新希望乳業(yè)的“新鮮”故事講不動了？

在乳業(yè)進(jìn)入市場調(diào)整期的階段，作為曾經(jīng)的行業(yè)“黑馬”，新希望乳業(yè)上一財年卻交出了一份令人“喜憂參半”的成績單。

此前公布的年報中，新乳業(yè)去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.65億元，同比下滑2.93%，這是自2015年以來的首次負(fù)增長。但年度報告同時顯示歸屬于上市公司股東的凈利潤5.38億元，同比24.80%，扣非后凈利潤為5.79億元，同比增長24.47%，基本每股收益0.62元，同比增長超20%。

可見，在行業(yè)增速放緩、市場競爭更加激烈的大環(huán)境下，新乳業(yè)呈現(xiàn)的是增利但不增收態(tài)勢。同時，資本市場對新乳業(yè)也表現(xiàn)出明顯青睞。今年上半年，新乳業(yè)股價累計漲幅近四成，總市值達(dá)171億元。作為對比，營收規(guī)模比其大一倍的光明乳業(yè)市值僅為118億元。

新乳業(yè)當(dāng)前呈現(xiàn)的營收與利潤的背離，并非一個孤立的財務(wù)現(xiàn)象，而是其在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)主動或被動選擇的一條發(fā)展路徑。資本市場用真金白銀投出的信任票，在某種程度上與這份利潤答卷達(dá)成了共識。那么，在營收失速與利潤增長并存的背后，究竟是怎樣的戰(zhàn)略選擇與業(yè)務(wù)調(diào)整，支撐起了這一特殊的階段性特征，并贏得了投資者的青睞呢？

營收負(fù)增長與利潤增長并存的背后

新乳業(yè)上財年出現(xiàn)營收與利潤背離得現(xiàn)象，不僅是企業(yè)主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的結(jié)果，更是行業(yè)存量競爭的直接體現(xiàn)。

究其根源，新乳業(yè)長期面臨來自伊利、蒙牛等巨頭的挑戰(zhàn)，尤其擠壓了其常溫奶的市場空間。比如，寰美乳業(yè)作為去年報表中營收體量最大的子公司，去年?duì)I收卻下降5.56%、利潤下降31%，遭遇營收、利潤雙降的困境。因此，新乳業(yè)旗下的寰美等以常溫奶為主的子公司，營收出現(xiàn)大幅下滑，是拖累整體大盤的主要因素。

而利潤增長的背后，是公司很可能主動削減或淘汰了部分低毛利、不盈利的常溫產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)。這是一種“以價換量”的反向操作—寧愿犧牲一部分低質(zhì)量的收入，也要保住甚至提升利潤空間。這并非壞事，而是企業(yè)在紅海市場中理性的“斷臂求生”。

早在2023年，新乳業(yè)便提出了“新五年戰(zhàn)略規(guī)劃”，著重強(qiáng)調(diào) “內(nèi)生式發(fā)展”，依靠自身內(nèi)部的資源、技術(shù)、管理和創(chuàng)新，通過提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率、產(chǎn)品力、品牌力和盈利能力來實(shí)現(xiàn)增長。尤其是對低溫鮮奶和低溫特色酸奶的經(jīng)營聚焦，早已成為新乳業(yè)尋求內(nèi)生動力的重要方向。

營收下滑遇上利潤增長，并非是營收遭遇瓶頸期，而是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛與決心。公司主動選擇了“有質(zhì)量的增長”，敢于為了長期的盈利能力而犧牲短期的規(guī)模光環(huán)，這也是資本市場仍舊看好新乳業(yè)的關(guān)鍵所在。

液奶主業(yè)失守

新乳業(yè)的增長危機(jī)，還直接體現(xiàn)在其液體乳主業(yè)的表現(xiàn)上。新乳業(yè)披露2025年三季報中，前三季度實(shí)現(xiàn)營收84.34億元，同比增長3.5%。其中，液體乳板塊為公司貢獻(xiàn)超九成營收，雖已成功逆轉(zhuǎn)營收下滑態(tài)勢，但增速依然處于低位。

公司液體乳主業(yè)增長乏力，背后有著復(fù)雜的內(nèi)外因素。行業(yè)整體需求疲軟，乳品行業(yè)繼續(xù)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整期是首要挑戰(zhàn)，同時消費(fèi)分化、競爭加劇也已成常態(tài)。2024年乳品全渠道銷售額同比下滑2.7%，到2025年1-5月，全國液態(tài)奶銷售額同比下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至7.5%，需求疲軟成為行業(yè)共同面臨的難題。

與此同時，巨頭的擠壓也讓新乳業(yè)倍感壓力。伊利和蒙牛兩大乳業(yè)巨頭在2025年上半年的液態(tài)奶收入均出現(xiàn)了下滑，其中蒙牛下滑高達(dá)11.22%，這促使它們通過價格戰(zhàn)搶占市場，特別是在常溫奶領(lǐng)域，激烈的競爭擠壓了區(qū)域性乳企的利潤空間。

