退市企業財務造假案警示：九有投資暴露出的治理漏洞與ESG風險

12月10日，上海證券交易所對湖北九有投資股份有限公司（以下簡稱“九有投資”）及其原董事長李明作出紀律處分決定，認定其因組織、指使并參與連續三年財務造假行為，導致公司年報虛增利潤超3436萬元。

盡管該公司已于2025年7月21日被強制退市，但監管層“退市不免責”的追責態度，再次為資本市場敲響一記警鐘。

ESG視角下的“財務造假”

據公開信息，九有投資通過虛構子公司業務、隱瞞關聯交易等手段，2020年至2023年連續四年財務數據失真。

其中，2021年至2023年累計虛增收入超3.5億元，虛增利潤總額達3436萬元。這一行為不僅扭曲了公司真實盈利能力，更掩蓋了其主營業務持續萎縮的困境。

以2023年為例，若剔除虛增收入，公司實際營業收入可能不足4億元，遠低于此前披露的約10億元規模。而退市前的第三季度財務數據顯示，其流動比率（流動資產/流動負債）已低于0.8，短期償債壓力顯著加劇。財務造假雖短暫延緩了退市進程，但無法改變企業基本面惡化的趨勢。

從ESG（環境、社會、治理）視角來看，九有投資的案例暴露出治理層面的系統性失效。

從環境（E）維度來看：盡管公司未直接涉及環境違規，但治理失序可能間接影響其在綠色轉型中的資源配置效率，例如將資金用于掩蓋虧損而非投入可持續發展項目。

從社會（S）維度來看：虛假信息披露嚴重損害投資者權益，尤其對中小股東構成不公。據統計，九有投資退市前流通股股東超2.3萬戶，多數投資者在股價異常波動中蒙受損失。

從治理（G）維度來看：董事長李明作為實際控制人，利用權力主導造假行為，反映出公司內控機制形同虛設，獨立董事與審計機構未能有效履職。

監管高壓下的市場生態重塑

2024年以來，滬深交易所已對73家退市公司開出超20億元罰單，形成“嚴進嚴管”態勢。此次對九有投資的處罰，不僅追責至個人（李明10年市場禁入），更通過公開譴責已達到震懾效應。

值得關注的是，隨著ESG信息披露要求的逐步完善，企業治理透明度成為核心競爭力。例如，部分頭部上市公司已主動披露ESG評級報告，將反舞弊機制、高管責任綁定等納入考核體系。相較之下，九有投資的教訓凸顯出中小上市公司在治理能力建設上的短板。

盡管九有投資已退出主板市場，但其潛在風險仍未完全釋放。如債務違約風險，退市企業融資渠道受限，若資產負債表長期失衡，可能引發債券違約或訴訟糾紛；投資者索賠：根據《證券法》，受損投資者可通過集體訴訟追償，公司及責任人可能面臨后續民事責任。

九有投資的案例揭示了一個深刻命題：財務數據的真實性是企業生存的根基，而ESG治理則是長期價值的保障。在監管趨嚴與投資者意識升級的背景下，唯有堅守合規底線、提升治理效能，企業方能在資本市場的“叢林法則”中行穩致遠。