電網 VS 水網，萬億級抽蓄賽道誰執牛耳？

2025 年智利 1900 萬人受災、西班牙與葡萄牙 5500 萬人陷入癱瘓的連環大停電，為全球能源轉型敲響安全警鐘。西班牙政府調查報告直指癥結：高比例新能源與低傳統能源組合下，系統調節能力不足導致電網失穩。這一危機，讓抽水蓄能（下稱 “抽蓄”）這一電力系統 “穩定器” 成為萬億級風口。在中國，這場產業角逐已形成獨特格局：國家電網、南方電網兩大電網巨頭憑借網絡優勢領跑，而手握 “中國水網” 天然壟斷資源的中國南水北調集團，正以 “水能融合” 模式強勢入局，電網與水網的終極博弈，正在重塑中國抽蓄產業的未來版圖。

全球能源轉型，中國抽蓄爆發

全球已邁入風光發電量占比 15% 的新時代，中國轉型步伐尤為迅猛 ——2024 年中國風光發電量占比達 18.1%，遠超全球平均水平，僅次于歐盟的 28.6%。但轉型背后，電力系統調節能力的短板愈發凸顯：我國調節性電源占比僅 7%，遠低于美國的 45%、意大利的 41%。智利與西班牙的大停電事件，更讓這一隱患成為不可忽視的 “達摩克利斯之劍”。

需求倒逼下，中國抽蓄產業實現從 “規劃滯后” 到 “超預期爆發” 的逆轉?！笆濉薄笆濉?期間抽蓄規劃均未達成的局面被徹底打破，水電總院預測顯示，2025 年全國抽蓄累計裝機將達 6600 萬千瓦，超規劃目標 400 萬千瓦；到 2035 年，這一規模將飆升至 4-5 億千瓦。政策、資本與市場的三重驅動下，抽蓄行業迎來黃金發展期：兩部制電價政策提供穩定收益預期，“十四五” 期間全國可核準裝機 2.7 億千瓦、總投資 1.6 萬億元，1 萬千瓦抽蓄可支撐 3-5 萬千瓦新能源裝機的特性，更使其成為新能源消納的關鍵支撐。截至 2024 年底，全國核準在建抽蓄電站規模已達 2 億千瓦，一個萬億級賽道加速成型。

電網雙雄領跑，成就全球巨頭

在抽蓄產業的第一梯隊，國家電網與南方電網憑借深厚的電網資產積淀，形成壓倒性的規模優勢，成為當前產業的主導力量。

國家電網：全球規模最大的抽蓄巨頭

國家電網旗下國網新源作為核心實施主體，已構建起覆蓋全國的抽蓄布局。目前，國家電網在運在建抽蓄電站達 75 座，總容量 9404 萬千瓦，穩居全球抽蓄運營規模榜首。其發展底氣源于多維度的核心優勢：政策層面，依托《抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035 年）》的戰略定位，享受兩部制電價的穩定保障；技術層面，實現大型抽蓄機組及成套設備自主化，TBM 技術、無人駕駛振動碾等智能建造技術廣泛應用。

此前7月，國網新源完成 365 億元增資擴股，吸引中國石油、中國人保等戰略投資者，按 20% 資本金比例測算，可撬動超 3000 億元項目投資，對應建設 50GW 抽蓄電站；布局層面，浙江縉云、江蘇句容、新疆阜康等重點項目遍布華東、西北等新能源富集區與負荷中心，形成 “在運穩發揮、在建趕進度、儲備早落地” 的階梯式格局。

南方電網：區域深耕，千萬千瓦電站群加速落地

作為南方區域能源安全的守護者，南方電網的抽蓄業務同樣勢頭迅猛，聚焦粵港澳大灣區與北部灣經濟區兩大核心區域，打造千萬千瓦級抽蓄電站群。目前，總投資近 700 億元、規模達 1080 萬千瓦的抽蓄項目集群正在加速建設，9200 余名施工人員奮戰在 9 個重點工程現場。

其中，肇慶浪江抽蓄電站作為粵港澳大灣區首個變速抽蓄工程，已完成國內水電工程最深大直徑豎井開鑿，輸水系統全線貫通；南寧抽水蓄能電站作為 “十四五” 102 項重大工程，上下水庫大壩已集中封頂，2025 年底前將全面投產；欽州抽蓄電站 1047 米通風洞順利完工，地下廠房開挖穩步推進。

