上市公司紛紛押注 液冷賽道千億市場或已開啟

經(jīng)濟(jì)觀察報記者 鄒永勤

2025年12月11日，總市值高達(dá)1500億元的“果鏈”龍頭藍(lán)思科技（300433.SZ）發(fā)布公告稱，擬購買PMG International Co.,LTD.（下稱“裴美高公司”）100%股權(quán)，公司借此將快速獲得國內(nèi)外特定客戶服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)的成熟技術(shù)與客戶認(rèn)證，以及先進(jìn)的液冷散熱系統(tǒng)集成能力。

經(jīng)濟(jì)觀察報記者發(fā)現(xiàn)，除了藍(lán)思科技，近一個月以來，包括中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等多家公司，均紛紛出手布局液冷領(lǐng)域。

二級市場上，液冷概念股今年以來備受市場資金追捧。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤，液冷服務(wù)器指數(shù)年內(nèi)大幅上漲49.66%，多只成分股股價成功翻倍。

在資本追捧熱潮下，當(dāng)前的液冷概念股究竟是泡沫炒作還是長線戰(zhàn)略投資的開端？展望明年，液冷市場的空間具體有多大？

鎖定北美客戶

作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商之一，藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)涵蓋智能手機(jī)與電腦、人形機(jī)器人等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件、功能模組、整機(jī)組裝等，是市場知名的消費電子概念股龍頭標(biāo)的。

早在2024年8月份的投資者交流中，藍(lán)思科技就預(yù)判AI發(fā)展將帶動算力散熱升級，因此提出“通過創(chuàng)新研究院預(yù)開拓服務(wù)器等算力領(lǐng)域，并將AI 服務(wù)器尤其是液冷方向作為重點開拓領(lǐng)域”的發(fā)展戰(zhàn)略。

基于“液冷模組及連接頭的市場空間巨大”這一研判，藍(lán)思科技開始規(guī)劃液冷相關(guān)業(yè)務(wù)，聚焦AI服務(wù)器機(jī)柜和液冷方向，并批量招募面向海外大客戶的服務(wù)器品質(zhì)工程師、散熱器開發(fā)工程師、液冷項目經(jīng)理等關(guān)鍵技術(shù)崗位。

此后，“液冷”這個概念成為藍(lán)思科技投資者關(guān)注的焦點之一，并多次在該公司召開的投資者交流活動中出現(xiàn)。此次藍(lán)思科技收購裴美高公司，無疑是其邁出了進(jìn)軍液冷領(lǐng)域的重要一步。

公告顯示，注冊地在薩摩亞的裴美高公司，持有元拾科技（浙江）有限公司（下稱“元拾科技”）95.12%股權(quán)，實際控制人為呂松壽（LEU,SONG-SHOW）。藍(lán)思科技在12月10日于中國香港和呂松壽簽訂股權(quán)收購意向協(xié)議，擬以現(xiàn)金及其他合法方式購買其擁有的裴美高公司100%股權(quán)。

呂松壽承諾保證，裴美高公司與元拾科技已擁有開展國內(nèi)外特定客戶服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)（包括但不限于機(jī)架、滑軌、托盤、其他組件）所需的供應(yīng)商資質(zhì)、技術(shù)與知識產(chǎn)權(quán)、研發(fā)與業(yè)務(wù)團(tuán)隊、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)設(shè)備及場地等要素，且上述要素及要素所需的資質(zhì)、團(tuán)隊及業(yè)務(wù)能力等于擬議交易交割完成后仍將持續(xù)有效且無不利變化至少三年，以保證擬議交易交割完成之后目標(biāo)公司上述業(yè)務(wù)的正常開展。

但記者通過天眼查平臺發(fā)現(xiàn)，元拾科技的第二大股東品達(dá)科技股份有限公司（下稱“品達(dá)科技”）是一家處于“已告解散”狀態(tài)的中國香港公司，這個瑕疵會否為此次收購埋下地雷？

