印度制造大廠上市！“玩具代工第一股”？

引言

印度制造業最近又有大動作。來自卡納塔克邦（Karnataka）的綜合制造集團Aequs Limited 正式在印度股票市場上市，開盤價比發行價高出近13%，市值逼近千億盧比（約合人民幣約77億元）。

▍來源：中外玩具網 文/編輯：Jane/Salas

公司背景從“高精尖”跨向“高產能”

Aequs成立于2006年，是印度少數能做航空航天精密制造的企業之一，也是全球知名飛機廠家美國波音和法國空客的供應商。但它并沒有滿足于只做“高精尖”，反而在過去幾年不斷把觸角伸向消費品、玩具、塑膠件、電子零部件等更大規模的制造領域。

尤其是玩具業務，雖然目前占比不算最高，但增長速度非常快，已經成了公司重點押注的方向之一。早在2016年，公司就開設了20萬平方英尺（約1.86萬平方米）的玩具廠房，到2021年更是建造了一個擁有玩具制造所需的注塑、模具、噴涂、組裝等工序的專業制造園區（點擊回顧）——這也是Aequs的優勢所在。加上印度政府這幾年對玩具制造的政策扶持，Aequs 的成本結構和出口激勵都相當可觀，吸引了不少歐美品牌把訂單往印度轉移。

上市表現

市值接近9400億盧比

從財務表現來看，2025財年上半年（截至2025年9月30日），Aequs集團銷售額已增長至537.16億印度盧比（約合人民幣41.9億元），較上一年同期的458.973億印度盧比（約合人民幣35.8億元）顯著提升。在收入結構方面，航空航天業務仍是公司的核心支柱，貢獻約89%的收入；而消費品業務（包括玩具、家電和電子產品）占據其余部分，被視為未來具有較大成長空間的新興板塊。

在最新的IPO文件中，并無玩具業務的信息。中外玩具網掌握數據顯示：Aequs Toys Private Limited在2022-2023財年的財務增長趨勢非常明顯：凈資產同比增長172.02%，資本投入13.10億盧比（約合人民幣1.02億元），說明盡管玩具業務在集團整體中仍屬小規模，但Aequs在玩具制造業務上的資本投入相當可觀，其發展速度迅速，正處于加速擴張階段，顯示出公司對這一板塊的明確戰略布局。

工廠內部（官方視頻截圖）

資本市場的反應也相當給力，Aequs的IPO認購倍數超百倍。上市當天股價比發行價高出13%，市值接近9400億盧比（約合人民幣約77億元）。盡管公司整體仍處于虧損狀態，從2024財年上半年的7.17億印度盧比（約合人民幣5.59億元）減少至2025財年同期的1.6977億印度盧比（約合人民幣1.32億元），但從資本投入、業務擴張速度以及市場反應來看，投資者顯然愿意為 Aequs 的增長故事繼續買單。投資者看中的，不僅有它在航空航天領域的技術壁壘，還有它在消費品和玩具代工領域的成長空間。

業務野心

搶占產業遷移蛋糕

Aequs增加壓注玩具行業，并不是心血來潮。過去幾年，全球玩具供應鏈正在經歷一場“悄悄的遷移”。歐美品牌為了降低對單一國家的依賴，開始把部分訂單轉移到東南亞和印度。Aequs看準的，就是這股趨勢帶來的結構性機會。

相比電子產品，玩具的技術門檻沒那么高，但對產能、交付、質量體系要求極高，而這些恰好是Aequs的強項。它原本就擁有成熟的工業園區和制造體系，只需要把產線調整一下，就能快速切入玩具代工市場。

Aequs這幾年拿下的玩具訂單，大多來自歐美品牌，比如業內知名的孩之寶和斯平瑪斯特。原因很簡單：印度的政策紅利和成本優勢，而Aequs又是印度少數能提供“規模+體系”的制造商（擁有生產流程一站式齊全的產業園）。對于國際品牌來說，把部分訂單放在Aequs，不僅能降低供應鏈風險，還能享受印度出口激勵帶來的成本下降。更重要的是，Aequs的管理團隊本身就有長期服務國際客戶的經驗，溝通方式、質量體系、合規流程都比較“國際化”，這意味著更低的溝通成本、更快的交付速度和更穩定的質量控制。簡單說，就是省心。

Aequs工廠生產海外品牌（官方視頻截圖）

形勢變數

美國高關稅影響

雖然印度玩具制造正在加速，但有一個繞不開的現實：美國對印度出口玩具的關稅依然很高（最高達50%），這讓印度制造玩具喪失了天然的價格優勢。這對Aequs來說，它不能只靠“成本更低”來吸引美國客戶，而必須在交付速度、供應鏈穩定性、合規體系等方面拿出更強的競爭力。某種程度上，高關稅反而逼著Aequs把玩具業務做得更“體系化”，更偏向承接那些對供應鏈安全、合規要求高的歐美品牌，而不是單純追求低價大貨。

從行業角度看，美國的高關稅確實限制了印度玩具出口的爆發速度，但并沒有阻止供應鏈的分散趨勢。對于那些希望降低對中國依賴的品牌來說，Aequs依然是一個值得布局的節點。只是這種轉移不是“成本驅動”，而是“風險驅動”。

展望未來，Aequs很有機會成為“印度玩具代工第一股”的代表性企業。對于全球供應鏈來說，這意味著印度在玩具制造領域的存在感會越來越強。（中外玩具網）