但新乳業(yè)似乎并沒有選擇和兩大巨頭在常溫奶板塊硬剛，而是選擇了一條更具戰(zhàn)略縱深的迂回路線。從過去追求規(guī)模增長的“外延式擴(kuò)張”，堅定轉(zhuǎn)向以盈利質(zhì)量為核心的“內(nèi)生式發(fā)展”。將優(yōu)勢資源從已是紅海的常溫賽道撤出，全力聚焦于自身更具競爭力的低溫鮮奶和特色酸奶領(lǐng)域，通過產(chǎn)品高端化、渠道精細(xì)化和運(yùn)營效率提升，實(shí)現(xiàn)在巨頭優(yōu)勢區(qū)域的側(cè)翼實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長。

第二曲線迷途—并購后遺癥與新品突圍

新希望乳業(yè)曾試圖通過激進(jìn)的并購策略實(shí)現(xiàn)快速增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，公司先后合計耗資約33億元進(jìn)行收購，形成了約12億元的商譽(yù)。

但這些并購項(xiàng)目并未全部達(dá)到預(yù)期效果，尤其是被寄予厚望的子公司表現(xiàn)不盡如人意。寧夏寰美乳業(yè)作為新乳業(yè)2020年收購的標(biāo)桿項(xiàng)目，一度遭遇營收與利潤雙降困境。此外，出售“一只酸奶牛”（重慶瀚虹）45%的股權(quán)，更是暴露出新乳業(yè)在戰(zhàn)略并購上的問題，后續(xù)還導(dǎo)致公司因相關(guān)信披問題收到監(jiān)管警示函。

當(dāng)然，面對主業(yè)增長乏力的困境下，新乳業(yè)也在積極培育新產(chǎn)品。在2025年第三季度中，新品營收入達(dá)到雙位數(shù)增長，并且創(chuàng)下了歷史新高。這表明包括"活潤"和"初心"在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品線為公司增長提供了重要動力。

尋求解藥：三駕馬車能否拉動新增長

面對增長困境，新希望乳業(yè)董事長席剛給出了破局思路：“必須跳出存量市場的內(nèi)卷，依托消費(fèi)者更鮮、更美和多樣化的新需求，在創(chuàng)新和增量中尋找解法。”

新乳業(yè)已勾勒出新增長曲線的“三駕馬車”，分別為高端化全國發(fā)展、深耕下沉市場和出海發(fā)展。

在高端化方面，新乳業(yè)將繼續(xù)且更堅定推動“24小時”系列鮮奶和朝日唯品系列的發(fā)展。上個財年，其中高端“24小時”系列占比持續(xù)提升，收入同比增長超15%。

同時高端鮮奶也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。在下沉市場，新希望三牧乳業(yè)的“涼山雪”品牌成為典型案例。在西昌這樣的四線小城，“涼山雪”實(shí)現(xiàn)了高達(dá)75%的市占率，打造出“不喝涼山雪、不算到?jīng)錾健钡南M(fèi)心智，成為一個不容忽視的現(xiàn)象及案例。

對于出海發(fā)展，新乳業(yè)副總裁張帥也表示，公司已建立四洲六國的全球研發(fā)布局，未來將關(guān)注東南亞等機(jī)會市場，尋找差異化創(chuàng)新機(jī)會最大的品類

這“三駕馬車”戰(zhàn)略，是新乳業(yè)面對行業(yè)困局的一次正確的、也是必要的突圍。短期內(nèi)，高端化和下沉市場將成為拉動增長的主要引擎，它們立足于國內(nèi)市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并且已經(jīng)有成功的案例和數(shù)據(jù)作為支撐。中長期方面，出海業(yè)務(wù)則決定了新乳業(yè)能否突破下一個百億營收大關(guān)，成為真正的全球性品牌。但這條路不確定性也最高，需要更多的耐心和更靈活的本地化策略。

眼下，這三匹馬已經(jīng)成功套上車轅并開始發(fā)力，其中兩匹（高端化和下沉）勢頭強(qiáng)勁，一匹（出海）尚需馴服。新乳業(yè)能否最終突圍，關(guān)鍵在于能否解決“鮮戰(zhàn)略”與全國化的內(nèi)在矛盾，堅持并深化"鮮戰(zhàn)略"、構(gòu)建"鮮活生產(chǎn)力"

新乳業(yè)的"鮮戰(zhàn)略"不僅是產(chǎn)品定位，更是構(gòu)建競爭壁壘的核心。它要求公司具備從奶源、生產(chǎn)到配送的全鏈條"新鮮"運(yùn)營能力，這本身就是一道很高的門檻。其最大的挑戰(zhàn)在于，低溫奶的全國化布局對冷鏈物流和區(qū)域深耕能力要求極高，這也是新乳業(yè)能否真正從區(qū)域龍頭邁向全國性品牌的關(guān)鍵考驗(yàn)。

新乳業(yè)的“三駕馬車”戰(zhàn)略目標(biāo)遠(yuǎn)大—“深耕國內(nèi)，謀定海外”。在乳業(yè)這片紅海中，新乳業(yè)的“新鮮”故事還在敘說中，且正在書寫新章。