萬科艱難化債：20億展期條款僵持未破，37億談判火線開啟

《星島》見習記者 鐘凱 深圳報道

面對集中到期的債務壓力，萬科正尋求通過債券展期化解流動性風險。

12月5日，交通銀行以召集人身份發布公告，為穩妥推進債券本息兌付工作，該行擬于12月22日召開“22萬科MTN005”持有人會議，審議該筆37億元債券展期事宜。該債券票面利率3%，原定本金兌付日為2025年12月28日。

▲“22萬科MTN005”召開會議截圖

這也是近期尋求展期的第二筆公開債券。此前11月26日，浦發銀行已公告擬召開“22萬科MTN004”持有人會議審議展期相關事項，該筆債券余額20億元，利率3%，原本金兌付日為2025年12月15日。兩筆債券合計規模達57億元，均集中于12月到期，凸顯萬科短期債務償付壓力。

然而，債券展期的推進并非一帆風順，核心仍在于債權人與萬科的方案博弈。

以“22萬科MTN004”為例，最初的展期方案為遞延一年償付本金及利息，票面利率維持3%且無分期安排。這一方案并不及預期，按照此前流傳的版本，萬科將在8個月內分3期償還本金，但該方案此后被撤回，由此引發了萬科境內外存續債報價進一步走低。

12月2日，據彭博報道，數位債權人明確表示將反對“22萬科MTN004”推遲償付的計劃。而萬科的代表告訴債權人，由于需要保留現金以完成住宅項目并交付，方案條款的改進空間不大。雙方也陷入了持續博弈的狀態。

直到12月5日，浦發銀行更新公告披露“22萬科MTN004”調整后方案。《星島》查詢，該方案主要追加了投資人可接受的增信措施，包括但不限于深鐵集團或其他深圳國企提供擔保，債券已產生利息須于2025年12月15日正常兌付；同時，展期期間的新增利息隨本金一同于2026年12月15日兌付，且順序須優于其他到期債券。

▲“22萬科MTN004”調整后方案截圖

不過，調整后的方案仍未上浮票面利率，也未設置本金分期兌付安排，整體改進幅度有限。考慮到目前方案仍需多方磋商，最終展期條款仍有待揭曉。

除此以外，萬科的展期事宜已引發國際信用評級機構的密切關注。11月28日，標普將萬科的信用評級下調至“CCC-”，認為萬科當前的債務履行存在違約或陷入困境性重組的風險，將萬科列入負面觀察名單；12月2日，惠譽也宣布將萬科的長期外幣及本幣發行人違約評級“CCC-”，以及其全資子公司萬科香港長期IDR“CCC-”，列入負面評級觀察名單。

惠譽指出，萬科面臨2025年12月約60億元的資本市場債務到期，以及2026年另外約120億元到期。若無股東進一步支持，公司可能無法償還這些到期債務。而即使計入資產出售收益，萬科在2025年及2026年的自由現金流仍將為負。

需要注意的是，萬科此次債券展期，發生于網傳相關部門指示按“市場化導向”處理其債務的大背景下，這一導向意味著國企對參股房企支持意愿分化，政策資源也更傾向于高質量發展領域，而非兜底沉淀資產。在此前提下，萬科化解債務風險除了債務削減外，還更應依賴于資產出清。

根據最新市場消息，萬科正尋求出售上海陸家嘴核心商業體“濱江萬科中心”，報價在20億元左右。此前該公司還對外表示，已全部出售所持貝殼的股票。

編輯 | 林木

終審 | 葉紫