對此，藍(lán)思科技董秘辦公室的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時表示，這個資料（指天眼查資料）應(yīng)該是錯誤的，因為品達(dá)科技的注冊地并不在中國香港，更加沒有解散；目前，品達(dá)科技正處于北美大客戶的供應(yīng)商名單當(dāng)中。

他進(jìn)一步解釋稱，裴美高公司作為液冷方面的供應(yīng)商，客戶遍布全球，其主要資產(chǎn)就是旗下的元拾科技。元拾科技的主營與服務(wù)器機(jī)箱結(jié)構(gòu)件及液冷系統(tǒng)相關(guān)，而品達(dá)科技則是專注于液冷領(lǐng)域。“通過收購，我們等于拿到了北美大客戶的供應(yīng)商名單。所以，未來我們在液冷這一塊的發(fā)展?jié)摿νΥ蟮摹！?/p>

那么，這個“北美大客戶”指的是哪一家公司呢？對此，上述工作人員表示，客戶的具體名字，目前不方便對外透露。

藍(lán)思科技在公告中亦指出，通過本項收購，公司將快速獲得國內(nèi)外特定客戶服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)（包括但不限于機(jī)架、滑軌、托盤、其他組件）的成熟技術(shù)與客戶認(rèn)證，以及先進(jìn)液冷散熱系統(tǒng)集成能力，與公司強大的精密結(jié)構(gòu)件制造及“材料-模組-整機(jī)”垂直整合能力形成強力互補和高度協(xié)同，大幅增強在AI算力硬件方案的核心競爭力，為公司開拓AI算力基礎(chǔ)設(shè)施新賽道、加速向全球AI硬件創(chuàng)新平臺轉(zhuǎn)型增添強勁動力。

資本紛紛搶灘

“液冷技術(shù)是解決數(shù)據(jù)中心散熱壓力的必由之路。”12月5日，東吳證券首席分析師周爾雙在其發(fā)表的研究報告中多次重復(fù)這一觀點。據(jù)他介紹，液冷是一種采用液體帶走發(fā)熱器件熱量的散熱技術(shù)，它通過冷卻液體替代傳統(tǒng)空氣散熱，充分利用了液體的高導(dǎo)熱、高熱容特性替代空氣作為散熱介質(zhì)。和傳統(tǒng)的風(fēng)冷散熱技術(shù)對比，液冷技術(shù)具有低能耗、高散熱、低噪聲等優(yōu)勢，適用于需提高計算能力、能源效率、部署密度等應(yīng)用場景，已成為一種新型制冷解決方案。

作為AI產(chǎn)業(yè)鏈的新興技術(shù)，液冷備受資本青睞。記者留意到，近期多家上市公司宣布收購或計劃收購涉及液冷業(yè)務(wù)的標(biāo)的公司，以加速布局AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和液冷領(lǐng)域。除了藍(lán)思科技外，中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等公司亦紛紛在行動。

作為國內(nèi)散熱行業(yè)的主流企業(yè)，中石科技此前主要以提供基于合成石墨材料、導(dǎo)熱界面材料、兩相流產(chǎn)品的先進(jìn)熱管理功能解決方案為主，但今年以來，中石科技把服務(wù)器液冷散熱作為公司新業(yè)務(wù)的重要拓展方向，圍繞液冷散熱領(lǐng)域，逐步加大產(chǎn)品研發(fā)、客戶開拓、產(chǎn)能建設(shè)等方面的資源投入。

12月4日，中石科技發(fā)布公告稱，全資子公司北京中石偉業(yè)科技宜興有限公司（下稱“宜興中石”）擬使用自有資金3570萬元增資收購中石訊冷散熱科技（東莞）有限公司（下稱“中石訊冷”）51%的股權(quán)，并將其納入公司合并報表范圍。

