父城文投困局：2200萬(wàn)票據(jù)逾期背后的流動(dòng)性危機(jī)與擔(dān)保隱憂

作者 | 城投君

2200萬(wàn)元票據(jù)逾期超一年未化解

日前，據(jù)上海票據(jù)交易所披露，截至2025年10月31日，平頂山父城文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“父城文投”或“公司”）發(fā)生票據(jù)逾期2200萬(wàn)元。票據(jù)逾期原因?yàn)椋汗緸閷氊S縣榮澤水利設(shè)施建設(shè)有限公司在對(duì)外融資活動(dòng)中提供擔(dān)保，因被擔(dān)保人與債權(quán)人合同糾紛，債權(quán)人對(duì)其提起訴訟，公司作為擔(dān)保人，銀行賬戶被一同凍結(jié)，導(dǎo)致公司到期商票無(wú)法按期歸還，相關(guān)票據(jù)逾期共計(jì)2200萬(wàn)元。

此次的逾期風(fēng)波已持續(xù)一年之久。父城文投分別于2024年12月6日、2025年2月24日、2025年5月23日、2025年8月23日、2025年11月24日發(fā)布票據(jù)逾期及票據(jù)逾期后續(xù)進(jìn)展情況公告。

11月24日的票據(jù)逾期后續(xù)進(jìn)展公告中指出，截至公告出具日，寶豐縣榮澤水利設(shè)施建設(shè)有限公司與其債權(quán)人已就債務(wù)問(wèn)題協(xié)商一致；債權(quán)人已撤訴，父城文投正與票據(jù)持有人及質(zhì)押方溝通辦理商票兌付手續(xù)。

父城文投成立于2010年3月，作為河南省平頂山市寶豐縣重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要承擔(dān)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)及土地整理開發(fā)職能。據(jù)工商信息，截至2025年7月末，公司注冊(cè)資本為7億元，實(shí)收資本為6.60億元，公司控股股東為平頂山父城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為寶豐縣國(guó)有資產(chǎn)服務(wù)中心。

7月29日，中證鵬元發(fā)布父城文投2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，確定維持父城文投主體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；確定維持“21父城01/21父城文投債01”和“22父城01/22 父城文投債01”的債券等級(jí)為AAA。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利下滑侵蝕整體盈利水平

公開數(shù)據(jù)顯示，父城文投2025年中期營(yíng)業(yè)收入為2.12億元，同比下降32.42%；利潤(rùn)總額4593.76萬(wàn)元，凈利潤(rùn)4326.35萬(wàn)元；總資產(chǎn)133.44億元，總負(fù)債31.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率23.73%；凈資產(chǎn)101.78億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.08億元；流動(dòng)比率454.13%。

截至2024年末，父城文投營(yíng)業(yè)收入為5.67億元，同比下降27.16%；利潤(rùn)總額2283.18萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2126.12萬(wàn)元，同比下降70.50%；總資產(chǎn)120.84億元，總負(fù)債32.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率26.57%；凈資產(chǎn)88.74億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.26億元；流動(dòng)比率437.98%。

2024年，父城文投基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為3.77億元，占比66.53%，毛利率為7.03%。該業(yè)務(wù)主要由公司本部與子公司平頂山市昌盛建筑安裝有限公司經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)，分為代建項(xiàng)目與自營(yíng)項(xiàng)目。2024年公司轉(zhuǎn)結(jié)的項(xiàng)目規(guī)模下降以及所結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的加成比例較低，代建收入和毛利率均有所下滑；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)回款情況較差，需持續(xù)關(guān)注未來(lái)回款進(jìn)度。2024年公司在建的自營(yíng)項(xiàng)目包括停車場(chǎng)項(xiàng)目及景區(qū)項(xiàng)目，后續(xù)主要通過(guò)對(duì)外出租、停車場(chǎng)收費(fèi)等實(shí)現(xiàn)收益，2024年新增投入較少，需關(guān)注未來(lái)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、收益實(shí)現(xiàn)以及資金壓力情況。

土地開發(fā)與經(jīng)營(yíng)收入為1.51億元，占比為26.59%，毛利率為45.43%。寶豐縣人民政府委托公司整理開發(fā)寶豐縣寶州路東段南側(cè)、寶豐縣香山大道西段北側(cè)等地塊，2024年由于整理地塊的投入成本增加，毛利率下滑。

