券商可以加杠桿！A股三重利好突襲，4000點又要來了？

12月7日，這個周末A股至少迎來三重利好，每一條對將繼續支撐股市走強，隨著A股重返3900點，疊加美聯儲12月降息已是大概率，A股短期有望再度沖擊4000點。

第一重利好：保險“降準”。據國家金融監督管理總局，保險公司的保險因子大幅下調。其中，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成份股、中證紅利低波動100指數成份股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。

保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

彼時，金石雜談分析， 這就相當于政策層面給“保險公司降準”，提高保險公司的償付能力，釋放增量資金，且針對的是滬深300、低波紅利、科創板等資本市場，明顯是政策進一步支持險資入市的表現。

第二重利好：《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發，雖然說對權益基金經理來說，壓力更大了，甚至部分業績差的基金經理可能出清，但是有利于權益市場繁榮，促進長期投資。

1）公募高管、基金經理以及核心銷售人員和3年期以上中長期業績掛鉤。定量考核中，要求基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低于80%。短期沖排名、沖業績、業績飄逸的意義不大了，或倒逼權益基金經理更聚焦長期投資、聚焦研究和實操能力本身。

2）銷售人員和基金業績掛鉤，以后也不能為了規模瞎推廣了，會更聚焦推廣優質產品，服務于長期業績。

3）績效薪酬跟投，高級管理人員、主要業務部門負責人應當將不少于當年全部績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中購買權益類基金不得低于60%；基金經理應當將不少于當年全部績效薪酬的40%購買本人管理的公募基金，無權益產品的除外。且持有期限不得少于一年。

4）基金經理業績和過去三年業績掛鉤；②如果業績跑輸基準10個點，而且基金利潤率為負，至少降薪30%，這類業績差的基金經理或遭致命一擊，或努力搞好業績，或被出清；③顯著超過業績比較基準且利潤率為正，薪酬可適度提高。

第三重利好，證監會主席吳清在中國證券業協會第八次會員大會上，提出“對優質機構優化評價指標、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率”。這就意味著，對于優質券商機構，可以適度提高杠桿水平，提高資金使用效率。

對此，業內人士分析，這段講話為券商行業“適度加杠桿”打開了政策空間，杠桿限制放寬后，券商兩融、權益類自營、國際業務及衍生品業務有望直接受益。

據太平洋證券，截至2025第三季度，42家獨立上市券商平均杠桿率為3.47倍，較年初增加0.13%、環比增加0.13%。另據統計，中信證券杠桿率為4.3倍，國泰海通4.5倍，但高盛杠桿率為14.4倍，摩根士丹利為12.5倍。

雖然說杠桿水平大幅提高，但是國內券商杠桿率水平較國際券商動輒12倍的杠桿率水平來說，差距極大，提升空間廣闊。

其實，A股還有不少板塊利好。1）商業航天： 在文昌國際航天城， 年產1000顆衛星的超級工廠即將投產，可實現“衛星出廠即發射”的無縫銜接 ；目前20余家產業鏈上下游企業已簽約落戶，火箭研發、衛星制造、發射測控的全鏈條生態日趨完善。

隨著朱雀一號首飛，更多火箭飛行在路上。中金公司指出，我國商業火箭主力型號逐步進入常態發射階段。從總量看，商業火箭發射次數已由2017年的1次增長至2024年的16次，截至2025年11月我國2025年已完成15次商業火箭發射。

2） 國家醫保商保“雙目錄”公布，創新藥談判成功率增至88％。官方披露的信息顯示，2025年國家醫保藥品目錄新增114種藥品，有50種是一類創新藥，總體成功率88%，較2024年的76%明顯提高。同時，調出了29種臨床沒有供應或可被其他藥物更好替代的藥品。

在2024年的醫保談判和競價環節，一共有117種藥品參與，其中89個談判競價成功，總體的成功率76%。

3）存儲漲價潮繼續，存儲概念股有望卷土重來。近期DDR4內存條、SSD固態硬盤等產品報價頻率加快，部分代理商及貿易商手中持有大量DDR4及大容量HDD（機械硬盤）庫存，出現“惜售”心態。

