商業航天燃起來了 資本競逐萬億新賽道

經濟觀察報記者 王雅潔

2025年末最后一個月，投資者的情緒再三被商業航天概念股點燃。

A股市場上，12月以來的商業航天板塊持續發酵。通光線纜（300265.SZ）、中鋼洛耐（688119.SH）、中超控股（002471.SZ）、四川金頂（600678.SH）等多只概念股密集漲停。

12月16日，天力復合（920576.BJ）收盤上漲18.49%，7個交易日累計漲幅近200%；再升科技（603601.SH）在12月5日至12月16日期間曾連續8個交易日內出現五次漲停，區間漲幅達83.66%。

就在此前一天，北京豐臺區聯合中國航天科技集團一院、中國航天科工集團三院等“國家隊”力量，宣布籌建“宇航科技城”。

與上述火熱投資氛圍相呼應的是，產業鏈上的各方也開始行動。12月15日，星河動力旗下新一代中型運載火箭谷神星二號Y1箭在酒泉衛星發射中心執行首飛任務。同一天，紫微科技自主研發的空間試驗器搭載快舟十一號火箭成功發射入軌。

從資本市場到產業一線，商業航天，這個涵蓋火箭發射、衛星制造與運營、太空旅游等市場化航天活動、潛在規模達萬億級的新賽道，正在經歷一場自上而下的加速度。

站在2025年的尾聲回望，商業航天已從政策文件中的新興詞匯，演變為一場席卷資本、產業與地方經濟的風暴。

競速

2025年，商業賽道的產業化進程開始明顯提速。

經濟觀察報在北京經濟技術開發區了解到，這里已成為國內商業航天產業的重要集聚區，區內聚集了相當比例的商業火箭整箭研制企業。

商業航天是指按市場規則配置資源、以商業化模式運作的航天活動。火箭運載、衛星制造與應用、載人航天等構成了其核心產業鏈。

12月初，北京經濟技術開發區發布“商業航天產業十條”，宣布設立總規模為100億元的產業投資基金，并對成功入軌的商業發射給予單發最高500萬元獎勵。

2025年12月15日，商業航天高質量發展（西安）峰會吸引百余家企業參與。會上，星際榮耀、藍箭航天、星河動力等頭部民企與陜西航空工業集團等地方國資，共同探討如何構建產業生態。

地方政府的“競速賽”也在進行。

8月22日，廣東率先發布《廣東省推動商業航天高質量發展若干政策措施》，提出到2026年全省相關產業規模力爭達到3000億元。在財稅支持上，廣東對主導制定商業航天國際標準、國家標準的企業，分別給予最高50萬元、30萬元一次性獎勵。

山東和河南在12月8日同一天發布各自的“十五五”規劃建議，均將商業航天與新能源、新材料并列，作為需加快發展的戰略性新興產業集群。山東更明確提出“探索設立科創特區”，對商業航天等新領域實施包容審慎監管。

產業層面的動作更為密集。

經濟觀察報梳理發現，僅2025年8月，全國新成立的商業航天相關企業就超過15家。其中包括酒泉商業航天發展有限公司、中科宇航在酒泉設立的全資子公司以及藍箭航天在湖州設立的分公司等。進入12月，北京豐臺區宣布聯合國家隊力量，高起點籌建“宇航科技城”。

資本的嗅覺最為敏銳。根據公開信息統計，2025年商業航天領域已披露的融資事件頻繁，多家企業完成大額融資。例如，星際榮耀、星河動力、天兵科技等頭部企業在近期的融資輪次中均獲得了大規模資金支持。

2025年6月，證監會正式將商業航天納入科創板第五套上市標準適用范圍，允許尚未盈利但具備核心技術的企業上市融資。

中科宇航副總裁樊娜在11月的一次行業會議上說：“第五套上市標準為我們這樣的企業打開了關鍵通道。”

尋找新坐標

一些企業選擇在火箭運載這個資金密集、風險高的主賽道正面競爭，另一些則潛入產業鏈的細分環節，試圖在專業領域構筑護城河。

領航星箭屬于前者。在其他公司追求更大型、更強推力的火箭時，它選擇了一條獨特的技術路徑——智能網架回收系統。這套系統旨在通過外部網架承接返回的火箭，以簡化箭體結構、降低重量和成本。

該公司創始人兼副總設計師劉志高認為，未來的競爭不是單次運力，而是航班化的服務能力。擁有超過15年航天系統總體設計經驗的他，認為高頻次、低成本、高可靠的發射服務才是商業航天的核心。

