10倍牛股赴港IPO，產品用于PCB領域，來自廣東東莞

繼奧迪威之后，又有一家來自廣東的上市公司向港交所遞交了招股書（A+H雙重上市公司的表格見文末）。

格隆匯獲悉，廣東鼎泰高科技術股份有限公司（簡稱“鼎泰高科”）于12月1日向港交所遞交了招股書，由中信證券和匯豐擔任保薦人。

鼎泰高科2022年11月在創業板上市，股票代碼：301377.SZ。截至2025年12月8日收盤，公司股價105.4元/股，市值432.1億元。

近兩年，AI數據中心的高速建設帶動了整個產業鏈的發展，鼎泰高科的產品應用于PCB制造環節，也吸引了不少資金的關注。

公司股價自2024年2月的低點至今年10月的最高點，漲幅超過了10倍。

鼎泰高科股價圖，來源：格隆匯

01

實控人家族控制82.68%的股權，專注于PCB產業制造專用刀具領域

鼎泰高科的歷史可以追溯至2013年8月，當時其前身東莞市鋒道精密刀具有限公司成立，2020年9月改制為股份公司，總部在廣東省東莞市。

王馨、王俊鋒、王雪峰、林俠、太鼎控股、南陽高通及泰州睿和通過一致行動協議，共同構成公司的一組控股股東，合計控制公司約82.68%的股權。

王馨女士今年52歲，2019年6月獲得北京大學工商管理碩士學位。她目前擔任執行董事、董事長兼總經理，負責公司的戰略規劃及整體營運管理。她還曾在多個公司擔任職位，包括東莞市鼎泰鑫電子、新野鼎邦實業、南陽鼎泰高科、東莞市超智新材料、廣東太鼎控股等。

王馨的弟弟王俊鋒先生，以及哥哥王雪峰先生均在公司任執行董事，其中王俊鋒主要負責研究項目的開發，王雪峰負責公共關系管理。

另外，王馨的丈夫林俠目前在公司擔任執行董事兼副總經理，負責市場營銷管理。

公司部分高管情況，來源：招股書

鼎泰高科專注于PCB產業制造專用刀具領域，實現了“工具+材料+裝備”的全產品線布局，主要產品包括：1、精密刀具；2、研磨拋光材料；3、功能性膜材料；4、智能數控裝備。

公司多元化的產品組合覆蓋PCB制造產業鏈核心環節，支持PCB制造及精密加工的關鍵階段。

憑借此組合，公司可以為PCB、精密數控零部件、消費電子及光電產業等領域的生產商提供綜合的解決方案。

根據弗若斯特沙利文的統計，以銷量計，公司過往幾年在全球PCB鉆針供應商中排名第一位。

產業鏈布局的關鍵指標及公司產品的應用領域，來源：招股書

鼎泰高科在廣東東莞、河南南陽建立了生產基地，構建了覆蓋工具、材料、裝備全鏈條生產體系。同時，公司的海外生產基地泰國子公司已實現量產。

此外，公司于2025年收購MPKKemmer的資產，以加速拓展德國及更廣泛的歐洲市場，收購事項已于2025年8月1日完成并悉數結付。

公司部分產品舉例，來源：招股書

02

毛利率有所波動，應收賬款和應付賬款雙高

近幾年，受產品組合的不斷豐富以及海外市場貢獻增加所推動，鼎泰高科的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期），公司的收入分別為11.92億元、12.95億元、15.53億元、8.94億元，凈利潤分別為2.23億元、2.2億元、2.27億元、1.59億元。

報告期內毛利率分別為37.3%、35.1%、34.7%、38%。

2023年，公司的毛利率同比有所下降，主要是來自精密刀具的毛利率由2022年的36.8%減至2023年的34.5%，主要由于市場需求下降，導致公司的平均售價下降。

關鍵財務數據，來源：招股書

按下游應用場景來劃分，鼎泰高科相當大部分收入來自精密刀具。

2024年，公司來自精密刀具的收入占比為76.8%，這部分需求受PCB行業周期、客戶技術路線圖、定價動態及競爭性解決方案影響。

此外，2024年，公司來自研磨拋光材料、功能性膜材料、智能數控裝備的收入占比分別為9.7%、10%、3.5%。

按產品類型劃分的收入明細，來源：招股書

研發方面，截至2025年6月30日，鼎泰高科擁有研發人員400余人。報告期內，公司的研發開支分別為7980萬元、9770萬元、1.1億元、5780萬元，分別占各期間總收入約6.7%、7.5%、7.1%及6.5%。

