量化股多也在從純粹走向復合？

前一陣陸續和大家聊到CTA變天，開始走向更多元、更復合的策略迭代。

當然，從結果看不管是絕對收益、夏普還是持有體驗，都做得比傳統CTA更加優秀。

最近梳理完量化股多，才進一步深刻感受到“走向復合”似乎并非某一個策略，而成為了私募的行業趨勢。

展開來說。

第一類，量化股多開始從單一選股轉向多策略融合的模式。

1、交易上，疊加T0策略增厚收益。

相當于量化股多每日保持滿倉選股，給T0交易提供的底倉。

策略根據短周期的價格信號，比如動量、反轉信號，預測未來幾分鐘等的價格變化，做“低買高賣”或“高賣低買”，持續積累小額盈利，穩定增厚選股超額。

這類短頻快的交易，確定性更強，跟選股超額相關性低。

簡單講就是在選股收益中，進一步通過日內交易拓寬收益來源。

目前市面上1000、2000指增，做日內T0的比較多。

2、倉位管理上，疊加擇時策略。

擇時其實一直是備受爭議的。

因為擇時可能一次擇對了，躲開了下跌。但盈虧同源，也可能會錯過后續的上漲。

所以，很多私募對于擇時也非常謹慎。趨向于小倉位、低頻率使用，保證更高確定性的收益。

比如某家管理人：核心倉位還是選股，只留有20%的敞口做倉位擇時。

策略有單獨的擇時模型，看多時利用兩融杠桿增加倉位最高到120%。看空時利用股指期貨對沖部分倉位，凈敞口最低到80%。

擇時倉位被嚴格限制，同時策略是在確定性較高的情況下使用，避免頻繁擇時帶來的摩擦成本。

再比如某家依托風格擇時的量選管理人：根據市場風格的性價比和確定性，做紅利和小微盤的風格擇時。

通過監控小微盤估值、交易擁擠等指標，靈活調整持倉風格。

確定性高時會偏向配置小微盤或紅利風格，而市場風格輪動的行情，也會相對均衡配置，避免過度的風格暴露。

但無論疊加什么策略，終歸是從股票市場挖掘獲利機會，依賴股票市場的交易機會。

一旦遇到市場縮量，方向來回不定時，量化股多也很難盈利。

所以就要找更多市場的收益來源。

第二類，從純粹的量化股多趨向于多資產交易的模式。

比較典型的管理人：量化選股為主，同時疊加可轉債多頭，戰術性配置其他資產。

多頭方面，選股還是重要來源，保留量化選股的超額優勢。

而可轉債因為有股性，上漲時有彈性，同時下跌時其債性也有一定的防御效果，是純股票所不具備的。

另外，也會階段性配置黃金、國債等資產。

這些資產底層賺錢邏輯跟股票不同，可以在不增加整體風險的前提下，提供低相關的收益來源，提高策略組合整體的抗風險能力。

當然不同資產在交易模式上也會存在差異，并不一定是純粹的多頭配置。就比如上述可轉債：

• 當可轉債估值比較低、債性明顯時，可以采用高YTM輪動策略，側重其債券的防守和利息收益

• 而當估值較高、股性主導時，則采用雙低策略，在股債雙重特性中尋找更確定的上漲機會

• 另外，可轉債T+0的交易機制為日內高頻交易提供了條件，這進一步拓寬了收益的來源

這就相當于在不同資產頭寸上，又可以采用更多的策略，從簡單的Beta配置轉向挖掘更多的Alpha收益。所以，

第三類，也是比較常見的，量化股多向多資產多策略復合模式轉變。

其中，多資產獲得不同大類資產配置帶來的Beta收益，而多策略則捕捉更多元的Alpha收益。

比較有代表性的管理人：量化股多+CTA策略。

其中，量化股多在牛市提供更高的彈性，同時通過選股積累超額。

而CTA通過趨勢跟蹤、多空對沖等多種模型交易，捕捉期貨價格波動帶來的收益。

這兩部分收益來源不同、邏輯獨立，豐富組合收益，又能對沖風險。

如果更偏向量化選股策略，可以選擇量化選股為主，CTA為輔的策略：

• 80%倉位量化選股，30%-40%CTA策略，另外15%股指期貨多頭補足股多倉位

如果更看好CTA，則可以選擇主倉位為CTA策略，疊加部分量化選股：

• 70%倉位用于CTA策略保證金，15-20個子策略同時決策交易商品、股指、國債期貨。其中趨勢為主，截面強弱和套利策略為輔

• 其余30%倉位用于量化選股，多因子模型均衡選股，獲取長期相對穩定的超額收益

此外，該復合策略還有一個顯著優點，即CTA策略本身具備運用杠桿的特有屬性，可以有效提升資金使用效率。

其實仔細想一下，國內量化股多從18、19年發展以來，確實涌入不少資金。

當越來越多的人用相似的方法挖掘，傳統的超額來源就會變薄、變難。

因此找更多元的、更可持續收益，勢必會成為量化管理人競爭的首要方向。

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