中石科技表示，中石訊冷由超過15年散熱行業(yè)經(jīng)驗的團(tuán)隊創(chuàng)建，專注于液冷散熱解決方案，本次收購有助于公司進(jìn)一步深化在散熱模組領(lǐng)域的行業(yè)布局，完善液冷業(yè)務(wù)生態(tài)，同時可將中石訊冷團(tuán)隊的液冷專業(yè)能力延展到公司既有大客戶渠道，實現(xiàn)客戶資源的有效協(xié)同和優(yōu)化整合。

?奕東電子則在11月27日發(fā)布公告稱，擬以6120萬元收購深圳市冠鼎金屬科技有限公司（下稱“深圳冠鼎”）51%股權(quán)。資料顯示，成立于2012年的深圳冠鼎，是一家專注AI算力液冷散熱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的綜合解決方案商，并已經(jīng)成為液冷散熱領(lǐng)域頭部客戶的核心供應(yīng)商。

此外，?春秋電子于11月26日發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司在新加坡設(shè)立的要約人，以現(xiàn)金方式收購全球液冷技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者Asetek公司的全部股份，并借此實現(xiàn)從電子制造向“電子+液冷解決方案”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長極。

上述一系列股權(quán)收購行動的背后，反映了行業(yè)對液冷技術(shù)在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施中重要性的共識，相關(guān)上市公司正試圖通過整合技術(shù)、客戶資源和制造能力，從而搶占或提升其在液冷賽道的核心競爭力。

千億市場開啟

在二級市場上，液冷概念股今年以來備受資金追捧。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤，液冷服務(wù)器指數(shù)年內(nèi)大幅上漲49.66%，多只成分股股價成功翻倍。其中，思泉新材（301489.SZ）、英維克（002837.SZ）、科創(chuàng)新源（300731.SZ）分別以286.21%、155.36%、123.97%的漲幅名列前三位置，剛剛宣布收購中石訊冷的中石科技漲幅亦高達(dá)99.95%。

在資本追捧熱潮下，當(dāng)前的液冷概念究竟是泡沫的炒作還是長線戰(zhàn)略投資的開端？明年，液冷市場的空間具體有多大？這無疑是投資者關(guān)心的問題。

對此，中石科技董秘辦公室的工作人員在接受記者電話咨詢時表示，液冷市場的前景確實很大，從目前的情況來預(yù)測，其市場空間應(yīng)該有1000多億元的規(guī)模。“我們主要是做其中的冷板相關(guān)組件，市場規(guī)模大概也有三四百億。”

周爾雙通過測算，亦得出了“2026年算力液冷市場規(guī)模將突破千億關(guān)口”的結(jié)論。其中，2026年ASIC（專用集成電路）液冷系統(tǒng)規(guī)模預(yù)計達(dá)353億元，英偉達(dá)液冷系統(tǒng)規(guī)模更是高達(dá)697億元。

“伴隨芯片升級迭代，功率密度激增，相應(yīng)液冷價值量也會隨之快速增長，以GB300、GB200服務(wù)器（英偉達(dá)推出的AI服務(wù)器產(chǎn)品系列）為例，根據(jù)我們測算，機(jī)架液冷模塊價值量有望增長20%以上。未來，隨著rubin架構(gòu)（英偉達(dá)開發(fā)的下一代AI芯片架構(gòu)）升級，液冷價值量有望進(jìn)一步提升。”周爾雙如是稱。

而頭豹研究院日前發(fā)布的研究報告亦指出，隨著大模型訓(xùn)練與推理算力需求激增，傳統(tǒng)風(fēng)冷已無法滿足高密度計算集群的散熱要求，液冷技術(shù)從邊緣部署到核心機(jī)房全面滲透，已成為AIDC（AI數(shù)據(jù)中心）建設(shè)的剛性需求。預(yù)計2025年液冷在AIDC中的滲透率將達(dá)40%，成為基礎(chǔ)設(shè)施層最具確定性的技術(shù)拐點，直接驅(qū)動制冷設(shè)備、溫控材料、液冷服務(wù)器及系統(tǒng)集成商的業(yè)績爆發(fā)。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

深圳采訪部記者 重點關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。