熱潮變寒流？華爾街狂買AI企業(yè)“違約保險” 甲骨文慘遭“集火”

財聯(lián)社12月15日訊（編輯 瀟湘）有跡象顯示，隨著投資者尋求保護投資組合免受AI“熱潮”可能轉(zhuǎn)為“寒流”的風險，那些在公司違約時支付賠償?shù)男刨J衍生產(chǎn)品交易量正持續(xù)激增。

清算機構(gòu)DTCC數(shù)據(jù)顯示，自9月初以來，與少數(shù)美國科技公司掛鉤的信用違約掉期(CDS)交易量已攀升了90%。

這類策略使用范圍的擴大凸顯出，不少投資者對科技公司為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施融資而進行的一系列債券交易感到不安——這些投資可能需要數(shù)年時間才能產(chǎn)生回報。

上周甲骨文和博通兩家科技巨頭財報未達投資者的高預期，便引發(fā)華爾街科技股拋售潮，促使投資者加速布局違約對沖策略。

甲骨文慘遭“集火”

隨著交易員著重審視企業(yè)財報，并開始深入探討OpenAI、谷歌和Anthropic等公司的人工智能產(chǎn)品競爭將如何影響芯片與數(shù)據(jù)中心需求，科技股相關(guān)企業(yè)的債務(wù)與股權(quán)近月來劇烈震蕩。

甲骨文和云計算公司CoreWeave的信用違約互換交易量增幅尤為顯著，這兩家公司正通過發(fā)行數(shù)十億美元債券來確保數(shù)據(jù)中心容量。其中，在上周財報再度引發(fā)外界對其巨額資本支出的擔憂后，甲骨文當前正慘遭“集火”。

行情數(shù)據(jù)顯示，甲骨文2035年到期的5.2%票息債券收益率上周五一度升至了5.9%，目前已高于垃圾債最高級別的平均收益率5.69%。盡管甲骨文債券評級目前依然要比投機級（垃圾債）高出兩個等級……

甲骨文債券遭遇的拋售，自然而然也進一步導致其CDS價差的飆升。甲骨文五年期CDS上周五一度最高上漲14.4個基點至151.3個基點，連續(xù)第二個交易日觸及2009年全球金融危機期間以來的最高水平。

從成交情況來看，甲骨文CDS的周交易量今年以來已增長了逾三倍。

甲骨文是目前美國人工智能領(lǐng)域投入最大的企業(yè)之一，其與OpenAI和軟銀集團共同參與“星際之門”計劃——該項目擬快速投入5000億美元建設(shè)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。作為該計劃的一部分，約20家銀行組成的財團正提供約180億美元項目融資貸款，用于在新墨西哥州建造數(shù)據(jù)中心園區(qū)，甲骨文將作為租戶入駐。

該公司還于9月發(fā)行了180億美元高評級債券，成為今年美國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模最大的案例之一。在新債發(fā)行后，甲骨文的未償債務(wù)總額超過1000億美元，成為負債比例最高的投資級大型科技公司。該公司現(xiàn)金消耗巨大，仍需借貸數(shù)十億美元才能履行其股息和資本支出承諾。

上周，甲骨文因第三季度營收未達分析師預期，且第二財季RPO(剩余履約義務(wù))同比激增，股債價格雙雙遭遇重挫。在上周五該公司宣布至少推遲一個數(shù)據(jù)中心的建設(shè)后，其股價進一步下跌。

資產(chǎn)管理公司Altana Wealth的投資組合經(jīng)理Benedict Keim表示：“我們認為甲骨文短期內(nèi)不會違約，但其CDS存在嚴重定價失誤(過低）。”

Altana目前正通過CDS押注甲骨文股價下跌。該公司在10月初就啟動了該交易，此前評估發(fā)現(xiàn)甲骨文債務(wù)水平攀升且過度依賴單一客戶——ChatGPT開發(fā)商OpenAI，“這簡直是唾手可得的投資機會，”該公司高管表示。

AI企業(yè)CDS交易量持續(xù)激增

CDS既可用于違約保護，也可對沖或押注債券價格波動。

摩根大通投資級信用策略師Nathaniel Rosenbaum指出：“本季度單名CDS(針對某一特定借款人的CDS)交易量出現(xiàn)了顯著上升，尤其集中于在美國各地建設(shè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的科技巨頭。”

某美國大型信貸投資公司高管對此觀點表示認同，并補充道：“單名信用違約互換交易明顯增加，投資者正越來越多地采用科技巨頭組合策略，特別是針對甲骨文和Meta的組合。”

“如何保護自身并建立對沖機制？最常見的方式就是采用科技股CDS組合策略。”該人士補充道。

值得一提的是，年初時，市場對高評級美國企業(yè)的CDS需求微乎其微甚至不存在，當時美國科技巨頭們還主要依靠巨額現(xiàn)金儲備和強勁盈利來支撐人工智能支出。

當這些公司開始借助債務(wù)市場覆蓋不斷攀升的成本時，市場才逐漸升溫。今年秋季，Meta、亞馬遜、Alphabet和甲骨文四家企業(yè)合計籌集880億美元用于人工智能項目。摩根大通預測，投資級企業(yè)到2030年有望籌集1.5萬億美元資金。

某專業(yè)資產(chǎn)管理公司投資者表示，“市場認知已從‘幾乎不存在信用風險’轉(zhuǎn)變?yōu)椤煌髽I(yè)存在不同風險’，這需要對沖操作。”

Wellington投資組合經(jīng)理Brij Khurana指出，單名CDS正迎來高光時刻。他補充道，“銀行和私募信貸機構(gòu)對個別企業(yè)的風險敞口大幅增加，因此亟需對沖風險。投資者正為持倉尋求風險對沖工具。”