家居零售龍頭遇挑戰(zhàn)：美凱龍股價(jià)創(chuàng)新低，股東頻套現(xiàn)

上一輪減持剛剛結(jié)束，杭州灝月便緊接著拋出了新一輪減持美凱龍股份的計(jì)劃

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

美凱龍（601828.SH）近日發(fā)布公告稱，股東杭州灝月企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱杭州灝月）擬自公告披露之日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持不超過公司總股本3%的股份，涉及約1.31億股。若以公告當(dāng)日收盤價(jià)2.64元估算，此次減持涉及金額約為3.45億元。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，此次已是杭州灝2025年內(nèi)第二次披露減持計(jì)劃。其首次減持計(jì)劃于7月26日公告，實(shí)施期為9月1日至11月30日。這意味著，上一輪減持剛剛結(jié)束，新一輪減持計(jì)劃便緊隨而至。

資料顯示，杭州灝月于2025年首次減持計(jì)劃實(shí)施前持有美凱龍2.91億股股份，持股比例達(dá)6.68%。此次減持完畢后，累計(jì)減持?jǐn)?shù)量為5567.33萬股（占總股本1.28%），減持價(jià)格在2.48元至2.85元之間，減持總金額約為1.54億元。

杭州灝月減持計(jì)劃

資料來源：公司公告

除杭州灝月動(dòng)作頻繁外，近兩年來美凱龍多位股東也有明確的減持動(dòng)作。

2024年1月，美凱龍發(fā)布公告披露，股東西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、常州美開信息科技有限公司已分別減持公司股份1800萬股、2500萬股。同年7月，阿里巴巴（成都）軟件技術(shù)有限公司將4252.73萬股股份全部轉(zhuǎn)讓給杭州灝月，自此不再持有美凱龍股份。進(jìn)入2025年，常州美開信息科技有限公司因司法強(qiáng)制執(zhí)行，進(jìn)一步減持4302.3萬股。至此，該公司已將所持美凱龍股份全部售出。此外，陜國(guó)投·美凱龍第三期員工持股單一資金信托的減持分階段進(jìn)行，時(shí)間跨度覆蓋2023年至2025年三個(gè)年份，最終于2025年7月完成全部股份退出。

某種程度上，市場(chǎng)會(huì)將這種頻繁且集中的股東退出行為，視為內(nèi)部資本方對(duì)公司態(tài)度的體現(xiàn)。而持續(xù)的減持行為客觀上形成了二級(jí)市場(chǎng)的股票供給壓力。2025年，美凱龍股價(jià)自年初呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，至年末累計(jì)跌幅超過20%。

作為國(guó)內(nèi)家居零售行業(yè)的頭部企業(yè)，美凱龍?jiān)鴳{借其成熟的運(yùn)營(yíng)模式建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：通過自營(yíng)、委管與特許經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的多元模式，構(gòu)建了覆蓋全國(guó)的零售網(wǎng)絡(luò)。據(jù)公告披露，截至2025年9月30日，公司經(jīng)營(yíng)74家自營(yíng)商場(chǎng)、228家不同管理深度的委管商場(chǎng)，同時(shí)以特許經(jīng)營(yíng)方式授權(quán)22家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目。

然而，這一重資產(chǎn)、強(qiáng)線下的商業(yè)模式在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下正面臨挑戰(zhàn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.69億元，同比下降18.62%；歸母凈虧損31.43億元，同比擴(kuò)大66.55%。

長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)虧損，反映出公司日常經(jīng)營(yíng)承壓狀態(tài)。根據(jù)公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，截至2025年前三季度，美凱龍已開業(yè)自營(yíng)商場(chǎng)收入同比下滑14.6%，其中，自有商場(chǎng)、租賃商場(chǎng)以及合營(yíng)聯(lián)營(yíng)商場(chǎng)的收入分別下滑10.2%、46.1%及30.7%。

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背后，是行業(yè)共性挑戰(zhàn)與公司商業(yè)模式適配性不足的雙重疊加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1—10月限額以上單位家具類零售額達(dá)1695億元，同比增長(zhǎng)19.9%，但行業(yè)整體增長(zhǎng)紅利并未有效傳導(dǎo)至傳統(tǒng)線下賣場(chǎng)。

一方面，精裝修政策的持續(xù)推行使得新房自帶裝修的比例有所提升。根據(jù)住建部住宅產(chǎn)業(yè)化促進(jìn)中心與克而瑞研究院的聯(lián)合測(cè)算，2025年全國(guó)精裝房交付量預(yù)計(jì)將達(dá)到450萬套，同比增長(zhǎng)12.5%，削減了消費(fèi)者后續(xù)自主采購家居產(chǎn)品的需求。

另一方面，線上家居零售憑借價(jià)格透明、選購便捷等優(yōu)勢(shì)，不斷分流客源，對(duì)美凱龍這類傳統(tǒng)線下賣場(chǎng)的客流量形成了擠壓。

為維持自營(yíng)商場(chǎng)出租率及商戶穩(wěn)定，美凱龍不得不推出租金減免、管理費(fèi)優(yōu)惠等舉措，直接導(dǎo)致2025年前三季度自營(yíng)及租賃分部收入同比下降5.8億元，核心租金收入承壓明顯。

與投資性房地產(chǎn)相關(guān)的賬面虧損也蠶食了美凱龍的利潤(rùn)。作為投資性房地產(chǎn)占比較高的企業(yè)，2025年前三季度，受地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)以及商業(yè)地產(chǎn)估值下滑的影響，其投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失高達(dá)33.3億元。這一金額接近當(dāng)期33.5億元的利潤(rùn)總額虧損規(guī)模，成為導(dǎo)致公司大幅虧損的關(guān)鍵因素。

此外，美凱龍的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性同樣面臨著考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.43%，同比提升2.19個(gè)百分點(diǎn)。同期，流動(dòng)資產(chǎn)約為83.93億元，遠(yuǎn)低于267.02億元的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模。期末貨幣資金為37.44億元，短期償債壓力顯著。

分析認(rèn)為，美凱龍長(zhǎng)期面臨的經(jīng)營(yíng)壓力致使股東頻繁減持股份，而這種資本撤離的信號(hào)又削弱了市場(chǎng)與商戶的信心，進(jìn)而使公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)持續(xù)承受壓力。

12月5日盤中，美凱龍股價(jià)一度跌至2.49元/股，創(chuàng)下自2025年年初以來的新低。12月8日，公司股價(jià)微升至2.54元/股，公司市值約為111億元。

美凱龍股東近年減持情況

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)

投時(shí)關(guān)鍵詞：美凱龍（601828.SH）