隨著存儲漲價潮持續發酵，手機廠商之后，PC和筆電廠商也開始感受到壓力。綜合多家媒體消息，聯想、戴爾、惠普等都計劃漲價，漲幅最高達到20%。

其中，聯想已開始通知客戶即將進行漲價調整。當前所有的服務器和電腦的報價將于2026年1月1日到期，屆時新的報價將會大幅漲價。

外圍還有一個利好：金石認為，美聯儲12月降息基本板上釘釘。美聯儲將于12月10日華盛頓時間下午2點公布決議，主席杰羅姆·鮑威爾隨后將舉行新聞發布會。受訪者中值顯示，預計美聯儲將在2026年3月起年內再實施兩次25個基點的降息。

前紐約聯儲回購專家、美銀利率策略師Mark Cabana預測， 除了廣泛預期的降息25個基點外，美聯儲主席鮑威爾將在下周三宣布每月購買450億美元國庫券（T-bills）的計劃，這一購債操作將于2026年1月正式實施， 旨在通過向系統注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。

最后，簡單看一下券商本周觀點：

1）華西策略： 歲末年初， A 股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯儲降息概率較大，人民幣匯率偏強運行有利于外資增配中國資產；另一方面，監管層下調保險資金股票投資風險因子和年初保險資金“開門紅”預期下，保險資金入市的動能較強。近期 A 股成交持續縮量和期權隱含波動率降至低位，意味著市場正在等待新的主線指引，后續中央經濟工作會議或成為“跨年行情”啟動的關鍵政策窗口。

2）國金策略：非銀機構的約束放松將進一步與全A的盈利回升形成正向循環；而經濟上生產出口與全球制造業復蘇的趨勢形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對風險資產帶來一定壓力；但不影響長期降息趨勢，制造業回升所帶來的全球實物消耗的增長是確定性機會。

3）廣發策略：過去20年，指數在12月漲跌各半，不過基本面定價的有效性較11月增強；風格方面，大盤優于小盤，紅利占優，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來一年中日歷效應最強的時段。

指數在1月的上漲概率僅43%，小盤股上漲概率僅31%，主要受年報預告壓制風險偏好影響； 春節前后、2月： 一年當中風險偏好最高的區間，小盤股勝率超過90%，成長風格、電子/計算機/非銀等行業的平均漲幅最高。

4）東吳策略： 短期維度看，硬科技板塊當前面臨切換壓力，春季節點臨近，市場對于春季躁動的期待日益強烈。

5）信達策略： 我們認為當前時點可以保持樂觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號，事后來看，成交量低點大多情況下是牛市中較好的買入時點。 2005-2007 年 和 2019-202 1 年，牛市中的調整或震蕩期，成交量往往會快速萎縮。事后來看，成交量低點通常也是市場階段性低點。另一方面，歷史上跨年行情啟動之前，市場大多會先有一定的調整，本質上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。 2025 年 12 月或成為布局跨年行情的窗口期。

6）超預期內需變化前，震蕩是當前常態。當前的市場震蕩可能是基本面超預期變化出現前的常態，債市的調整導致股債平衡型策略在當下遭遇一定挑戰，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預期的貨幣寬松，這可能是超預期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續資源/傳統制造業定價權的重估和企業出海兩個方向。

7）中銀證券：春季躁動有望提前開啟。 月降息預期即將落地，當前市場對于12月降息的預期比較一致，需重點關注后續政策表態；此外，12月政治局會議及經濟工作會議即將召開，作為“十五五”開年，市場對于明年的政策定調存在期待。

當前來看，市場在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩支撐下延續牛市，跨年配置行情有望提前開啟。地緣政治風險因素緩和及聯儲降息預期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動預熱行情，下周起中美政策的預期逐步落地將有望成為春躁行情開啟的關鍵因素。

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