這些項目從 2025 年起將陸續投產，全部建成后每年最多可消納清潔能源 244 億千瓦時，相當于 1100 萬居民用戶一年的用電需求，為南方區域 3 億千瓦新能源穩定接入提供支撐。

截至 2025 年初，粵港澳大灣區抽蓄在運規模已達 968 萬千瓦，占全國總量的 1/6 以上，數智化管理與國產變速機組應用處于行業領先水平。

南水北調入局，水網資源“劍走偏鋒”

就在兩大電網巨頭領跑之際，手握 “中國水網” 核心資產的中國南水北調集團，以 “水能融合” 的獨特模式強勢突圍，成為抽蓄產業最受矚目的 “攪局者”。盡管當前規模尚不及電網雙雄，但其天然壟斷的資源優勢與清晰的戰略布局，讓市場不敢小覷。

作為國家水網建設的核心載體，這家前身為“國務院南水北調辦”的集團掌控著東線、中線等重大調水工程，擁有海量現成的水庫、泵站資源，這使其發展抽蓄業務具備 “近水樓臺先得月” 的天然優勢。該集團將抽水蓄能與水務環保、清潔能源并列為三大增長極，依托 “以水帶能、以能促水” 的循環生態，快速推進抽蓄項目落地。目前，集團已在云南、湖南、吉林等地布局多個重點項目，形成規?；崴賾B勢：

湖南炎陵抽水蓄能電站。2025 年 1 月由南水北調集團控股開發，總投資 85 億元，裝機容量 120 萬千瓦，已進入主體施工階段，投運后每年可減少二氧化碳排放 90.5 萬噸，相當于再造 5.2 萬公頃森林，將顯著提升湘東南電網調峰能力。

吉林延邊和龍抽水蓄能電站。是南水北調集團在東北地區的首個重點能源項目，總投資 116.11 億元，裝機容量 180 萬千瓦，擬安裝 6 臺 30 萬千瓦機組，2025 年 8 月已正式開工，建成后每年可減排二氧化碳 425 萬噸，帶動當地年稅收增加約 1 億元。

重慶云陽建全抽水蓄能電站。南水北調投資建設的首個抽蓄項目，總裝機 120 萬千瓦，創造了同類工程 “一年核準開工” 的 “云陽速度”，目前正推進大壩填筑與地下廠房開挖，是數字化智慧電站標桿。

除已落地項目外，南水北調集團還在青海推進柴達木盆地水能融合清潔能源大基地建設，謀劃黑山峽至古賢段水風光儲一體化大基地、中線工程調水渠道疊加能源廊道等項目，充分挖掘東、中、西三線資源優勢。業內分析認為，隨著國家水網建設的推進，南水北調集團有望像國家電網整合地方電力公司一樣，統籌地方水務資產，其抽蓄業務將依托水網的天然壟斷性，實現跨越式增長。

“三國殺”后續：競合構筑產業未來

電網雙雄與南水北調的 “三國殺”，本質上是兩種核心資源稟賦的博弈：電網企業擁有覆蓋全國的電力傳輸網絡、成熟的市場化運營體系與雄厚的資本實力，在項目落地效率、技術迭代速度與市場對接能力上占據優勢；南水北調集團則手握不可復制的水網資源，其抽蓄項目與水利工程的耦合發展，具備投資成本更低、生態影響更小、綜合效益更高的特點，符合 “綠色調水”“零碳調水” 的戰略方向。

從當前格局看，電網雙雄仍將在未來 5-10 年內保持領先地位，其龐大的在建規模與產業鏈整合能力，短期內難以被超越。但南水北調集團的潛力不容低估，隨著國家水網后續工程的推進，其可開發的抽蓄資源將持續釋放，“水能融合” 模式可能成為抽蓄產業的重要發展方向。此外，民企的加入更讓市場競爭愈發多元，浙江建德協鑫抽蓄電站作為國內首個民企全資投建的大型抽蓄項目（240 萬千瓦、總投資 140 億元），標志著市場準入的進一步放開。

萬億抽蓄賽道的競爭，最終將推動產業高質量發展。無論是電網的技術與規模優勢，還是水網的資源與生態優勢，最終都將服務于電力系統安全與能源轉型大局。

未來，三者既可能在項目資源上展開競爭，也有望在跨區域能源調配、新能源消納等領域實現協同。電網與水網的博弈沒有絕對的 “贏家”，真正的勝利者，將是在這場產業變革中持續創新、堅守能源安全底線的中國抽蓄產業本身。