另一種比居民錢包透支更可怕的透支正在發生。

另一種比居民錢包透支更可怕的透支正在發生。房地產在漲價去庫存之后，這幾年的持續下跌，宣告了一波長達20年大牛市的終結，卻也透支了未來20年的消費力與現金流。未來房價該怎么走，我們后續會做專題分析，這次要重點聊的，是更值得警惕的另一種社會資源透支——人力資源透支。這種透支會對當下及未來社會產生何種影響？或許房地產走過的老路，能給我們一些啟發。

房地產除了透支居民錢包，其實有一個隱性好處：它容納了巨量社會資金，穩住了住房之外的商品通脹。回顧過去20年，米、豬肉、油、雞蛋等基本生活用品，以及水電價格的漲幅，遠遠落后于M2增速，這在一定程度上保住了居民的生活下限。但人力資源的透支，目前我們暫時看不到任何正向價值。

什么是人力資源透支？現代社會最突出的現象的是，打工人要么深陷996，要么面臨失業，干活多的人工資不高，干活少的人工資也低。成年人在職場內卷，孩子在校園內卷，成年人沒精力結婚生育，已出生的孩子也格外辛苦，常常做作業到十一二點。

若把這種現象做長期推演，未來10到20年里，若此狀態持續，會引發一系列連鎖反應：所有年輕人拼命內卷，卻依然賺不到多少錢，職業發展通道被嚴重擠壓，對未來預期不斷降低，消費意愿進一步萎縮，不敢買房、不敢養娃，也不敢輕易結婚；企業為降本增效，不斷優化人力配置，又會加劇就業市場的內卷；同時，家庭教育投入持續攀升，各類培訓班、培優班層出不窮，教育回報率卻逐漸下降，好大學未必能找到好工作，甚至可能面臨失業。

這就形成了高強度投入與低獲得感的循環，長期高壓力、低回報的狀態，實際上正在系統性消耗社會最核心的資本——人力資本。時間一長，年輕人容易走向兩個極端：要么徹底躺平，要么秉持“今朝有酒今朝醉”的短視心態。事實上，這種苗頭如今已逐漸顯現，未來幾年，大概率會發展成一種趨勢，而這種預期與趨勢一旦形成，想要逆轉絕非易事。

再疊加人口老齡化的影響，未來還有多少有效人力資源可供利用，仍是未知數。與此同時，這種趨勢又會反過來影響出生人口與房價：出生人口持續下滑疊加房價持續走低，會進一步惡化現有局面，強化這一惡性循環。

除此之外，還有一種現象需警惕：通縮環境下，M2增速仍維持在高位。如今所有人對房價都有下跌的一次性預期，但持續增長的M2不會停滯，必然會尋找新的流向。下一期，我們就順著M2的走向展開，聊聊普通人該注意什么——不是教大家發財，而是幫大家在未來的大變局中，守住自己的資產。