采購端，鼎泰高科采購的主要原材料包括碳化鎢、不銹鋼絲、薄膜基材、刷板及陶瓷條等。

銷售端，公司來自海外的收入占比有所提升，但是總體尚未超過10%，包括中國臺灣、日本、東南亞、歐洲及北美等地區。

值得注意的是，鼎泰高科面臨應收賬款和應付賬款雙高的情況，資金周轉面臨一定的壓力。

截至各報告期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為5.74億元、7.2億元、8.4億元、9.51億元，占收入的比重分別為48.15%、55.60%、54.09%、106.38%。

截至各報告期末，公司的貿易應付款項及應付票據分別為3.68億元、4.54億元、6.22億元、7.08億元，略低于應收款項金額。

此外，公司在2025年上半年的經營活動現金流錄得負值。

2023年至2025年上半年，鼎泰高科分別宣派股息9020萬元、8200萬元、1.15億元。

現金流量表，來源：招股書

03

全球PCB鉆針刀具行業競爭激烈且相對集中，行業具有一定的周期性

精密刀具行業是機械制造的基礎支撐性行業，其產品用于切削、鉆孔、銑削等加工過程。

按照下游領域來看，精密刀具可用于PCB及精密配件制造、汽車制造、通用機械、航空航天、工程機械等領域。

其中，在PCB及精密配件制造領域主要產品包括PCB刀具和數控刀具等。

PCB刀具是印制電路板加工制造過程中使用的專用切削工具，主要用于鉆孔、輪廓加工、表面處理等關鍵工序。其性能直接影響到最終PCB產品的精度、可靠性和生產效率，是電子信息產業中不可或缺的基礎耗材。

按主要功能劃分，PCB刀具可分為鉆針、銑刀及特種刀具。

PCB刀具市場產業鏈，來源：招股書

公司的業績取決于下游電子終端市場的需求。

根據弗若斯特沙利文的統計，在AI、數據中心、新一代通訊、自動駕駛及AR/VR的推動下，全球PCB市場（按收入計）預期將自2024年的750億美元增長至2029年的937億美元，年復合增長率為4.5%。

AI服務器的快速建設為公司的產品帶來大規模需求。根據弗若斯特沙利文的統計，2024年，服務器分部在全球PCB市場錄得收入約111億美元，預計未來五年隨著AI服務器、大型數據中心及高性能計算持續擴大規模，該分部將繼續成為其中增長最快的領域。

值得注意的是，公司最終服務的電子終端市場具周期性，并受季節性及產品周期變化影響。

按銷售收入統計，全球PCB鉆針市場規模與整體PCB市場的變化趨勢類似。從2020年的35億元增長至2024年的45億元，期間年復合增長率為6.5%。

預計未來隨著人工智能、AI服務器、自動駕駛等前沿技術的蓬勃發展，PCB行業將不斷向高多層、高性能、高密度化方向演進，顯著提升了對高端鉆針的需求，2024年至2029年全球PCB鉆針市場規模有望穩健成長，到2029年達到91億元，期間年復合增長率預計達到15.0%。

鉆針市場規模（按銷售額計），來源：招股書

根據沙利文的統計，全球PCB鉆針刀具行業競爭激烈且相對集中，從區域格局來看，中國內地、中國臺灣和日本的制造商主導著全球PCB鉆針行業，市場集中度較高。

按2024年銷售量計，行業內五大鉆針生產商占總市場份額約75.3%。

按2024年及2025年1-6月的銷售量計算，鼎泰高科在PCB鉆針生產商中排名第一，全球市場份額分別為26.8%及28.9%。

行業內其他參與者還包括金洲科技、日本Union Tool株式會社、尖點科技、鼎基實業等。

PCB鉆針生產商排名與市場份額（以銷售量計），來源：招股書

總體而言，PCB刀具市場未來增長的邏輯主要在于AI數據中心的高速建設，鼎泰高科目前在全球的市場占有率較為靠前，但是與第二名的差距并不大，且目前海外營收占比相對較低。此外，行業具有一定的周期屬性，2023年在下游需求下降的情況下，公司的毛利率有所下滑，且面臨應收與應付賬款雙高的壓力。

未來，公司未來能否持續拓展海外市場，實現穩步增長，格隆匯將保持關注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考