馭勢科技更新港股招股書，連年虧損，二次IPO補血

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近日，馭勢科技（北京）股份有限公司（簡稱“馭勢科技”）再次向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請，中信證券擔(dān)任獨家保薦人，這已是該公司第二次提交申請。

此前于5月28日遞交的港股招股書因滿6個月已失效，此次重新出發(fā)，馭勢科技能否成功上市，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

創(chuàng)始人光環(huán)加持，資本青睞有加

馭勢科技成立于2016年，是一家專注于L4級自動駕駛解決方案的技術(shù)公司，主要聚焦于封閉及半封閉場景，尤其在機場、廠區(qū)等封閉場景的商用車輛解決方案領(lǐng)域深耕多年。公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO吳甘沙在業(yè)內(nèi)頗具名氣，他曾任英特爾中國研究院院長，是國內(nèi)最早一批投身自動駕駛領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者。

憑借吳甘沙的行業(yè)影響力與專業(yè)背景，馭勢科技成立不久便獲得天使輪融資，隨后陸續(xù)完成6輪融資，累計融資金額約17.51億元，在最近一次融資后，投后估值達(dá)73億元。眾多知名機構(gòu)投資者紛紛入局，包括格靈深瞳、中科創(chuàng)星、深創(chuàng)投、國開制造業(yè)基金、博世上海、廣發(fā)信德等，為馭勢科技的發(fā)展提供了強大的資金支持。

但招股書顯示，截至2025年6月30日，馭勢科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1.7億元，馭勢科技急需補血。

業(yè)務(wù)多元布局，場景覆蓋廣泛

馭勢科技可提供包括整車、自動駕駛套件、軟件及車輛租賃在內(nèi)的全棧式服務(wù)，已研發(fā)推出52款適用不同場景的自動駕駛車型，并在多個行業(yè)形成規(guī)模化商業(yè)部署。

其產(chǎn)品與服務(wù)主要分為四大類：

1. 自動駕駛車輛解決方案

面向機場、廠區(qū)等企業(yè)客戶，提供搭載L4級自動駕駛功能的商用車輛及相關(guān)運維服務(wù)。在機場場景，馭勢科技優(yōu)勢顯著，早在7年前就開始在香港國際機場部署自動駕駛車輛，后續(xù)不斷拓展業(yè)務(wù)，為香港國際機場提供多種車種及相關(guān)服務(wù)。弗若斯特沙利文報告顯示，2024年，馭勢科技在大中華區(qū)機場場景市場份額高達(dá)91.7%，并已與17個中國機場和3個海外機場展開合作。在廠區(qū)場景，2024年其在大中華區(qū)市場份額為45.1%，排名第一，服務(wù)于汽車、化工、光伏等多個行業(yè)。

2. 自動駕駛套件解決方案

為車輛制造商提供L2+至L4級的自動駕駛軟硬件套件，支持客戶車輛實現(xiàn)自動駕駛功能。不過，該業(yè)務(wù)在2025年上半年因訂單節(jié)奏調(diào)整，營收同比大幅下降97.1%，占比降至0.3%，但馭勢科技表示，2025年6月30日后及截至最后可行日期，已獲得30000套自動駕駛套件的新訂單，預(yù)期其中10000套將于2025年內(nèi)交付。

3. 自動駕駛軟件解決方案

為客戶提供定制化軟件開發(fā)、AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、操作系統(tǒng)及云端管理軟件等服務(wù)。這一業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，2024年占總營收的25.4%，2025年上半年占比提升至40.5%。

4. 自動駕駛車輛租賃服務(wù)

以“先試后買”模式向企業(yè)客戶出租搭載L4級功能的商用車輛，收入規(guī)模較小且穩(wěn)定，主要作為營銷工具。

招股書顯示，馭勢科技公司在整體L4級自動駕駛市場中約占5%份額，在封閉場景中已成為重要玩家，并逐步向物流、巴士等開放場景拓展。

財務(wù)狀況堪憂，虧損難題待解

盡管馭勢科技在業(yè)務(wù)布局上呈現(xiàn)全面開花之勢，但財務(wù)狀況卻不容樂觀，增收不盈利的困境凸顯。2022-2024年，公司營業(yè)收入從6548萬元增長至2.65億元，復(fù)合增長率顯著，年均復(fù)合增長率約110%，2025年上半年實現(xiàn)營收9865萬元。然而，盈利情況卻與之形成鮮明對比，同期公司年內(nèi)虧損分別約為2.5億元、2.13億元、2.12億元，三年累計虧損額達(dá)到6.75億元，2025年上半年凈虧損1.10億元，三年半累計虧損達(dá)7.85億元。

虧損的主要原因在于高額的研發(fā)投入。2022年度、2023年度及2024年度，馭勢科技在研發(fā)上分別投入了1.98億元、1.84億元、1.96億元，占到了公司總營收的288.4%、114.3%、74%。雖然研發(fā)投入占比逐年下降，但仍處于較高水平，對公司的盈利能力造成了較大壓力。

此外，客戶集中度較高也是一大隱患，2025年上半年前五大客戶收入占比達(dá)82.8%，一旦主要客戶出現(xiàn)變動，將對公司的營收產(chǎn)生重大影響。

同時，應(yīng)收賬款的不斷走高也加劇了資金壓力，截至2024年末，貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)已達(dá)到2.43億元，占全年營收的比重超過九成。

二次IPO補血，未來路在何方

面對持續(xù)虧損和資金壓力，馭勢科技此次二次IPO迫在眉睫。

招股書顯示，公司計劃將本次IPO所募集資金的用途明確劃分為四大方向：核心技術(shù)研發(fā)（約40%）、商業(yè)化能力拓展（約30%）、戰(zhàn)略投資與收購（約15%）、營運資金補充（約15%），以支持其未來三至四年的戰(zhàn)略發(fā)展。

從技術(shù)層面看，馭勢科技的自動駕駛操作平臺主要由“車腦 + 云腦”雙層架構(gòu)組成，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。然而，在自動駕駛行業(yè)競爭日益激烈的當(dāng)下，技術(shù)迭代速度加快，馭勢科技需要不斷加大研發(fā)投入，以保持技術(shù)領(lǐng)先地位。

在商業(yè)化拓展方面，馭勢科技雖在封閉場景取得了一定成績，但過度依賴機場等封閉場景的商業(yè)模式面臨天花板，向物流、巴士等開放場景拓展仍需突破技術(shù)瓶頸和市場難題。

在自動駕駛商業(yè)化攻堅期，馭勢科技能否借助資本市場的力量，突破困境，實現(xiàn)盈利，我們拭目以待。

對于馭勢科技的后續(xù)發(fā)展，大家怎么看？二次IPO能否如愿？其他香港排隊的自動駕駛公司中誰能率先上市？歡迎大家評論區(qū)留言討論！

對于汽車、自動駕駛、機器人等行業(yè)的未來發(fā)展，你怎么看？歡迎文末留言討論、轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈，也歡迎加入技術(shù)交流群，和眾多技術(shù)同行一起交流討論。

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