年終盤點｜搶銅浪潮激涌、行業進入超級周期，銅價漲勢還能延續多久

2025年銅價在礦端短缺傳導、宏觀貨幣寬松與新興需求爆發的三重驅動下，走出一輪從震蕩蓄力到突破上升的強勁行情。12月5日，LME（倫敦金屬交易所）銅期貨價格盤中一度上漲2.2%，最高觸及11705美元/噸，創歷史新高。國內滬銅期貨逼近9.3萬元/噸，再度刷新紀錄。

今年以來，A股銅概念板塊漲幅已超七成。具體到個股，洛陽鉬業（603993.SH）、紫金礦業（601899.SH）、華友鈷業（603799.SH）、江西銅業（600362.SH）等含銅量較高的A股上市公司股價累計漲幅均超100%，其中洛陽鉬業漲幅逼近180%。

業內人士表示，此輪銅價上漲受多重因素驅動。一方面，受主要產區安全事故及礦業巨頭調低產能影響，全球銅供應趨緊推高銅價；另一方面，電力基礎設施升級、風光儲等新能源的崛起，也帶來全球對銅資源需求的爆發式增長。此外，市場擔心朗普政府明年或對銅加征關稅，包括銅在內的大量金屬或為規避關稅運至美國，全球銅庫存可能降至低位水平，也是導致銅價上漲的重要推手

回顧本輪上漲驅動因素，關稅帶來的虹吸效應是直接導火索。今年2月末，美國總統特朗普簽署行政命令正式啟動對銅進口的“232條款”，促使COMEX（紐約金屬交易所）-LME溢價飆升。7月初，特朗普又加碼銅關稅，由過去的25%直接提升到50%。11月6日，美國還將銅正式納入“關鍵礦產清單”，進一步強化對銅供應鏈的管控。

這些決定對銅市場產生巨大影響。隨著美國銅期貨價格波動，貿易商多次加大向美國港口的發貨量。能源交易商摩科瑞3月時曾估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠高于每月約7萬噸的正常進口量。

市場對于供應緊張的預期也是重要推手，今年全球多座重要銅礦停產、減產。5月20日，Kakula地下礦的地震活動間歇性發生，地下采礦活動于5月25日再次暫停，剛果（金）Kamoa-Kakula銅年度產量指引隨后下調28%。9月8日，自由港公告稱，旗下印尼Grasberg銅礦發生大規模濕性礦料涌出事故，導致礦井內部分區域通道中斷，暫停全部采礦作業；24日，自由港再發聲明稱，Grasberg銅礦當天正式停產至2026年上半年，預計2027年全面恢復產能。據國際銅業研究組織數據，今年全球銅礦產量僅增長1.4%，供需缺口達15萬噸，2026年將擴大至30萬噸。

與此同時，銅市場的利多效應還在不斷涌現。在全球能源轉型浪潮中，銅以其高電導率、熱導率、耐用性和經濟性特點，尤其在電氣行業中的應用，成為驅動AI算力與綠色轉型的戰略資源。國際能源署（IEA）預計，到2030年，數據中心的銅使用量大概在25萬-55萬噸之間，約占全球銅需求的1%-2%。

展望后市，行業人士認為，由于驅動銅價的結構性因素不變，預計未來銅價仍處于上行通道，短線回調的機會相對較小。

“地區價差繼續擴大，銅持續流向海外。”卓創資訊分析師宋洪瀟指出，目前LME和COMEX價差已走闊至600美元/噸上方，遠高于成本的200美元/噸以上，市場貨源繼續流轉至美國。由于海外看漲預期較強，加之關稅預期還在交易，電解銅跨地區交易利潤較高，預計短期電解銅仍將持續流向海外。

明年行業供需情況或仍偏緊。金瑞期貨銅研究員吳梓杰表示，從已披露的礦山投產節奏、冶煉擴產與檢修計劃看，全球精煉銅供給在2026年前后仍以緊平衡為主，新項目難以在短時間內釋放足夠增量，而能源轉型、電網和數據中心投資等結構性需求并不會因價格升高而明顯收縮，這意味著銅價中樞有望繼續停留在歷史高位區間。

另外，行業認為經濟復蘇流動性寬松基調不變將強化銅的金融屬性。“參考歷史，在經濟緩慢上行而非衰退的背景下，全球降息潮的到來，往往能夠強化銅的金融屬性。”宋洪瀟解釋稱，海外方面美聯儲12月降息預期持續修正，市場對未來流動性寬松預期樂觀。同時，國內方面也在財政和貨幣政策積極發力，且“十五五”規劃后續將有更多積極措施落地。從宏觀角度看，未來銅的金融屬性強化，價格有望繼續上漲。