黃金周報｜美聯(lián)儲如期降息，金價挑戰(zhàn)前高

截至上周五（12月12日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4299.29美元/盎司，自12月5日以來累計上漲101.88美元/盎司，漲幅2.43%。上周美聯(lián)儲降息落地，現(xiàn)貨黃金價格震蕩走強，金價周五最高上行至4353.57美元/盎司，挑戰(zhàn)前高4381美元/盎司后有所回落。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國通脹數(shù)據(jù)符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動準備金管理購買。

目前美聯(lián)儲降息落地后，黃金多空力量交織，市場或仍缺少明確方向，短期內(nèi)金價或延續(xù)震蕩偏上行走勢。中長期“美聯(lián)儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動、日央行議息會議等。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國通脹數(shù)據(jù)符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫。美國9月核心PCE符合預期，實際消費支出停滯，9月核心PCE物價指數(shù)同比2.8%、環(huán)比0.2%，均符合市場預期，個人收入環(huán)比0.4%，但實際個人消費支出環(huán)比為0%。美國10月JOLTS職位空缺超預期回升，但招聘有所放緩，10月職位空缺數(shù)升至767萬人的五個月高點，高于預期的712萬，其中，當月辭職數(shù)量為294.1萬個，環(huán)比和同比均明顯減少；但招聘人數(shù)環(huán)比下降超4%至515萬，裁員人數(shù)升至185萬，環(huán)比和同比均增長，創(chuàng)2023年初以來新高。分析認為，主動辭職數(shù)量減少顯示人們對找到新工作信心不足，而裁員數(shù)量增加則顯示雇主在尋求以此降低用工成本，后者將推高失業(yè)率。

（2）市場動態(tài)

聯(lián)儲方面，12月FOMC降息25bp，并在12月啟動儲備管理購買。當?shù)貢r間12月10日，美聯(lián)儲召開了12月FOMC會議，以9票贊成、3票反對的投票結(jié)果決定降息25bp至3.50%-3.75%。會議聲明刪除對失業(yè)率“較低”的描述，認為失業(yè)率在截至9月小幅上升，增加“考慮進一步調(diào)整利率的程度和時機”表述。此外，啟動儲備管理購買（Reserve Management Purchases, RMP），也是12月FOMC亮點之一。重啟RMP對經(jīng)濟的意義在于：一方面，能夠改善短端流動性，實質(zhì)上仍是一種“放水”，2019年RMP操作后，流動性重回寬松+美聯(lián)儲降息，資產(chǎn)價格呈現(xiàn)的“寬松交易”；另一方面，RMP并非QE，對長端利率的影響有限，對實體經(jīng)濟融資成本的改善作用有限。

經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲有更加樂觀的經(jīng)濟預期、更低的通脹預期和失業(yè)率預期。點陣圖顯示，2026年和2027年分別各有一次25bp的降息，中性利率水平為3%。鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，近幾個月就業(yè)的下行風險似乎有所上升，預計今年年底失業(yè)率為4.5%，關稅對通脹的影響將是相對短暫的，實際上是物價水平的一次性變動。

本次利率決定和會后表述總體超出市場“鷹派降息”的基準預期。目前聯(lián)儲可能再度進入觀察期，評估本輪連續(xù)降息的效果后再決定此后政策調(diào)整。美聯(lián)儲人選方面，特朗普稱將考慮兩個美聯(lián)儲主席人選，分別是沃什和哈塞特。特朗普說，希望聯(lián)邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以幫助美國財政部降低美國國債的高額融資成本。他還說，下任美聯(lián)儲主席應該在制定利率政策時咨詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。

中美方面，英偉達等公司獲批對華出口H200芯片。當?shù)貢r間12月8日，特朗普表示，美國將允許英偉達向中國經(jīng)批準的客戶出售H200人工智能芯片，其銷售收入的25%將上繳美國政府。特朗普稱，美國商務部正在敲定細節(jié)，同樣做法也將適用于超威半導體、英特爾和其他美國公司。釜山元首會晤后，短期中美關系正進入一個更穩(wěn)定的機制，而領導人和經(jīng)貿(mào)人員的定期互動則是當前中美關系緩和的保障和關鍵推動力。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周美聯(lián)儲降息落地，現(xiàn)貨黃金價格震蕩走強，金價周五最高上行至4353.57美元/盎司挑戰(zhàn)前高4381美元/盎司后有所回落。回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國通脹數(shù)據(jù)符合預期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動準備金管理購買；俄烏和談仍在拉扯，特朗普持續(xù)對委內(nèi)瑞拉施壓。目前美聯(lián)儲降息落地后，黃金多空力量交織，市場或仍缺少明確方向，短期內(nèi)金價或延續(xù)震蕩偏上行走勢。中長期“美聯(lián)儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐。

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。后續(xù)可持續(xù)關注全球宏觀經(jīng)濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。