其他業(yè)務(wù)收入為0.39億元，占比為6.88%，毛利率為5.28%。該業(yè)務(wù)主要包括貿(mào)易、場(chǎng)館及景區(qū)運(yùn)營(yíng)等，毛利率較低，但豐富了公司的收入。在外部支持方面，2024年寶豐縣國(guó)資局對(duì)父城文投增資0.92億元，公司資本實(shí)力繼續(xù)提升。公司2024年的所有者權(quán)益為88.74億元，主要為寶豐縣政府部門對(duì)公司資產(chǎn)注入形成的資本公積，所有者權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障能力較強(qiáng)。2024年公司獲得政府補(bǔ)助0.10億元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，提升了公司的利潤(rùn)水平。

貨幣資金僅0.26億元，對(duì)短期債務(wù)覆蓋較差

截至2024年末，父城文投總資產(chǎn)為120.84億元，所有者權(quán)益為88.74億元。公司流動(dòng)資產(chǎn)為117.51億元，占比97.24%；非流動(dòng)資產(chǎn)為3.33億元，占比2.76%。

其中存貨為86.78億元，占比71.81%，主要為待開發(fā)土地使用權(quán)、林權(quán)資產(chǎn)、眼鏡藏品、工程施工、庫(kù)存商品。存貨資產(chǎn)流動(dòng)性依賴于當(dāng)?shù)卣慕y(tǒng)籌安排，且價(jià)值易受到一級(jí)土地市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響，即時(shí)變現(xiàn)能力不強(qiáng)。

其他應(yīng)收款為15.39億元，占比12.73%，主要系應(yīng)收寶豐縣住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、寶豐縣財(cái)政局、寶豐縣建寶城市建設(shè)有限公司當(dāng)?shù)卣皣?guó)有企業(yè)往來(lái)款等。受財(cái)政資金安排影響，未來(lái)回款時(shí)間較不確定，對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金形成占用。

應(yīng)收賬款為11.14億元，占比9.22%，主要系應(yīng)收當(dāng)?shù)卣畣挝淮üこ炭睢?/p>

在建工程為1.16億元，占比0.96%，主要為建設(shè)工程自營(yíng)項(xiàng)目的投入成本。貨幣資金為0.26億元，占比0.21%，主要為銀行存款，對(duì)短期債務(wù)覆蓋較差。

在受限方面，2024年末受限資產(chǎn)的賬面價(jià)值為10.54億元，占總資產(chǎn)的8.72%。截至2025年6月30日，受限資產(chǎn)的賬面價(jià)值為9.17億元，占總資產(chǎn)的10.46%。受限資產(chǎn)主要為存貨、長(zhǎng)期應(yīng)收款、貨幣資金，受限原因?yàn)榈仲|(zhì)押借款。

EBITDA利息保障倍數(shù)降至0.92，存在流動(dòng)性缺口

截至2024年末，父城文投負(fù)債合計(jì)32.11億元，總債務(wù)12.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率26.57%。其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26.83億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1.24億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)5.28億元。

其中，其他應(yīng)付款為9.50億元，主要系公司與寶豐縣其他企業(yè)往來(lái)款等，具有一定償付彈性。合同負(fù)債為5.58億元，主要系工程合同相關(guān)的合同負(fù)債。短期借款為4.96億元；長(zhǎng)期借款為1.84億元；應(yīng)付債券為3.32億元。

從品種類型上來(lái)看，公司債務(wù)類型仍以銀行借款、債券融資為主，并輔以少量的非標(biāo)融資。其中，銀行借款主要為抵質(zhì)押借款和保證借款，債券融資為本期債券，非標(biāo)融資系與國(guó)民信托有限公司的信托借款0.93億元，計(jì)入其他應(yīng)付款。從債務(wù)到期分布情況來(lái)看，跟蹤期內(nèi)公司短期債務(wù)規(guī)模及占比均小幅下降，但一年內(nèi)到期債務(wù)占比仍超過(guò)50%，面臨一定的集中兌付壓力。

