遇見小面的這碗面，資本市場不愛吃？

文 / 董軒

來源 / 節點財經

一杯齏餺飥，手自芼油蔥。天上蘇陀供，懸知未易同。

碾破云團，刮開膠掌。涓涓玉液，霏霏瓊爽。湯餅一杯，永朝清爽。

TVB的死忠粉，更是對港劇中這句經典臺詞耳熟能詳：你肚子餓不餓，我煮碗面給你吃。

從古到今，面條都在人們的生活中占據重要地位，也始終是國人餐桌上當之無愧的“寵兒”。

但在資本市場，這碗穿越千年、撫慰眾生的“國民美食”，卻未能完全兌換為堅挺的“硬通貨”。

12月5日，頭頂“中式面館第一股”的名號，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（股票代碼：02408.HK，以下簡稱“遇見小面”）在香港聯合交易所主板掛牌上市，竟然破發了！

一、資本市場首秀失利

盡管此前獲得超425倍的超額認購，募資凈額達6.17億港元，但投資者還是用真金白銀為遇見小面投下了“謹慎票”。

12月5日，遇見小面（02408.HK）以5港元開盤，較7.04港元的發行價低開近29%，當日收盤價定格在5.20港元/股，總市值36.96億港元。

這一冷遇與其上市前夜在場外的表現保持一致——輝立APP顯示，遇見小面暗盤交易收報6港元/股，較發行價下挫14.8%。

首秀失利，讓遇見小面的基石投資者遭遇“悶棍”。

《節點財經》了解，遇見小面的IPO陣容堪稱豪華，不僅引入五名基石投資者，還匯集了一批深耕消費賽道的頭部機構和餐飲巨頭。

根據招股書，公司基石投資者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、國泰君安系的君宜深圳與君宜香港、晟盈投資、思達資本Zeta Fund以及海底撈新加坡，一共購入2200萬美元（約1.71億港元）的發售股份，占募集資金總額的25%。

圖源：遇見小面招股書

其中，高瓴與晟盈投資、ZetaFund各自認購500萬美元，海底撈新加坡認購200萬美元，君宜系合計認購500萬美元。

按照發行價7.04港元、收盤價5.08港元估算，上述基石投資者的整體浮損超600萬美元，折合人民幣約4300萬元。

對比之下，早期入局者則嘗到“甜頭”。

遇見小面自2014年成立，累計完成八輪融資，吸引了弘毅投資、九毛九、碧桂園創投、喜家德等“金主”。

以弘毅投資為例，其通過旗下百福控股連續三輪增資遇見小面，IPO前以17.16%的占股穩居最大機構股東。

簡單計算，弘毅投資在遇見小面上市首日的持股市值約6.19億港元，而其2016年首次出手時公司的估值僅數千萬人民幣，賬面回報非常可觀。

早期天使投資人顧東生也賺的盆滿缽滿。2014年，向遇見小面投出200萬元，2021年以20億元估值轉讓部分股權“落袋”3000萬元，盡管標的在上市后估值縮水，但早期套現已鎖定大部分收益。

二、業績高增與翻座率下滑

資本市場的態度，折射出投資者對餐飲賽道估值邏輯與企業長線成長力的深度審視。

主打川渝風味，憑借“招牌爆款”紅碗豌雜面和金碗酸辣粉，遇見小面打開了上行通道。

2022年—2024年，公司的營收4.18億元壯大至11.54億元，年均復合增速高達66.16%；歸母凈利潤扭虧為盈，從-0.36億元攀升到0.61億元。

2025年上半年，公司實現營收7.03億，同比上揚33.8%；實現歸母凈利潤0.42億元，較上年同期暴漲95.77%。

業績高歌猛進的背后，是遇見小面激進的擴張節奏。

數據印證，2022年—2024年，遇見小面的門店數量從170家增長至360家。其中，2022年凈新增43家，2023年凈新增82家、2024年凈新增120家。

截至2025年上半年末，遇見小面的門店總數達451家，預計年底將突破500家。

按照公司規劃，未來三年（2026-2028年），遇見小面計劃每年新開門店數量分別為150-180家、170-200家及200-230家。

但在硬幣的另一面，門店快速加密帶來的問題也同步浮現。

《節點財經》注意到，2023年，遇見小面直營餐廳的單店日均銷售額接近1.4萬元，及至2025年上半年已回撤到1.18萬元，同店翻座率從3.9次/天下滑至3.4次/天；人均消費額則從2022年約36.1元降至2025年上半年的約31.3元。

圖源：遇見小面招股書

換句話說，雖然遇見小面的門店網絡變得“更寬”了，但肌底也“更薄”了。

用大白話來講，若遇見小面無法用門店數量的“加法”，抵御單店效益下滑的“減法”，其龐大的擴張計劃反而可能成為拖累凈利潤的負擔。

三、中式面館的困境

遇見小面在資本市場的”遇冷“，其實也在一定程度上反映出中式面館的困境。

首先，中式餐飲講究即興烹飪的“鍋氣”，也是食品類品牌保持差異化和創新活力的關鍵，但這和連鎖擴張必需的標準化流程之間存在天然矛盾，且張力又在極其依賴現制口感的面食領域被加倍放大。

遇見小面采用“半預制+門店復熱”模式，試圖兼顧效率與口感，但面臨“規模可能不經濟”的現實的挑戰。消費者反饋平臺的數據證實，2024年關于其“口味不穩定”的投訴較上年有所上升。

其次，面食的消費場景較為單一，多集中于午間簡餐，晚市和周末的客流貢獻普遍偏弱，通常占比不足三成。

為打破時段“天花板”，行業曾有過不少嘗試，遇見小面也推出過夜宵燒烤和早餐服務，但卻未能有效撬動轉化。

其根源在于，與火鍋、烤魚等具備強社交屬性的正餐相比，中式面館的“一人食”快餐特點限制了場景延展和客單價提升，并直接體現在經營效率的差距上：諸如海底撈、太二酸菜魚等，坪效往往是遇見小面們的1.5倍甚至更高。

圖源：遇見小面官網

其三，中華飲食文化源遠流長，八大菜系、十大名面、各地特色小吃，呈現出令人驚嘆的區域多樣性，反而導致餐飲市場極度分散，品牌“走出去”的難度加大。

就拿遇見小面來說，即便經過多輪擴張，超六成的門店仍然高度集中于廣東省，省外市場拓展不足，難言全國性品牌。

登陸資本市場首日，遇見小面創始人宋奇致辭：“成功在港上市，對我們而言，是新的起點，更是新的挑戰。我們將繼續發揚把一件小事做好的精神，把便捷、放心、好吃、不貴的顧客體驗帶給廣大消費者。讓更多人不在重慶，遇見小面。每次遇見，都是有溫度的一面。”

對遇見小面來說，如何讓更多人“遇見小面”，愛上“小面”，還需加倍努力。

*題圖由AI生成