3700億光模塊帝國，橫空出世！

算力，即國力。

自2022年底ChatGPT發(fā)布后，全球范圍內(nèi)AI大模型訓(xùn)練及合成式AI應(yīng)用隨之普及，算力+數(shù)據(jù)中心的配套需求也帶動(dòng)了上游光模塊需求量的高速增長。

我國真正開始大規(guī)模研究硅光子技術(shù)（光模塊的一種實(shí)現(xiàn)方式）是在2010年前后，但也多為學(xué)術(shù)研究，產(chǎn)品化進(jìn)程遠(yuǎn)不如其他海外企業(yè)。

但從近幾年的全球排名來看，中國的企業(yè)在光模塊領(lǐng)域的發(fā)展不僅沒有落后，反而還“遙遙領(lǐng)先”。

先是一哥中際旭創(chuàng)，2021年至2024年連續(xù)蟬聯(lián)四年全球光模塊出貨量第一名；再是“黑馬”新易盛，2024年出貨量排名躍升至全球第三，超越了光迅科技、華工科技等一眾光模塊巨頭。

截至2025年12月5日，新易盛的市值已經(jīng)達(dá)到了3752.35億元，遠(yuǎn)超境內(nèi)上市同行光迅科技（505.87億元）、華工科技（752.92億元）。

如果再繼續(xù)深扒新易盛的來時(shí)路，我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)一件更難得的事情：

這位新晉光模塊龍頭，成立至今近乎20年的時(shí)間中，幾乎每一步都踩在了正確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上。

兩次關(guān)鍵選擇，換來產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

新易盛的發(fā)展至今主要有兩次關(guān)鍵選擇，分別在2011年和2019年。

第一次關(guān)鍵選擇，是果斷上市擴(kuò)大品牌優(yōu)勢。

2004年4月15日，高光榮與廖學(xué)剛合伙創(chuàng)立了光盛通信，想憑借早些年積累的代銷光纖、光纜、光模塊的經(jīng)驗(yàn)，從中間商轉(zhuǎn)自主研發(fā)的制造商。

結(jié)果剛成立一年，光盛通信就和業(yè)務(wù)高度重合的易杰龍開展了白熱化競爭，雙方不僅在技術(shù)研發(fā)上競爭激烈，甚至還出現(xiàn)了員工互相兼職、挖角等現(xiàn)象。

直到2008年，雙方意識(shí)到長期內(nèi)卷最終只會(huì)兩敗俱傷，于是決定“結(jié)束內(nèi)戰(zhàn)、一致對外”，取易杰龍的“易”和光盛通信的“盛”成立了“新易盛”。

此后的2011年，新易盛又極具前瞻性的完成了股份制改造，為公司2016年上市提前打好了基礎(chǔ)，而也正是這次上市，救了公司一命。

第二次關(guān)鍵選擇，是收購Alpine全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2018年，我國原本依賴進(jìn)口的芯片等核心零件出現(xiàn)了“斷供”危機(jī)，這無疑是給了新易盛一記重?fù)簟?/p>

新易盛早年間的經(jīng)營模式，就是向外采購光芯片、光器件、PCB等原材料，然后自己封裝成光模塊賣給客戶。

向外采購這個(gè)環(huán)節(jié)變難了之后，公司等于在上游端被動(dòng)減少了產(chǎn)銷量，從而導(dǎo)致新易盛2018年的凈利潤直接同比下滑了71.35%，金額僅為0.32億元。

這時(shí)，新易盛做了個(gè)很大膽的決定——向上收購、布局全產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年，新易盛看上了總部位于加州的Alpine，Alpine的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)來自于英特爾、博通等半導(dǎo)體巨頭企業(yè)，手握50多項(xiàng)硅光技術(shù)專利，是補(bǔ)全新易盛短板的最佳選擇。

但有一個(gè)難題擺在新易盛面前，公司每年的凈利潤大約只有1億元，新易盛不僅需要考慮收購境外企業(yè)所需要的資金成本公司能否負(fù)擔(dān)得起，還要考慮收購?fù)瓿珊蟮馁Y源整合問題。

二級市場融資渠道，恰好可以解決這個(gè)難題。

2020年，新易盛通過增發(fā)募集到了16.5億元資金，其中約3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，緩解光模塊訂單回款周期長帶來的現(xiàn)金流壓力。

剩余的那部分，公司計(jì)劃建設(shè)高速率光模塊生產(chǎn)線，提升產(chǎn)品競爭力。

有了資金方面的底氣，新易盛也成功拿下了Alpine，成功從一個(gè)光模塊“組裝廠”，成為了一個(gè)有自主研發(fā)實(shí)力的全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)。

一個(gè)最明顯的變化，就是成本降下來了。

因?yàn)楣饽K中光芯片是成本大頭，其中ROSA（光接收組件）、TOSA（光發(fā)射組件）兩大核心組件，成本占比高達(dá)60%。過去這些零部件新易盛都是靠海外進(jìn)口，現(xiàn)在可以自己制作了，成本自然就降低了。

反映到毛利率表現(xiàn)上，2024年新易盛的毛利率攀升至44.72%，遠(yuǎn)超境內(nèi)上市同行企業(yè)中際旭創(chuàng)、光迅科技。

今年前三季度，新易盛的毛利率水平突破新高達(dá)到了47.25%，成為為數(shù)不多毛利率接近50%的制造業(yè)企業(yè)。

除了降低成本之外，新易盛還借助Alpine實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破、打開了海外市場。

2023年，新易盛成功研發(fā)并量產(chǎn)800G LPO（線性驅(qū)動(dòng)可插拔光學(xué)）光模塊，通過去除傳統(tǒng)DSP芯片，采用線性電路直接驅(qū)動(dòng)光調(diào)制器，顯著降低功耗和延遲。