2024年父城文投的EBITDA利息保障倍數(shù)為0.92，較2023年下降系EBITDA隨著利潤(rùn)總額下降有所減少，其對(duì)總債務(wù)利息的保障能力趨弱。

2022-2024年，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.41億元、-2.09億元、2.26億元。由于2024年公司項(xiàng)目投入減少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入大幅增加，一定程度緩解了公司的流動(dòng)性壓力。

截至2024年末，公司無(wú)尚未使用的銀行授信額度，備用流動(dòng)性較差，考慮到公司項(xiàng)目建設(shè)回收周期較長(zhǎng)，同時(shí)存量債務(wù)本息接續(xù)壓力仍存，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)公司存在一定流動(dòng)性缺口。

對(duì)外擔(dān)保不良類余額達(dá)699萬(wàn)元

截至2025年6月30日，公司對(duì)外擔(dān)保余額合計(jì)24.61億元，占2025年半年度凈資產(chǎn)101.78億元的24.18%。被擔(dān)保方均為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)及事業(yè)單位，但均未設(shè)置反擔(dān)保措施。根據(jù)公司提供的企業(yè)信用報(bào)告（查詢?nèi)掌?025年7月2日），公司對(duì)外擔(dān)保余額中被列入關(guān)注類余額5.03億元，不良類余額699萬(wàn)元。

不良類擔(dān)保主要系寶豐縣宏歐實(shí)業(yè)有限公司在寶豐農(nóng)商行貸款余額699萬(wàn)元，因正在辦理債務(wù)合并重組工作貸款已全額逾期導(dǎo)致貸款風(fēng)險(xiǎn)分類調(diào)整為次級(jí)。

關(guān)注類擔(dān)保主要包括：（1）寶豐縣發(fā)展投資有限公司貸款余額合計(jì)3.166億元因調(diào)整還款計(jì)劃、辦理展期手續(xù)等原因部分貸款逾期；（2）寶豐縣合盛砂石建材有限公司貸款余額4950萬(wàn)元因調(diào)整還款計(jì)劃部分貸款逾期；（3）寶豐縣第一高級(jí)中學(xué)在遠(yuǎn)東宏信（天津)融資租賃有限公司的租賃款余額839.32萬(wàn)元已逾期，正在協(xié)商予以減免部分利息；（4）寶豐縣恒創(chuàng)建材銷售有限公司、寶豐縣豐饒農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司等合計(jì)7家公司由于目前正在辦理債務(wù)合并重組工作部分貸款逾期。

綜合考慮，父城文投對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，且存在多筆對(duì)外擔(dān)保未按期還款被列入關(guān)注、不良類，公司存在較大或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)級(jí)報(bào)告提示三項(xiàng)關(guān)注點(diǎn)

中證鵬元在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，需從以下三點(diǎn)關(guān)注公司未來(lái)發(fā)展。

第一，公司資產(chǎn)流動(dòng)性仍較弱。公司資產(chǎn)以應(yīng)收款項(xiàng)（其他應(yīng)收款和應(yīng)收賬款）及存貨為主，存貨主要系土地及工程施工投入，土地多未繳納土地出讓金，集中變現(xiàn)難度大，應(yīng)收款項(xiàng)回款時(shí)間較不確定，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成較大占用；此外，公司存在一定規(guī)模受限資產(chǎn)。

第二，公司面臨較大的短期償債壓力和資金壓力。2024年末公司總債務(wù)規(guī)模為12.36 億元，其中短期債務(wù)占總債務(wù)的比重58.23%，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)仍較少，其對(duì)短期債務(wù)覆蓋能力很弱，無(wú)尚未使用的銀行授信額度，主要在建項(xiàng)目仍存在資金缺口，面臨較大的資金壓力。

第三，公司存在較大或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年6月20日，公司對(duì)外擔(dān)保余額合計(jì)24.86億元，規(guī)模較大，未設(shè)置反擔(dān)保措施，且存在多筆擔(dān)保未按期還款被列入關(guān)注、不良類，存在較大或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、公司債券年度報(bào)告、公司主體與相關(guān)債項(xiàng)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司債券受托管理事務(wù)報(bào)告、公開債券募集說(shuō)明書及行業(yè)研報(bào)等公開數(shù)據(jù)。