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今日聚焦

先說大事，昨天盤后，12月的經(jīng)濟工作會議正式落地。

這一會議是全年在經(jīng)濟領(lǐng)域中最為重要的，具有承前啟后的作用，又恰逢明年是十五五的開局年，因此關(guān)注度非常之高。

我昨晚仔細學習了通稿，下面就來和大家來分享一些關(guān)鍵信息，以及所思所想。

1、回首：過去5年經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn)和沖擊，但最終都有效解決了，十四五圓滿收官。

2、現(xiàn)狀：目前的經(jīng)濟面臨的老問題和新挑戰(zhàn)都不少，外部環(huán)境變化大，內(nèi)部供強需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域隱患多。這些都是轉(zhuǎn)型中的問題，相信可以解決，經(jīng)濟長期向好趨勢不變。還強調(diào)了要苦練內(nèi)功應對外部挑戰(zhàn)。

（痛點全說到了，但知道了病根，對癥治療就好了，無非是需要時間。內(nèi)部問題，一方面拉動內(nèi)需，一方面反內(nèi)卷。外部問題，沒有任何幻想，自立自強搞創(chuàng)新。這些都是未來的主基調(diào)，在后面也有展開討論）

3、未來：堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，實施更加積極有為的宏觀政策。

財政端，繼續(xù)實施更加積極的財政政策。保持必要的赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，重視解決地方困難。

貨幣端，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟穩(wěn)增長、物價合理回升作為其重要考量，靈活高效運用降準降息等多種工具，引導金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟和非經(jīng)濟政策、存量和增量政策納入取向一致性評估。健全預期管理機制，提振社會信心。

（這部分全都是精華，原諒我沒辦法進一步精簡。。確認了財貨繼續(xù)合理寬松的主基調(diào)，而且把貨幣政策的目標與經(jīng)濟、物價的回暖做了直接關(guān)聯(lián)，明年降息降準依然會有。

更關(guān)鍵的是所有政策取向一致性的表達，意思就是不管你是新的，舊的，宏觀的，還是產(chǎn)業(yè)的，都得服務(wù)于一個大目標，就是復蘇。

這意味著任何領(lǐng)域，近期都不太可能出現(xiàn)收縮性政策了，除非這種收縮本身有利于經(jīng)濟，比如各種反內(nèi)卷，但類似于前些年互聯(lián)網(wǎng)的那種，以及個人消費偏好的限制等，大概率不會再有了）

4、八大任務(wù)：這個實際和前幾天ZZJ會議的順序一致，我們在之前文章中也初步聊過，但這里增加了許多細節(jié)表述。

①內(nèi)需主導：深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃；擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給；清理消費領(lǐng)域不合理限制措施；高質(zhì)量推進城市更新。

(內(nèi)需的核心是消費，消費的核心是供需，一邊提供優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)，另一邊增加大家的收入并取消不合時宜的消費限制，和上面那個政策取向一致性呼應了。。)

②創(chuàng)新驅(qū)動：建設(shè)京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心；深化拓展"人工智能+"；實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動。

（科技創(chuàng)新和AI應用肯定要重點發(fā)展，這部分的增量主要是點出了北上廣的科創(chuàng)中心地位）

③改革攻堅：深入整治內(nèi)卷式競爭；制定進一步深化國改方案；推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

（直截了當劃重點，反內(nèi)卷+國改+金融并購+資本市場制度完善）

④對外開放：推進海南自由貿(mào)易港建設(shè)，鼓勵支持服務(wù)出口，完善海外綜合服務(wù)體系。

（還記得吧，前幾天保險下調(diào)的風險因子中，包括了出口信用和海外投資保險業(yè)務(wù)，在內(nèi)需緩慢復蘇的過程中，鼓勵出海的態(tài)度是明確的）

⑤區(qū)域聯(lián)動：推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)和鄉(xiāng)村振興。促進糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格保持在合理水平。加強主要海灣整體規(guī)劃，推動海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（劃重點，縣鄉(xiāng)發(fā)展+農(nóng)產(chǎn)品+海洋經(jīng)濟）

⑥雙碳引領(lǐng)：推進重點行業(yè)節(jié)能降碳改造。制定能源強國建設(shè)規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設(shè)，擴大綠電應用。加強全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)。

（新能源依然是十五五的重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標，尤其是考慮到AI對電力的依賴，未來電力系統(tǒng)的進一步完善是可以預見的。實際上，全球范圍內(nèi)來看，我國的電力系統(tǒng)建設(shè)能力是首屈一指的，理論上有重估的空間）

⑦多辦實事：實施穩(wěn)崗擴容提質(zhì)行動。推進教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。優(yōu)化藥品集中采購。倡導積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模。

(醫(yī)藥未來就靜下心了做好創(chuàng)新吧。。）

⑧守牢底線：著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。有序推動"好房子"建設(shè)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。有序化債，化解風險。

（上次會議地產(chǎn)只字未提，大家疑惑，原來只是折疊進去了。。托而不舉是大基調(diào)，軟著陸是有必要的，地產(chǎn)的新發(fā)展模式，同樣會從量到質(zhì)去轉(zhuǎn)變）

