AI進(jìn)入“液冷時(shí)代”，市場(chǎng)低估了“轉(zhuǎn)變力度”，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈正加速入局

隨著AI芯片功耗邁入“千瓦時(shí)代”，一場(chǎng)圍繞散熱的革命正悄然加速，液冷正從一個(gè)“可選項(xiàng)”迅速變?yōu)閿?shù)據(jù)中心的“必選項(xiàng)”。

綜合瑞銀與東吳證券近期發(fā)布的深度報(bào)告，市場(chǎng)似乎仍未完全消化這場(chǎng)變革的顛覆性。報(bào)告明確指出，市場(chǎng)普遍低估了向液冷過(guò)渡的速度和規(guī)模，這并非一次普通的硬件升級(jí)，而是由AI芯片激烈競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)的“即時(shí)、戰(zhàn)略性必要之舉”。

這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變不僅將催生一個(gè)高達(dá)311.91億美元（約合人民幣2205.23億元）的超級(jí)周期，更在重塑全球供應(yīng)鏈格局，特別是為國(guó)產(chǎn)廠商打開(kāi)了進(jìn)入核心體系的大門。

“熱墻”來(lái)襲：當(dāng)風(fēng)冷走到盡頭，液冷即將迎來(lái)爆發(fā)

AI算力的爆炸式增長(zhǎng)，正將芯片推向一道“熱墻”。據(jù)瑞銀及東吳證券報(bào)告梳理，AI加速器的熱設(shè)計(jì)功耗（TDP）正以驚人的速度攀升。

英偉達(dá)的GPU產(chǎn)品路線圖清晰地展示了這一趨勢(shì)：從H100的700W，到Blackwell B200的1200W，再到預(yù)計(jì)明年推出的VR200的1800W-2300W，以及2027年可能超過(guò)3600W的VR300，直至未來(lái)Feynman平臺(tái)可能高達(dá)5000W-7000W的功耗。

芯片功耗的飆升直接導(dǎo)致機(jī)柜功率密度急劇攀升。一個(gè)GB200 NVL72機(jī)柜的功率已達(dá)120-140kW，而未來(lái)的VR300 NVL576機(jī)柜功耗可能超過(guò)600kW，甚至沖擊1MW。

傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)，即通過(guò)風(fēng)扇、散熱片等組成的計(jì)算機(jī)房空調(diào)（CRACs/CRAHs）系統(tǒng)，幾十年來(lái)一直是數(shù)據(jù)中心的標(biāo)準(zhǔn)配置。然而，當(dāng)機(jī)柜功率密度超過(guò)30-40kW時(shí)，風(fēng)冷因空氣導(dǎo)熱效率低下的物理特性而達(dá)到極限。

瑞銀報(bào)告也指出，傳統(tǒng)風(fēng)冷在機(jī)柜功率密度超過(guò)30-40kW時(shí)，其效率和經(jīng)濟(jì)性便難以為繼。

與此同時(shí)，政策也在“推波助瀾”。東吳證券報(bào)告提到，中國(guó)等國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)中心的PUE（電能利用效率）要求日益嚴(yán)苛，目標(biāo)在2025年將PUE降至1.3以下。液冷技術(shù)憑借其卓越的節(jié)能效果（可將PUE降至1.2以下）和更低的全生命周期成本（TCO），已成為滿足政策要求和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的必然選擇。

液冷技術(shù)是指利用液體遠(yuǎn)高于空氣的比熱容和導(dǎo)熱性來(lái)轉(zhuǎn)移熱量。東吳證券報(bào)告顯示，在同等單位下，液冷散熱能力是風(fēng)冷的4-9倍。

冷板式液冷（DLC）是當(dāng)前技術(shù)最成熟、應(yīng)用最廣的方案。冷卻液在密封的冷板（一種內(nèi)部有微通道的金屬板）內(nèi)流動(dòng)，冷板緊貼CPU、GPU等發(fā)熱芯片，通過(guò)間接接觸帶走熱量。其優(yōu)勢(shì)在于對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心架構(gòu)兼容性強(qiáng)，改造成本相對(duì)較低。

技術(shù)路線分化：冷板守住主流，MCL劍指未來(lái)

面對(duì)不同功耗的散熱需求，液冷市場(chǎng)正清晰地分化為兩大技術(shù)陣營(yíng)。瑞銀報(bào)告指出，未來(lái)的液冷市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯的“分化（bifurcating）”格局，以3500W的TDP為分界線。

對(duì)于功耗低于3500W的應(yīng)用，冷板（Cold Plate）技術(shù)仍將是中流砥柱。

瑞銀報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)冷板“商品化”和價(jià)格戰(zhàn)的擔(dān)憂過(guò)度了。盡管英偉達(dá)的標(biāo)準(zhǔn)化舉措可能導(dǎo)致GPU/CPU冷板價(jià)格下降約50%，但這一下滑將被機(jī)柜內(nèi)其他部件（如NICs、DPUs）新增的液冷需求所抵消。瑞銀分析稱，一個(gè)完全液冷的VR200機(jī)柜，其整體冷板價(jià)值量相比GB300僅下降1%。報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，冷板市場(chǎng)規(guī)模（不含MCL）將達(dá)到89億美元。

而對(duì)于功耗超過(guò)3500W的未來(lái)高性能芯片，微通道蓋板（Micro-Channel Lid, MCL）將成為新的標(biāo)準(zhǔn)。

