裝涂層材料主要應用于兩片易拉罐的罐蓋，以及三片易拉罐的罐蓋、餐盒、藥蓋、酒蓋等領域。

金屬包裝涂層材料在兩片易拉罐的應用場景，圖片來源于招股書

近年來，公司依托集流體涂層材料、光電涂層材料、數碼噴印墨水樹脂等產品，逐步切入新能源、LED芯片封裝、數碼噴印等新興產業，并圍繞軟包鋰電池、超級電容器、電動汽車用換熱器等新能源應用領域，Mini LED和Micro LED等新型顯示領域，基站和數據機房換熱器等新型數字化應用領域等開展技術儲備。

如公司技術和產品儲備的產業化不及預期、下游終端應用領域出現替代技術路線、行業內競爭程度加劇，可能會影響公司產品的銷售。

慧谷新材主要采購單體、樹脂、溶劑等原材料，供應商包括廣州市徽鴻貿易發展有限公司、江蘇德納化學股份有限公司、萬華化學（煙臺）銷售有限公司、江蘇三木化工股份有限公司等。報告期內，公司主營業務的直接材料占比均超80%，存在原材料價格波動風險。

公司采用直銷模式進行產品銷售，前五大客戶包括鼎勝新材、廈門保灃、金譽股份、東陽光等，下游客戶包括格力、美的、海爾、海信、大金、雪花啤酒、王老吉、銀鷺、億緯鋰能、中創新航、瑞浦蘭鈞、國軒高科、LG、三星等企業。

值得注意的是，報告期內，慧谷新材前五大客戶銷售占比分別為43.65%、45.72%、46.53%和48.19%，客戶集中度逐年提升，存在下游客戶集中度較高的風險。

02

業績有所增長，但主要產品銷售價格存在下降風險

近幾年，受集流體涂層材料等高毛利率產品收入占比提升、行業需求增加、原材料價格下降等影響，慧谷新材的業績呈增長趨勢。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的營業收入分別約6.64億元、7.17億元、8.17億元、4.96億元，對應的凈利潤分別約0.26億元、1.06億元、1.46億元、1.07億元。

最近三年，慧谷新材的綜合毛利率分別為29.56%、38.51%和40.68%，處于同行業可比公司毛利率區間范圍內。2025年1-6月，受益于產品結構優化和化工原材料市場價格下行，慧谷新材的毛利率繼續提升，同行業松井股份、東來技術、康美特由于客戶和產品結構變動等因素，毛利率有所下降。

公司毛利率與同行業可比公司毛利率的比較情況，圖片來源于招股書

2022年以來，受下游需求減少、行業景氣度下降及國際形勢等因素影響，公司部分主要客戶經營業績出現一定程度波動，進而對公司經營產生了壓力，具體體現在部分客戶回款周期、產品價格等方面。

2022年末至2025年6月末，慧谷新材的應收賬款賬面價值從約1.84億元增加至2.9億元，同期應收票據及應收款項融資賬面價值合計從約2.03億元增加至2.72億元，均呈上升趨勢，如果公司未能對應收賬款、應收票據等進行嚴格管理，或客戶信用狀況發生變化，可能導致公司應收賬款壞賬，以及營運資金和現金流緊張。

值得注意的是，報告期內，在原材料價格下降，以及公司通過工藝改進、擴大生產規模等使生產成本降低的背景下，主要產品的銷售均價根據客戶訴求及市場競爭情況亦同步下調。未來如果原材料價格繼續下降或市場競爭加劇，公司產品銷售價格存在繼續下滑的風險。

家電材料、包裝材料、新能源材料、電子材料業務平均單價，圖片來源于招股書

市場規模方面，據沙利文研究數據，2024年中國工業涂料市場規模超過2700億元。近年來，國家大力推動涂層材料產業下游應用場景的深化和拓展，預計在2024年至2029年，工業涂層材料的年復合增長率將達到13%。

圖片來源于招股書

在功能性涂層材料領域，宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾等國際龍頭企業有著較長的發展歷史、深厚的技術儲備和資金實力，具備領先地位，而內資品牌整體呈現生產規模小、產業集中度低等特點。未來功能性涂層材料行業的國內本地化、進口替代和產業整合空間仍然較大。

慧谷新材堅持功能性樹脂和涂層材料的自主研發及技術創新，打破了海外企業的壟斷格局。在換熱器節能涂層材料和金屬包裝鋁蓋涂層材料領域，慧谷新材的國內市場占有率分別超過60%和30%，公司也是國內少數實現集流體涂層材料、Mini LED用光電涂層材料國產替代的供應商。

03

廣東廣州沖出一家IPO，上市前多次分紅

慧谷新材注冊地位于廣州經濟技術開發區，其歷史可追溯至1999年由金德工貿、唐靖和金誠萊科技共同設立的慧谷有限，2023年慧谷有限整體變更為股份有限公司。

截至2025年6月末，慧谷新材共有755名員工。其中，生產人員占比37.09%，研發、管理、銷售人員分別占27.28%、26.09%、9.54%。

本次發行前，唐靖直接持有慧谷新材11.8%的股份，通過尚能德、慧廣宏分別控制30.69%、16.53%表決權，唐靖合計控制59.02%的表決權，為公司實際控制人。此外，金誠萊貿易、中證投、穗開艾科均為公司股東。

公司發行前股權結構，圖片來源于招股書

管理層方面，慧谷新材的董事長唐靖出生于1965年，化學專業，南開大學博士研究生學歷。唐靖曾擔任過晨光化學研究院助理工程師、四川大學教師、德國Rhenacoat公司技術經理、公司董事兼總經理，2006年至今任慧谷新材董事長兼總經理。

董事汪小明出生于1965年，固體物理專業，碩士研究生學歷。他曾擔任廣東省鋼鐵研究所研究室副主任、所長等職務，還擔任過廣州良源貿易發展有限公司部門經理、總經理，1999年至今任慧谷新材董事，2008年至今歷任易上投資董事、總經理、董事長。

董事、副總經理黃光燕出生于1970年，藥物化學專業，博士研究生學歷。她曾擔任上海有機化學研究所工程師、順德先達合成樹脂有限公司工程師，1999年至今歷任慧谷新材工程師、合成事業部總經理。

值得注意的是，公司在上市前有多次分紅行為。招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，慧谷新材的現金分紅金額分別為1750萬元、1500萬元、1514.79萬元、3455.62萬元。

本次IPO，慧谷新材擬募集資金9億元，用于清遠慧谷新材料技術有限公司年產13萬噸環保型涂料及樹脂擴建項目、清遠慧谷新材料研發中心項目、慧谷新材生產線技術改造項目，還有2.5億元用于補充流動資金。

整體而言，經過多年發展，慧谷新材在功能性涂層材料領域打破了海外企業的壟斷格局，且未來行業仍有國內本地化、進口替代空間，但其高度依賴家電與包裝業務的營收結構、攀升的客戶集中度與應收賬款，也為其上市之路蒙上了一層迷霧。

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