以上內(nèi)容1700多字，我已經(jīng)竭盡所能把會議的所有關(guān)鍵內(nèi)容給大家揉碎了、撈干的、通俗的聊了，希望對諸位有所幫助。

很多人認為這些高屋建瓴的東西對投資沒啥用，實則不然，股市尤其是A股，最重要的兩個因子就是政策和經(jīng)濟基本面，而且前者往往會對后者起到指引作用。

我們身處資本市場，想要有所收獲，理解目前大環(huán)境的主要矛盾是必修的課程。大家都懂投資要順勢而為，淺顯的理解是K線的趨勢，但更深層次的，則是政策的勢，經(jīng)濟的勢，這才是我們行駛在股海中，最需要注視的燈塔。

最后再簡單說下昨天的發(fā)車吧，依然是定投+止盈調(diào)倉，中心思想和上周大體是一致的。

一邊在定投部分積極的利用年末市場的調(diào)整，去配置一攬子具備三好的品種，另一邊基于明年的視角，去做一些大類層面的調(diào)倉。

我們昨天買入目標的構(gòu)成中，可以大體分成三塊，即紅利回報+低估順周期+不貴的AI。

具體的邏輯，鑒于篇幅就不展開，感興趣朋友可以點擊【發(fā)車邏輯】跳轉(zhuǎn)點睛小組查看。

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重點新聞

1、甲骨文第二財季顯示，公司營收、云業(yè)務(wù)收入均不及市場預期，季度自由現(xiàn)金流為為-132億美元，而市場的預期是-52億美元。同時其對于本財年的資本支出預期進一步上調(diào)，從350億美元上調(diào)至500億美元。這一系列表現(xiàn)不佳的數(shù)據(jù)，引發(fā)了市場的擔憂。

甲骨文在今年早些時候和英偉達、OpenAI形成了業(yè)務(wù)循環(huán)鏈條，甲骨文為建設(shè)數(shù)據(jù)中心向英偉達大量采購芯片，OpenAI則向甲骨文長期購買云服務(wù)，同時英偉達向OpenAI提供芯片并進行投資。

這其實也是北美Ai循環(huán)大鏈條的第一條，當時甲骨文因收獲OpenAI 3000億美元的云服務(wù)大單，股價短時間飆漲，一度讓其創(chuàng)始人埃里森成為全球首富。

在這之后，甲骨文為了建設(shè)云和 AI 數(shù)據(jù)中心，開始大幅舉債，其未償債務(wù)總額已超過1000億美元，摩根士丹利預測，到2028年債務(wù)可能達到驚人的3000億美元。。

反觀甲骨文的大客戶OpenAI，目前其支出遠遠超過其營收能力，履約存在較大的不確定性。若是不能按期給錢，甲骨文這些前置投入可能成為泡影，其背負的巨額債務(wù)將會面臨違約風險。

而這份財報則顯示了這份隱憂，資本開支超預期增加，收入?yún)s不及預期，意味著債務(wù)壓力短期很難緩解。甲骨文五年期信用違約掉期攀升至2009年以來的最高水平，反映了市場對其信用違約的擔憂加劇。

資本市場層面看，受此影響，昨天A股北美鏈跌幅不小，美股這邊甲骨文盤前大跌超12%，最終收盤跌幅仍超10%，英偉達等Ai鏈也跌了一些，拖累納指收綠。

2、高盛報告顯示，盡管黃金價格屢創(chuàng)新高，但美國私人投資者的黃金持有量并未顯著增加，預計到2026年底，黃金價格將達到4900美元，并且還可能更高。高盛確實挺敢喊的，低利率環(huán)境下，黃金有發(fā)揮的空間，但預測漲幅其實更多是玄學，更多還是要以配置的角度來看。

3、瑞銀表示，今年Q4 DDR合約定價環(huán)比上漲35%，NAND閃存價格上漲20%，預計NAND閃存的短缺態(tài)勢將持續(xù)至2026年第三季度。存儲這波漲價潮持續(xù)時間夠久的，對于A股來說，接下來可以重點關(guān)注相關(guān)板塊年報的邊際變化。

4、最近商業(yè)航天大事密集，朱雀三首飛后，力箭一號完成了國際訂單，成功將阿聯(lián)酋813衛(wèi)星等9顆衛(wèi)星發(fā)射升空，并順利進入預定軌道。接下來還有長十二號甲、天龍三號等可回收火箭將開啟首飛，期待早日實現(xiàn)突破，順利進入衛(wèi)星低成本發(fā)射階段，這塊值得持續(xù)關(guān)注。

5、 遼寧發(fā)布《冰雪旅游高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃》，力爭到2027年，全省冰雪旅游年接待人次突破2.6億，年綜合收入達2500億元以上。冰雪+地方特色的組合其實挺有市場的，政策層面加以重視，做好服務(wù)和路線規(guī)劃，對地方經(jīng)濟會起到比較大的帶動作用。

6、據(jù)悉，阿里云正式發(fā)布函數(shù)計算AgentRun，其是一款一站式Agentic AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺，這塊未來變化也不會少。此外，Meta使用阿里千問優(yōu)化其最新AI模型，這事蠻重要的，再次證明了阿里在Ai方面的實力。國產(chǎn)Ai鏈越來越能打，特別是恒科大廠們，專心干正事，驚喜就會比較多。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債申購】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新股申購】

錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品應用于大型風電裝備與注塑機領(lǐng)域；天溯計量主營業(yè)務(wù)為計量校準、檢測、認證等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，客戶涉及醫(yī)藥、汽車、新能源、交通等多個領(lǐng)域。從歷史統(tǒng)計來看，這兩家公司各項指標對應破發(fā)率相對較低。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天歐克科技、煒岡科技等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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