拿下多樂士的JSW擠入印度涂料四強 阿克蘇諾貝爾抽身

慧正資訊，12月10日，阿克蘇諾貝爾正式完成了對印度子公司阿克蘇諾貝爾印度有限公司（ANIL）的出售，接手方是印度本土綜合性企業集團JSW集團旗下的JSW涂料。這項交易最高對價達898.61億印度盧比（約合10.5億美元），企業總價值約14億歐元，對應的企業價值倍數為25倍。

此次資產剝離是阿克蘇諾貝爾于2024年10月宣布的戰略投資組合審查的第一步，旨在將資本和能力聚焦于全球關鍵涂料市場的領先地位。

早些時候，這項交易已獲得印度競爭委員會批準，核心資產為阿克蘇諾貝爾所持ANIL74.76% 的股份。JSW涂料還需通過強制性要約收購該公司剩余的公眾股份。若全部認購，這部分收購金額將達約392.91億印度盧比（約合4.5億美元）。

交易范圍明確，JSW將獲得阿克蘇諾貝爾在印度的液態涂料和乳膠漆業務，包括工業涂料和裝飾涂料，并得到多樂士（Dulux）品牌在印度、尼泊爾、不丹和孟加拉國的授權。

阿克蘇諾貝爾的戰略退出

阿克蘇諾貝爾的退出決策并非一時之舉。公司自2024年10月起宣布對南亞裝飾涂料業務進行戰略評估。盡管印度市場龐大，但其業務面臨嚴峻挑戰。印度涂料市場競爭異常激烈，亞洲涂料（Asian Paints）、Berger涂料（Berger Paints）兩大本土巨頭共同占據近75% 的市場份額。

近年來，JSW涂料、Birla Opus等新進入者紛紛加速布局，通過擴充產能和拓展分銷網絡沖擊原有市場格局。

阿克蘇諾貝爾在印度建有5大生產基地，兩個研發中心和實驗室。除裝飾涂料業務外，阿克蘇諾貝爾還在印度生產、研發和銷售汽車和特種涂料、工業涂料、粉末涂料、船舶和防護涂料業務產品。從阿克蘇諾貝爾的財報中可以發現，其印度業務正在承受壓力，在營收增長的同時，EBITDA和凈利潤卻出現減少，更關鍵的是，其約13.5%的利潤率低于阿克蘇諾貝爾集團為自身設定的中期目標——調整后EBITDA利潤率超過16%。

JSW的收購雄心

收購方JSW涂料隸屬于市值230億美元的JSW集團，該集團是印度領先的綜合性企業，業務橫跨鋼鐵、能源、基礎設施和水泥等多個領域。

JSW涂料成立于2019年，是印度發展最快的涂料公司之一。該公司董事總經理Parth Jindal在交易完成后表示：“這是一個歷史性時刻，標志著印度涂料市場最大的收購案之一。”

此次收購將使JSW涂料在印度涂料行業的地位發生根本性改變，從市場新軍一躍成為行業第四大企業，特別是在工業涂料領域，將成為僅次于關西Nerolac的第二大參與者。

印度涂料的“藍”與“紅”

印度涂料市場是一個規模巨大且仍在快速增長的賽道。市場估值高達8000億盧比（約89億美元），印度涂料的產能預計將在2024至2027高速增長，年產能將達到約78億升。建筑涂料是市場絕對主力，占據約77% 的份額。增長主要由快速的城市化、政府基建計劃以及居民消費升級所驅動。

然而，這片藍海也正變得日益“紅海”。隨著新產能的集中投放，制造商為吸引客戶和消化產能，紛紛采取激進的定價策略，這導致行業整體營收增長放緩，運營盈利能力面臨壓力。

印度競爭格局突變

這宗交易徹底重塑了印度涂料市場的競爭版圖。

阿克蘇諾貝爾選擇性地保留了其在印度的粉末涂料業務和國際研究中心。這標志著該公司并未完全撤離印度，而是以一種更專注、更輕盈的方式，繼續參與這個重要市場。

阿克蘇諾貝爾的出售與JSW的收購，對雙方而言都是一次戰略校準。阿克蘇諾貝爾通過這筆交易預計將獲得約9億歐元的凈現金收益，其中約5億歐元將用于降低負債，以優化其財務結構。

JSW集團董事長Sajjan Jindal則表示：“我們始終相信，印度值得擁有值得信賴且世界一流的涂料。憑借多樂士品牌，我們自豪地將全球品質帶給全印度。”