這種技術(shù)將冷卻液通道直接集成到芯片的保護(hù)蓋中，消除了傳統(tǒng)方案中的關(guān)鍵熱阻層（TIM2），實(shí)現(xiàn)了“封裝內(nèi)冷卻”。瑞銀大膽預(yù)測(cè)，MCL技術(shù)最早可能在2026年第四季度隨超頻版的VR200（2300W）少量采用，并將在功耗達(dá)3600W的VR300上成為主流。東吳證券的報(bào)告也認(rèn)為，對(duì)于Rubin架構(gòu)，MCL方案比相變冷板更具前瞻性，更能適應(yīng)未來(lái)Rubin Ultra（4000W+）的更高功耗。瑞銀預(yù)計(jì)，MCL市場(chǎng)規(guī)模將在2027年達(dá)到12.5億美元，2030年增長(zhǎng)至27億美元。

2200億元的超級(jí)周期：市場(chǎng)規(guī)模與價(jià)值量齊升

瑞銀在其報(bào)告中給出了一個(gè)驚人的預(yù)測(cè)：全球數(shù)據(jù)中心直接液體冷卻（DLC）市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的11.38億美元，以51%的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）飆升至2030年的311.91億美元（約合人民幣2205.23億元）。

這一增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力在于，單個(gè)機(jī)柜的液冷價(jià)值量（DLC content per rack）正在翻倍增長(zhǎng)。瑞銀的測(cè)算顯示，一個(gè)英偉達(dá)GB200 NVL72機(jī)柜的液冷價(jià)值約為7.4萬(wàn)美元，而到2030年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將翻兩番，達(dá)到近40萬(wàn)美元。

東吳證券的測(cè)算也印證了價(jià)值量提升的趨勢(shì)，指出從GB200升級(jí)到GB300，機(jī)架液冷模塊的價(jià)值量增幅就超過(guò)20%。

瑞銀進(jìn)一步拆分了市場(chǎng)構(gòu)成，預(yù)計(jì)到2030年，AI服務(wù)器液冷市場(chǎng)將達(dá)到237億美元，而非AI服務(wù)器的液冷市場(chǎng)也將增長(zhǎng)至74億美元。這表明，液冷革命正從AI領(lǐng)域向整個(gè)數(shù)據(jù)中心行業(yè)擴(kuò)散。

英偉達(dá)“放權(quán)”：國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈迎歷史性機(jī)遇

除了技術(shù)和市場(chǎng)的演變，更令投資者關(guān)注的是供應(yīng)鏈格局的重塑。東吳證券的報(bào)告敏銳地捕捉到了一個(gè)關(guān)鍵變化：英偉達(dá)的供應(yīng)鏈策略正在從“精裝交付”轉(zhuǎn)向“開(kāi)放生態(tài)”。

報(bào)告分析指出，在A50/H100時(shí)代，英偉達(dá)為確保快速交付，對(duì)CDU（冷卻液分配單元）等關(guān)鍵部件采取“指定獨(dú)供”模式，例如維諦（Vertiv）是GB200的唯一認(rèn)證CDU供應(yīng)商。但進(jìn)入GB300及未來(lái)的Rubin時(shí)代，英偉達(dá)開(kāi)始“放權(quán)”，僅提供參考設(shè)計(jì)和接口規(guī)范，允許廣達(dá)、富士康等ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）在柜外環(huán)節(jié)自主選擇供應(yīng)商。

這一轉(zhuǎn)變意義重大。它打破了原有封閉的供應(yīng)體系，為更多具備技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的廠商打開(kāi)了進(jìn)入英偉達(dá)生態(tài)的大門。東吳證券指出，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈廠商有望借此機(jī)會(huì)，通過(guò)作為二級(jí)供應(yīng)商間接進(jìn)入，或憑借逐步成熟的產(chǎn)品和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，直接成為英偉達(dá)體系內(nèi)的一級(jí)供應(yīng)商。

具體來(lái)說(shuō)，這一“放權(quán)”行為，打破了原有單一供應(yīng)商的壟斷格局。東吳證券分析認(rèn)為，這為國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈提供了兩條關(guān)鍵的切入路徑：

1. 二次供應(yīng)間接進(jìn)入：國(guó)產(chǎn)廠商可以通過(guò)為廣達(dá)、富士康等ODM廠商供貨，間接進(jìn)入英偉達(dá)的供應(yīng)鏈體系。

2. 一供直接進(jìn)入：隨著國(guó)產(chǎn)液冷系統(tǒng)技術(shù)成熟度和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的提升，未來(lái)有望作為一級(jí)供應(yīng)商直接進(jìn)入英偉達(dá)的供應(yīng)商名錄。

根據(jù)東吳證券的測(cè)算，僅2026年，ASIC芯片所需的液冷系統(tǒng)規(guī)模就將達(dá)到353億元人民幣，而英偉達(dá)平臺(tái)所需的液冷系統(tǒng)規(guī)模更是高達(dá)697億元人民幣。這個(gè)巨大的市場(chǎng)蛋糕，正因供應(yīng)鏈的開(kāi)放而變得觸手可及。

目前，臺(tái)系ODM廠商在AI服務(wù)器組裝中占據(jù)主導(dǎo)地位（據(jù)摩根士丹利數(shù)據(jù)，富士康在GB200出貨中占比約60%），其在供應(yīng)鏈選擇上的話語(yǔ)權(quán)隨之提升。

而國(guó)產(chǎn)液冷相關(guān)企業(yè)，如在管路、精密結(jié)構(gòu)件、溫控模塊等領(lǐng)域已有布局的廠商，正迎來(lái)前所未有的歷史性機(jī)遇，有望在這場(chǎng)千億級(jí)的液冷浪潮中分得一杯羹。