為此，領航星箭正在構建“AI火箭設計師”體系，利用數字孿生技術優化火箭設計。該企業的目標是在2027年12月實現首飛，并將發射成本降至每公斤7000元人民幣以下，這將是目前市場平均成本的幾分之一。

更多企業選擇成為產業生態中的“專業選手”。

2025年11月4日，西光航天科技（四川）有限公司完成工商注冊，注冊資本1.8億元。這家由中科西光航天全資控股的企業，主營業務是微小衛星生產制造與測運控服務。

該公司的一名業務人士透露，他們已接到來自農業監測和海事通信領域的首批訂單，計劃在2026年上半年發射首批6顆實驗衛星。

該人士還表示，公司并不打算造火箭，也不去運營龐大的星座，企業真正的定位是做衛星平臺上的“眼睛”和“耳朵”，為特定行業提供定制化的遙感與通信載荷。

這種聚焦策略在產業鏈上游同樣清晰。2025年12月，四川成都，一家名為“環天智慧”的企業正在建設包含光學和雷達衛星的“環天星座”。這家企業選擇從高分辨率對地觀測切入，因為這個領域的商業模式相對清晰，政府與企業的付費意愿明確。

根據該企業的思路，其打算先服務好西南地區的應急管理、林業監測和城市規劃需求，再考慮擴展。2022年，“環天星座”曾兩次成功發射10顆高分辨率光學衛星，目前數據已應用于多個地方政府的數字化治理平臺。

企業的技術路線選擇，直接影響著他們的融資策略與生存狀態。選擇主賽道的企業往往需要持續大規模融資，聚焦細分領域的企業則可能更早實現現金流平衡。

12月15日，在山東濟南，一家專注于衛星電源系統的初創企業的創始人對經濟觀察報表示：“我們每個季度都在見不同的投資人，也在頻繁參加各地的產業對接會。”2025年以來，他的團隊已走訪了7個省份的12個產業園區，最終選擇將研發中心落在北京懷柔，生產基地放在江蘇無錫。

之所以選擇懷柔，是因為懷柔有中國科學院的院所，可以解決前沿技術問題，而無錫的制造業配套成熟，適合批量生產。

經濟觀察報獲悉，這種“研發在北京，生產在長三角”的布局模式，正在成為許多商業航天企業的選擇。

資本推手

2025年下半年以來，資本市場的投資者開始用更苛刻的目光審視商業航天產業鏈上的上市公司，尋找那些能夠真正兌現業績的環節。

產業鏈上游的材料與核心部件企業最先感受到暖意。

斯瑞新材（688102.SH）的證券事務代表在12月初的機構調研中表示，從今年二季度開始，該公司來自商業航天領域的訂單明顯增多。

公開資料顯示，這家公司生產的火箭發動機推力室內壁產品，已應用于藍箭航天朱雀三號的可重復使用垂直起降試驗。

市場用真金白銀表達了對這一趨勢的認可。2025年12月以來，斯瑞新材股價累計漲幅超過33%，創下歷史新高。類似的故事也發生在超捷股份（301005.SZ）身上。這家傳統汽車緊固件企業通過子公司成都新月切入航空航天賽道，已建成年產10發商業火箭結構件產線。

目前，超捷股份已實現殼段、整流罩等火箭結構件批量交付，客戶包括國內頭部民營火箭企業。而且，結構件在火箭總成本中的占比高達25%，這意味著一旦商業發射進入規模化階段，相關供應商將迎來確定的增長空間。

更深刻的變革發生在衛星制造環節。隨著中國星網和上海G60“千帆星座”進入批量化發射階段，衛星生產正從傳統的“項目制”轉向“流水線模式”。

航天科技集團旗下，一家衛星制造企業工程師的工作正在發生變化，他所在的團隊，已經開始按批次生產衛星，而不是按顆生產。他所在的部門，更是在2025年接到了超過200顆小衛星的訂單，這個數字是前三年總和的兩倍以上。

這種轉變直接傳導至配套企業。2025年以來，霍萊沃（688682.SH）的衛星測試系統訂單高速增長。這家公司的測試系統業務起步于北斗和高分衛星等國家級工程，如今商業航天的需求正在成為新的增長點。

霍萊沃市場部提供的資料顯示，以前該公司一年可能就接一兩套測試系統的訂單，現在一個月就要交付好幾套。衛星批量化生產對測試環節提出了更高的效率和可靠性要求，這正是他們的機會所在。

資本市場正在重新評估這些企業的價值。一批原本處于傳統行業的上市公司，因切入商業航天賽道而迎來了“估值重塑”。

以華菱線纜（001208.SZ）為例，這家公司生產的特種線纜已進入多個商業火箭企業的供應鏈。2025年前三季度，該公司航空航天領域收入同比增長超過40%，成為業績增長的主要動力。二級市場上，該公司的股價自10月以來已上漲超過60%。

