今晚非農(nóng)、周四CPI！最重要的兩份美國(guó)宏觀報(bào)告會(huì)如何“缺胳膊斷腿”？

財(cái)聯(lián)社12月16日訊（編輯 瀟湘）美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周二將發(fā)布備受業(yè)內(nèi)期待的10月和11月“合并”非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。然而，由于史上最長(zhǎng)的美國(guó)政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集中斷，多項(xiàng)關(guān)鍵細(xì)節(jié)料將在這份報(bào)告中缺失——包括10月份失業(yè)率數(shù)據(jù)，這將使得該關(guān)鍵數(shù)據(jù)系列史上首次出現(xiàn)“斷檔”。

此次史上最長(zhǎng)的政府停擺還迫使美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局取消了10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)報(bào)告的發(fā)布。目前尚不清楚周四發(fā)布的11月CPI報(bào)告中，將包含哪些10月CPI的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。

就業(yè)報(bào)告與CPI數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員制定貨幣政策至關(guān)重要，同時(shí)也是投資者、企業(yè)及普通民眾評(píng)估經(jīng)濟(jì)健康狀況的重要依據(jù)。

由于未開展家庭調(diào)查，導(dǎo)致美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局計(jì)算10月失業(yè)率所需的就業(yè)狀況等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失。政府工作人員亦未前往超市及商店，收集計(jì)算10月CPI及其他價(jià)格指標(biāo)所需信息。勞工統(tǒng)計(jì)局此前曾表示，家庭調(diào)查數(shù)據(jù)及10月CPI數(shù)據(jù)均無(wú)法追溯收集。

非農(nóng)數(shù)據(jù)

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局上月已確定取消了10月就業(yè)報(bào)告的發(fā)布，但將把該月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及其他企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)納入11月報(bào)告。

通常而言，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告由兩項(xiàng)調(diào)查(企業(yè)調(diào)查和家庭調(diào)查)構(gòu)成，均會(huì)在每月12日所在的當(dāng)周進(jìn)行。

企業(yè)調(diào)查是計(jì)算非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、工時(shí)及行業(yè)薪酬的數(shù)據(jù)來(lái)源。雇主通過(guò)電子方式提交數(shù)據(jù)——政府停擺期間仍會(huì)持續(xù)提交，這使得勞工統(tǒng)計(jì)局在政府重啟后，仍能夠得以計(jì)算10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

目前，11月調(diào)查的數(shù)據(jù)收集期已延長(zhǎng)，并額外分配了處理時(shí)間。因而經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，政府停擺對(duì)10月和11月企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)質(zhì)量的影響有限，甚至預(yù)期響應(yīng)率還有可能將高于正常水平。值得一提的是，9月企業(yè)調(diào)查的收集率曾高達(dá)80.2%，遠(yuǎn)高于過(guò)去12個(gè)月61.8%的平均值。

然而，由于在10月的調(diào)查窗口期里無(wú)法開展家庭調(diào)查——當(dāng)月失業(yè)率數(shù)據(jù)已確定無(wú)法編制。這也將是自1948年開始追蹤該系列數(shù)據(jù)以來(lái)，美國(guó)政府首次未能公布月度失業(yè)率數(shù)據(jù)。

同樣，其他10月家庭調(diào)查涵蓋的指標(biāo)——包括勞動(dòng)力參與率、就業(yè)人口比率、兼職人數(shù)、失業(yè)持續(xù)時(shí)間及人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也將無(wú)法獲得。

這部分影響甚至可能導(dǎo)致11月相關(guān)數(shù)據(jù)的“質(zhì)量”出現(xiàn)下降。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周一已在官網(wǎng)更新稱，已調(diào)整11月家庭調(diào)查預(yù)估的統(tǒng)計(jì)權(quán)重，11月用于計(jì)算失業(yè)率的家庭調(diào)查將存在比往常“略高”的統(tǒng)計(jì)方差。

該機(jī)構(gòu)稱，“12月數(shù)據(jù)將恢復(fù)常規(guī)復(fù)合加權(quán)方法，無(wú)需采用11月的權(quán)重調(diào)整方案。未來(lái)數(shù)月標(biāo)準(zhǔn)誤差影響將逐步減小，最終趨于可忽略。”