憑借著技術(shù)優(yōu)勢，近幾年，新易盛陸續(xù)進(jìn)入了亞馬遜、Meta供應(yīng)鏈，更是成為了英偉達(dá)GB200服務(wù)器光模塊的核心供應(yīng)商。

受益于AI大模型爆發(fā)，2023年之后亞馬遜、Meta等海外云計(jì)算巨頭的資本開支快速增長，算力需求成功被釋放。

在這種火熱的行業(yè)環(huán)境下，新易盛的800G光模塊也成為了眾多算力企業(yè)的“剛需”。

2024年，新易盛實(shí)現(xiàn)營收86.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤28.38億元，分別同比增長179.15%、312.56%；到了2025年前三季度，公司營業(yè)收入達(dá)到了165.05億元，其中有94.37%的收入都來自海外市場，高達(dá)98.6億元。

不得不說，Alpine這張牌，新易盛打出了“成本降低+技術(shù)突破+市場拓展”一石三鳥的效果，幫公司實(shí)現(xiàn)了質(zhì)變。

當(dāng)然，所有的經(jīng)營決策都是靠人推動(dòng)的，新易盛正確選擇的背后離不開一個(gè)人——高光榮。

以退為進(jìn)，用股權(quán)換未來

時(shí)勢造就英雄，但也會(huì)造就一兩個(gè)梟雄。

高光榮出生于1969年，和廖學(xué)剛創(chuàng)立光盛通信時(shí)只有35歲。那時(shí)光盛通信第一大股東其實(shí)是廖學(xué)剛，其持股比例高達(dá)77%，高光榮僅持股23%。

和光盛通信重組的易杰龍則是由胡學(xué)民100%控股，按理說，如果新易盛要“輪資排輩”，高光榮應(yīng)該是三股東才對。

但在重組過程中，高光榮卻通過認(rèn)繳出資270萬元（貨幣10萬元+實(shí)物126萬元）拿下了新易盛27%的股權(quán)，一舉成為了公司的第一大股東。

事實(shí)證明，高光榮這種從老三到老大的毒辣眼光和手段，確實(shí)是新易盛成功的關(guān)鍵原因。

2016年新易盛上市前，公司的股東人數(shù)已經(jīng)從6人增加到了16人。

其中第四大股東是公司的北美經(jīng)銷商Jeffrey Chih Lo，第十一位股東Sokolov Roman則是公司的東歐經(jīng)銷商，這兩家企業(yè)入局保證了新易盛在海外市場的銷售穩(wěn)定。

第九位股東中和春生，是中興通訊的實(shí)控企業(yè)，通過綁定中和春生，新易盛也能進(jìn)一步拉近和國內(nèi)大客戶的關(guān)系，后續(xù)更有可能通過聯(lián)合研發(fā)加深與中興通訊的合作。

剩下的股東主要是工程主管、測試組長、結(jié)構(gòu)工程師等核心團(tuán)隊(duì)人員，用股權(quán)減少了人才流失風(fēng)險(xiǎn)。

這么一番操作下來，高光榮的股權(quán)也逐漸被稀釋，截至2016年上市時(shí)，高光榮的持股比例為18.79%，較成立時(shí)少了8.21個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，相較于所謂的持股比例，高光榮更為重視的是新易盛的未來發(fā)展。

正如他所布局的那樣，近年來新易盛的成長速度極為迅猛，然而，高速發(fā)展的背后也并非毫無隱憂。

就比如存貨，2025年前三季度，新易盛賬上的存貨金額已經(jīng)攀升至66.03億元，較2020年增長了579%。主要是因?yàn)樾乱资⒕C合考慮其在手及預(yù)期訂單和備貨周期，備貨增加。

但光模塊的迭代速度很快，未來會(huì)怎么樣，誰都說不準(zhǔn)。

2025年，博通發(fā)布的Tomahawk 6交換芯片已經(jīng)讓光模塊邁入1.6T時(shí)代。今年9月份中際旭創(chuàng)的1.6T光模塊通過了客戶驗(yàn)證開啟量產(chǎn)，與此同時(shí)新易盛的1.6T光模塊還在送樣的起步階段。

不僅如此，大多數(shù)業(yè)內(nèi)參與者都認(rèn)為，光模塊到了1.6T以上，CPO（共封裝光學(xué)）才是優(yōu)選。

和LPO相比，CPO延遲低、寬帶密度高、功耗低、集成度高，更適合大型數(shù)據(jù)中心的交換設(shè)備。

像英偉達(dá)GB200 NVL72超節(jié)點(diǎn)，原本采用銅纜互連，但存在功耗高、散熱困難、信號干擾嚴(yán)重等問題，未來可能會(huì)轉(zhuǎn)CPO技術(shù)。

如今，新易盛作為LPO路線的領(lǐng)軍企業(yè)，面臨技術(shù)迭代的焦慮，究竟是一力押注LPO，還是增加CPO的布局，相信新易盛會(huì)給出一個(gè)不錯(cuò)的答案。

總結(jié)

新易盛的成功，關(guān)鍵在于上市融資和海外收購，一個(gè)讓它緩解了資金焦慮，一個(gè)讓它掌握了核心技術(shù)。

然而，隱憂也很明顯。

一方面，存貨金額太高，而光模塊技術(shù)迭代極快，存在貶值風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，行業(yè)已邁向1.6T時(shí)代，競爭對手中際旭創(chuàng)已領(lǐng)先量產(chǎn)，而下一代技術(shù)CPO的路線選擇更是擺在面前的一道難題。

總的來說，新易盛憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光走到了行業(yè)前列，但公司的下一個(gè)二十年，考驗(yàn)才剛剛開始。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。