制造業PMI已經連續八個月低于榮枯線了

這已經是制造業連續八個月出現下滑。

統計局最近發布的數據顯示，11月份我國制造業采購經理指數PMI從10月的49.0小幅上升至49.2，但仍然低于50這一標志增長和萎縮的榮枯線。

從分項指標來看，產出仍為50.0，同比呈停滯狀態；新訂單與新出口訂單指數較10月有所改善，但仍未回到50以上的擴張區間。

PMI即采購經理指數，50是榮枯線，高于50表示制造業正在擴張，低于50則是收縮，連續八個月低于榮枯線，這也說明制造業正在持續收縮，并且壓力不小。

PMI是通過對企業采購經理的月度調查，綜合生產、新訂單、庫存、就業、供應商配送等關鍵環節的數據，加權計算得出的指數。

其核心價值在于以50作為榮枯分界線，高于50意味著制造業擴張，反之則收縮。通常來說，PMI具有顯著的先行性特征，通常領先GDP等滯后指標3-6個月，能夠提前反映經濟趨勢的變化。

而我國自2005年起正式發布制造業PMI，由統計局和物流與采購聯合會聯合編制，目前已經成為宏觀經濟決策的重要依據。

近年來，PMI的波動不僅被用于監測制造業景氣度，更與就業、投資、出口等指標形成聯動，其持續低于榮枯線也往往預示著風險的到來。

不過盡管11月制造業持續走弱，但高盛經濟學家楊雨婷仍表示：“我們維持此前的觀點，即或許明年一季度才考慮出臺重大的提振措施以支持經濟發展，因為今年的增長目標大致可以實現。”

換句話說，今年我們的增長目標要想實現，仍然沒有一丁點問題。

在過去的幾十年時間里，我國一直擁有兩個刺激經濟增長的可靠杠桿。如果內需疲軟，就擴大出口，或者開展基建投資。

這兩個辦法，在過去一直屢試不爽。但隨著全球經濟的疲軟和關稅的不確定性，以及地方債務居高不下的大背景下，基建投資和擴大出口的難度，都在不斷上升，且邊際效益也在遞減。

在這樣一個背景下，才有了擴大內需的呼聲。

雖然制造業PMI走弱，但11月小型制造業PMI指數卻有所改善，上升了兩個百分點，達到了近六個月的最高值49.1，經濟學人智庫高級經濟學家徐天辰認為，這一改善得益于出口業的韌性表現，以及特朗普近來削減高額關稅，讓我國產品的出口壓力得到部分緩解。

除了制造業之外，包括服務和建筑的非制造業PMI指數，也從10月份的50.1回落至目前的49.5，這也是2022年12月以來的首次回落。服務業指數也從2023年12月以來首次跌落至榮枯線以下，并降至2023年12月以來的最低點。

統計局專家霍利輝表示：“房地產與家庭服務行業的商業活動指數均低于50，顯示市場活力有所下降。”

為了應對，我們最近也推出了新的刺激消費經濟，聚焦農村地區的消費品升級，以及寵物、動漫與潮流玩具等新興消費領域。經濟學人智庫徐天辰表示：“如果2026年能將三分之一的消費補貼專項用于服務業，這將極大提振該行業及其就業。”

總的來說，自新冠之后宏觀上出現的一切問題，包括我們采取的一系列應對措施，可以說做的都非常好，但我們不能掉以輕心的是，一切都還沒有過去，因為壓力也越來越大。

除了地方的債務壓低之外，地方土地收入也出現了銳減，和2021年全國8萬億賣地收入頂點比起來，2024年末只有4萬億的賣地收入，幾乎減半。

地方錢更少了，但壓力卻一點沒小。

這也就導致，過去刺激經濟增長的兩個路徑，開始失效了。前面我們也提到過，刺激增長有兩個辦法，第一是擴大出口，第二就是基建投資。

但現在制造業連續八個月低于榮枯線，基建投資地方也沒錢，所以這也就導致我們不得不把重心放在消費上。

消費，歷來都是最后也是最根本的辦法。包括更早之前推出的家電下鄉，以及近年來推出的國補等等，消費總是會在關鍵時候，開始出現。

和基建投資出口一樣，消費事實上也需要刺激。

但由于地產市場的深度調整、居民收入預期的謹慎，這些都導致耐用消費品及投資品需求不振，盡管宏觀上在持續推動內需擴張，但傳導至制造業的效應仍然存在時滯，新訂單指數連續數月低于榮枯線，也印證了市場需求的疲弱。

制造業PMI連續八個月低于榮枯線，意味著制造業用工需求還在收縮，招聘也在放緩，這也反映了企業的信心和投資意愿低迷。

但也并非完全沒有好消息。

PMI的持續下行，倒逼傳統制造業企業尋求技術革新或業務轉型。高技術制造業PMI在部分月份仍然保持擴張，這也表明新動能正在培育，為產業升級提供了現實推動力。

除此之外，制造業的收縮也未必不是一件好事。要知道，去年末我國已經生產了世界上近三分之一的商品，這是一個非常龐大的數字，畢竟我們只有14億人口，具體到勞動力上更是不足8億人，卻可以生產世界上三分之一的商品。

這本身就是一個奇跡。當然，這也帶來了另一個問題，即商品過剩的風險，以及連帶著降價去庫存和價格戰問題，最終反而讓整個行業、市場亂套，價格體系崩壞，反而擾亂了市場秩序。

而目前制造業PMI低于榮枯線，換個角度來看，也是市場出清的信號，讓那些落后的產能，多出來的產能淘汰掉，只有這樣才有利于我們的整體轉型可持續發展。

我們需要意識到，制造業的復蘇并非一蹴而就，未來還是需要關注以下變量。第一，內需能否持續提高；第二，產業鏈重構對出口會有哪些長期影響；第三，中小企業能否有效抵御成本與需求的雙重考驗。

當下，宏觀上我們正處在轉型關鍵期，有陣痛是正常的，但總體上，我們的韌性仍然非常強。歷史經驗表明，每一次經濟周期的波動，背后都孕育著產業升級的契機。

而今天，這個契機就在那里等著我們，等我們走過去，然后再次實現一個臺階的跨越，我也相信，它離我們正越來越近。

end.