華菱線纜董秘公開表示：“商業航天為我們打開了一個全新的增長空間。”他認為，這個領域的客戶認證周期長、技術要求高，企業需要持續投入研發以適應快速迭代的技術需求。

真正的分水嶺或許已經到來。2025年11月，藍箭航天在北京證監局辦理輔導備案登記，擬在科創板上市，或將成為“科創板商業航天第一股”。據《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天的估值已達200億元，一年間增長90億元。

上述衛星制造企業工程師認為，這不是多了一家上市公司那么簡單，從一級市場融資到二級市場，商業航天開始具備完整的資本循環能力。

“國家隊”轉身

在商業航天的舞臺上，當民營企業在資本助推下快速擴張時，另一支核心力量——以中國航天科技集團、中國航天科工集團等為代表的“國家隊”，正在經歷一場身份轉變。

2025年11月19日，中國航天科技集團商業衛星有限公司完成工商變更，注冊資本從12億元增至13.15億元，增幅約10%。這一變動背后，是其面向商業市場的主動調整。

中國航天科技集團某院所下屬商業公司人士表示，以前自己的首要任務是完成國家重大工程，現在必須同時考慮市場競爭力。他所在的部門在2025年完成了架構重組，成立了專門面向商業市場的產品線，考核指標也從單純的科研任務完成率，變為“市場訂單額”和“產品毛利率”等商業指標。

技術優勢是“國家隊”參與市場競爭的底氣之一。2025年，中國航天科技集團六院在液氧甲烷發動機領域取得突破，完成140噸級重復使用液氧甲烷發動機整機試驗。這些技術突破能將火箭發射成本降低60%，為商業航天產業化奠定基礎。

2025年5月，中國航天科技集團旗下公司完成商業火箭首單發射服務；9月，長征商業發射用戶大會召開，面向市場推介發射服務。與此同時，藍箭航天計劃在2025年完成6次商業發射，星際榮耀的“雙曲線三號”可重復使用火箭也計劃在年底執行“入軌+回收”首飛任務。

在更多環節，合作成為主線。星河動力與航天動力（600343.SH）達成合作，后者為其“蒼穹”系列發動機提供泵閥組件及推進劑管理系統。泰勝風能（300129.SZ）則為星河動力提供箭體結構件及貯箱產品，占其商業火箭相關訂單的60%。

上述中國航天科技集團某院所下屬商業公司人士認為，自己不可能做完產業鏈的所有環節。在一些非核心的配套領域，民營企業的效率和成本控制確實比國企有優勢。

這種合作正在向更深層次拓展。2025年9月，由中國航天科技集團商業衛星公司研制的先進平板式衛星成功首飛。這種標準化、模塊化的衛星平臺，未來可能開放給民營衛星公司使用，降低整個行業的研發成本。

國家隊的另一重角色是產業生態的構建者。2025年12月15日，北京豐臺區宣布聯合中國航天科技集團一院、中國航天科工集團三院等國家級航天力量，籌建“宇航科技城”。這個規劃中的產業集聚區，不僅包括研發和制造環節，還將建設共享的測試認證平臺和數據中心。

上述規劃的目標，是打造一個開放創新的產業生態，而不是封閉的系統，商業航天的未來競爭是生態與生態的競爭，單個企業的技術優勢必須置于整個產業鏈的協同中才能最大化價值。

上述中國航天科技集團某院所下屬商業公司人士還認為，某種程度上，“國家隊”的轉身是被市場推動的。2025年，全球商業航天市場銷售額預計達到6802.5億美元，中國市場規模有望突破2.5萬億元。面對這個巨大的增量市場，任何參與者都無法忽視。

國家隊需要商業市場的活力和效率，民營企業則需要國家隊的技術沉淀和體系支撐。未來幾年，將是兩類主體相互學習、融合發展的關鍵時期，最終的贏家可能是那些能夠整合雙方優勢的新型產業組織。

在這個12月，北京豐臺區的“宇航科技城”規劃方案正在進行最后一輪專家評審；西安的一家衛星制造企業剛剛簽下一筆海外訂單；上海證券交易所，一家商業航天企業的上市申請進入了問詢階段。

從實驗室到生產線，從一級市場到二級市場，從國家戰略到地方經濟，商業航天的故事還在持續。

（作者 王雅潔）

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王雅潔

經濟觀察報高級記者兼國資新聞部主任 長期關注宏觀經濟、國企國資等領域。擅長于深度分析報道、調查報道、以及行業資訊。