640億市值敲鐘！全球最大冰淇淋公司單飛上市

　　全球最大冰淇淋公司夢龍正式告別聯合利華，在阿姆斯特丹、倫敦、紐約三地同步敲鐘，市值沖至640億人民幣。

　　告別聯合利華后，這家手握夢龍、可愛多等王牌的巨頭，把中國市場當成增長核心。一邊是哈根達斯等高端同行遇冷，一邊是夢龍押注冰柜擴張、即時零售和餐飲渠道，雙位數增長的中國業務能否撐起其野心？

01 三地敲鐘

　　北京時間12月8日下午4點，倫敦和阿姆斯特丹交易所的屏幕上同時跳出了MICC的交易代碼。當晚，紐約證券交易所也加入這場上市儀式。夢龍冰淇淋公司成為全球少數在三個重要金融市場同時掛牌的消費品企業。

　　這種多地上市策略顯然經過精心設計。公司總股本6.12億股，投資者每持有5股聯合利華股票，將獲配1股夢龍股票。但市場反應有些微妙。與市場預期相比，夢龍的市值顯得“低調”許多。杰富瑞金融集團的分析師們認為，股價可能需要至少一周時間才能找到平衡點。

02 被嫌棄的“利潤洼地”

　　夢龍為什么要從聯合利華獨立？答案很簡單：它在老東家體系內曾是盈利能力最低的業務板塊。聯合利華去年決定剝離冰淇淋業務，以簡化公司結構并重振增長。該業務甚至曾被考慮出售給私募股權，但最終選擇了上市這條道路。

　　夢龍首席執行官彼得·泰爾·庫爾夫在開盤前接受采訪時坦承：“我們的使命非常明確：過去的增長速度不夠快。”“需要再快1%到2%，而盈利能力也低了400至500個基點。”他說。

　　獨立后的夢龍制定了明確目標：從2026年起實現每年3%至5%的有機銷售額增長，到2028至2029年，自由現金流目標將達到8億至10億歐元。

03 不納入指數的代價

　　資本市場對夢龍的謹慎態度，部分源于一個技術性因素：與聯合利華不同，夢龍預計不會被納入英國富時100指數或歐洲斯托克50指數。

　　這意味著那些追蹤這些基準指數的基金將被迫賣出所持有的夢龍股票。摩根大通分析師預測，指數調整將導致約3000萬股夢龍被賣出。

　　“設定具有吸引力的估值，能吸引更多著眼于中期增長的投資者，同時減輕被動賣出的壓力。”德格魯夫·彼得坎證券公司分析師費爾南德·德波爾這樣解釋較低的參考價。

　　這種策略似乎初見成效。上市初期的平穩交易表明，投資者對這個低于預期的市值估值持認可態度。

04 中國戰場與冰柜戰爭

　　中國是夢龍全球十大市場之一。在這里，可愛多和夢龍分別位列市場第四和第五。2024年，夢龍在中國收入達3.17億歐元，今年上半年營收已達2.7億歐元。這意味著僅用半年時間，就完成了去年全年85%的銷售額。

　　但中國市場的主要競爭對手是伊利和蒙牛。面對這兩個本土巨頭，夢龍選擇牢牢占據高端賽道，與對手錯位競爭。渠道戰爭仍在繼續。夢龍公司在全球擁有、免費借用并維護著約300萬臺冷凍柜，約占全球冰淇淋冰柜總量的30%。

　　這家公司計劃每年將其冰柜網絡擴大約2%。如果按現有規模計算，相當于每年新增6萬臺冰柜投入市場爭奪戰。

05 健康潮流與資本密集的雙重挑戰

　　杰富瑞分析師團隊指出，冰淇淋行業正面臨多重挑戰：健康意識提升的消費者需求轉變、減肥藥的沖擊，以及自身高昂的資本投入成本。夢龍未來的創新方向包括健康化、減糖、以及強化膳食纖維等營養成分。同時拓展產品形態，例如在手持冰淇淋之外拓展甜筒、盒裝等產品。

　　即時零售正在改變游戲規則。美團閃購數據顯示，冰淇淋的即時零售增速達到約65%，預計2026年冰品冰飲即時零售規模有望突破630億元。競爭對手已不限于同行。蜜雪冰城、甜啦啦、茶顏悅色等茶咖品牌相繼增加冰淇淋業務，產品售價普遍在10元以內，與夢龍形成直接競爭。

06 新架構與老團隊

　　夢龍公司的管理團隊配置是“外部空降兵+老聯合利華人”。首席執行官彼得·泰爾·庫爾夫在聯合利華任職超35年，并曾擔任和路雪中國總裁。

　　公司進行了組織架構調整，重組為“一線優先”的架構，精簡了管理層級，旨在提高決策速度和市場響應能力。

　　在中國市場，夢龍投資（上海）有限公司已于今年4月成立。7月，它成為聯合利華冰淇淋在華運營主體和路雪（中國）有限公司的全資控股方。

　　這家新上市公司在上海設有研發中心，在江蘇太倉擁有全球冰淇淋行業首個“燈塔工廠”，這些本土化布局將成為其在中國市場對抗伊利、蒙牛的重要籌碼。

　　夢龍上市當天，聯合利華股價重挫7.03%，跌至2025年2月以來的最低點。資本市場用這種方式提醒著：分拆并非萬能藥。隨著健康飲食觀念興起，一根夢龍的熱量卡路里被越來越多的消費者計算。茶飲店里的冰淇淋售價不到10元，外賣平臺半小時就能送來各種品牌的冰淇淋選擇。

　　這家新上市公司每年計劃新增的6萬臺冰柜，不僅要對抗季節變化和競爭對手，更要對抗正在改變的消費者習慣。彼得·泰爾·庫爾夫說公司現在“更加靈活、更加專注、更加具有雄心”，但資本市場給的這份“歡迎禮”，已經暗示了前路的挑戰。