值得一提的是，除政府停擺因素外，10月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)可能還會(huì)受到逾15萬(wàn)聯(lián)邦雇員離職的扭曲影響——這些雇員此前接受了特朗普總統(tǒng)為縮減政府規(guī)模而推行的延期買斷方案。其中多數(shù)人已在9月底退出政府雇員名冊(cè)。

根據(jù)媒體對(duì)業(yè)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查預(yù)測(cè)，11月非農(nóng)就業(yè)崗位料將增加5萬(wàn)個(gè)。9月就業(yè)崗位增幅為11.9萬(wàn)個(gè)；經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查還預(yù)測(cè)，11月失業(yè)率料停留在4.4%。該數(shù)據(jù)此前已從8月的4.3%升至9月的4.4%。

CPI數(shù)據(jù)

通常而言，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)通過(guò)實(shí)地走訪零售商及電話調(diào)查等方式收集全月物價(jià)數(shù)據(jù)。

但由于政府撥款中斷，該局未能收集到2025年10月基期的調(diào)查數(shù)據(jù)。該局無(wú)法追溯收集此類數(shù)據(jù)。針對(duì)部分指數(shù)，勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)采用非調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)源替代調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行指數(shù)計(jì)算。

該機(jī)構(gòu)聲明顯示，“在條件允許的情況下，勞工統(tǒng)計(jì)局將在發(fā)布2025年11月數(shù)據(jù)時(shí)同步公布這些(非調(diào)查)系列的2025年10月值。”但其也補(bǔ)充稱，雖然仍在評(píng)估“哪些系列符合10月數(shù)據(jù)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)”，但預(yù)計(jì)“可發(fā)布指數(shù)數(shù)量將非常有限”。

這也意味著，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四將不會(huì)發(fā)布2025年10月的總體CPI指數(shù)及扣除食品和能源的核心CPI指數(shù)的估算值。對(duì)于如何處理10月缺失觀測(cè)值的問(wèn)題，勞工統(tǒng)計(jì)局表示無(wú)法為數(shù)據(jù)使用者提供具體指導(dǎo)。

此外，盡管11月CPI報(bào)告將如期發(fā)布，但“因2025年10月數(shù)據(jù)缺失，報(bào)告中將不包含2025年11月數(shù)據(jù)的單月百分比變化數(shù)據(jù)”。

對(duì)此，高盛警告稱，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的波動(dòng)性或?qū)⒁虼思觿。⒅赋觥皟H在月度后半段采集物價(jià)可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)偏低，因商品價(jià)格通常自11月中旬假日促銷季啟動(dòng)后會(huì)急劇下跌”。

根據(jù)高盛的估算，數(shù)據(jù)收集延遲可能使11月核心CPI整體承壓高達(dá)0.15個(gè)百分點(diǎn)。

高盛同時(shí)指出，“不過(guò)由于缺少10月數(shù)據(jù)，這種拖累在連續(xù)兩個(gè)月的環(huán)比比較中可能顯得不那么明顯，且11月物價(jià)承受的任何下行壓力，都將轉(zhuǎn)化為12月通脹數(shù)據(jù)的相應(yīng)提升。”

總結(jié)

顯然，由于美國(guó)政府停擺導(dǎo)致的數(shù)據(jù)調(diào)查樣本缺失和10月數(shù)據(jù)的大量“斷檔”，在今年早些時(shí)候就一度備受質(zhì)疑的美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)質(zhì)量，可能會(huì)在本周進(jìn)一步“雪上加霜”。因而，盡管數(shù)據(jù)的恢復(fù)發(fā)布有望撥開部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)迷霧，但投資者可能要等更長(zhǎng)時(shí)間才能更清楚地了解美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況。

“我們目前仍處于數(shù)據(jù)收集階段，雖然能夠獲得一些數(shù)據(jù)總比沒有數(shù)據(jù)要好，”畢馬威美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，“但這并不能說(shuō)明問(wèn)題，因?yàn)樗从车氖且粋€(gè)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而且數(shù)據(jù)仍然不完整。”

加拿大皇家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frances Donald也表示：“目前公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)可能存在扭曲，無(wú)法給我們提供清晰的解讀，這既是因?yàn)檎[本身的影響，也是因?yàn)楸仨氝M(jìn)行各種統(tǒng)計(jì)方法調(diào)整。”

Donald補(bǔ)充稱，“因此，很難從十月、十一月或十二月的數(shù)據(jù)中得出任何重大結(jié)論或啟示。”