大消息突襲！加息預(yù)期引爆拋售！

2025年12月17日，日本金融市場(chǎng)迎來(lái)劇烈震蕩——10年期國(guó)債收益率飆升至1.978%，創(chuàng)下2007年6月以來(lái)的最高紀(jì)錄，距離近20年未曾突破的2%心理關(guān)口僅一步之遙。這一數(shù)字背后，是全球投資者對(duì)日本國(guó)債的猛烈拋售，而這場(chǎng)風(fēng)暴的根源，直指日本央行的加息預(yù)期與首相高市早苗的大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃。對(duì)于習(xí)慣了低利率、穩(wěn)債務(wù)環(huán)境的日本市場(chǎng)而言，這不僅是一次利率波動(dòng)，更是對(duì)其經(jīng)濟(jì)政策邏輯的全面考驗(yàn)。

一、加息預(yù)期升溫：三十年最高利率近在眼前

作為國(guó)債收益率上漲的核心推手，日本央行的加息動(dòng)作已箭在弦上。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，在12月19日召開(kāi)的政策會(huì)議上，央行將宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將短期利率從0.5%上調(diào)至0.75%，這一水平將創(chuàng)下三十年以來(lái)的新高。

加息預(yù)期的背后，是日本經(jīng)濟(jì)環(huán)境的顯著變化。日本央行最新發(fā)布的短觀調(diào)查顯示，由于勞動(dòng)力短缺問(wèn)題日益嚴(yán)重，大部分分支機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年企業(yè)將繼續(xù)大幅提高工資——這為加息提供了關(guān)鍵前提。長(zhǎng)期以來(lái)，日本央行堅(jiān)守寬松貨幣政策以對(duì)抗通縮，而工資上漲意味著通脹具備了可持續(xù)性，也讓貨幣政策正常化有了操作空間。央行行長(zhǎng)植田和男此前已明確暗示，此次加息后將公布未來(lái)加息路徑的明確信息，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)緊縮周期的預(yù)期。

值得注意的是，此前對(duì)寬松政策持支持態(tài)度的日本政府，此次也對(duì)加息開(kāi)了綠燈。財(cái)務(wù)大臣片山皋月公開(kāi)表示“政府與央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法不存在分歧”，默許了利率升至0.75%的決策。不過(guò)爭(zhēng)議依然存在，前央行副行長(zhǎng)若田部昌澄提醒“應(yīng)避免過(guò)早加息”，但有分析師指出，其作為高市早苗任命的政策委員，言論或帶有政府立場(chǎng)，試圖平衡財(cái)政擴(kuò)張與貨幣緊縮的矛盾。

二、財(cái)政擴(kuò)張加碼：18萬(wàn)億預(yù)算背后的發(fā)債壓力

如果說(shuō)加息預(yù)期是導(dǎo)火索，那么高市早苗政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策則是加劇拋售的核心推手。12月16日，日本國(guó)會(huì)參議院正式批準(zhǔn)2025財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算案，18.3萬(wàn)億日元的規(guī)模較上一年擴(kuò)大三成多，成為疫情后最大規(guī)模的補(bǔ)充預(yù)算。

這份預(yù)算案的資金來(lái)源令人擔(dān)憂：超過(guò)60%的支出依賴新發(fā)行國(guó)債，合計(jì)將追加發(fā)行11.69萬(wàn)億日元國(guó)債（約合754億美元）。預(yù)算支出涵蓋三大領(lǐng)域：8.9萬(wàn)億日元用于物價(jià)對(duì)策，包括減稅、能源補(bǔ)貼等；6.4萬(wàn)億日元投入人工智能、造船等產(chǎn)業(yè)升級(jí)；1.1萬(wàn)億日元追加防衛(wèi)開(kāi)支，使2025財(cái)年防衛(wèi)費(fèi)達(dá)到11萬(wàn)億日元，占GDP比重首次逼近2%。

對(duì)于債務(wù)余額已達(dá)GDP240%的日本而言，大規(guī)模發(fā)債無(wú)疑是“雪上加霜”。市場(chǎng)擔(dān)憂，隨著國(guó)債供給激增，政府財(cái)政紀(jì)律將進(jìn)一步松弛。東京大學(xué)名譽(yù)教授上野千鶴子直言，靠發(fā)債支撐的巨額預(yù)算堪稱“亡國(guó)級(jí)政策”。投資者的恐慌情緒直接轉(zhuǎn)化為拋售行為——畢竟，誰(shuí)也不愿持有一款可能因財(cái)政惡化而貶值的債券。更嚴(yán)重的是，發(fā)債行為還將助長(zhǎng)日元貶值，推高進(jìn)口物價(jià)，與預(yù)算案“應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲”的初衷背道而馳。數(shù)據(jù)顯示，日本核心CPI已連續(xù)50個(gè)月同比上升，2025年食品漲價(jià)種類較去年增加65%，普通民眾對(duì)補(bǔ)貼政策的效果普遍持懷疑態(tài)度。

三、市場(chǎng)連鎖反應(yīng)：從日債到全球流動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn)

日債的猛烈拋售已引發(fā)連鎖反應(yīng)，不僅沖擊日本本土市場(chǎng)，更可能影響全球流動(dòng)性。目前金融市場(chǎng)正上演“賣出日本”交易，除了國(guó)債，日元也遭到拋售，匯率一度跌至1美元兌157.9日元的10個(gè)月低點(diǎn)。

對(duì)日本國(guó)內(nèi)而言，國(guó)債收益率上漲將直接推高政府借貸成本，未來(lái)利息支出增加可能進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字，形成“發(fā)債-收益率上漲-赤字?jǐn)U大”的惡性循環(huán)。同時(shí)，利率上升將加重企業(yè)融資負(fù)擔(dān)，可能抑制投資與消費(fèi)，威脅剛剛萌芽的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。對(duì)于全球市場(chǎng)，日本作為最大凈債權(quán)國(guó)，其資本流動(dòng)極具影響力——日債收益率上升可能觸發(fā)日元套利交易平倉(cāng)，即投資者拋售海外高收益資產(chǎn)、回流日本，這將加劇美股、美債等資產(chǎn)的波動(dòng)，甚至推升全球長(zhǎng)期國(guó)債收益率。

四、未來(lái)展望：政策平衡的艱難抉擇

當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)陷入兩難困境：一方面，通脹高企、日元貶值迫使央行收緊貨幣政策；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱、物價(jià)壓力需要財(cái)政刺激支撐。12月19日的央行政策會(huì)議將成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，植田和男如何平衡加息決心與政策靈活性，將直接影響市場(chǎng)情緒。

分析人士指出，若央行加息后能明確溫和的后續(xù)路徑，或可緩解市場(chǎng)恐慌；但如果高市早苗政府持續(xù)回避財(cái)源問(wèn)題、堅(jiān)持?jǐn)U張財(cái)政，日債拋售壓力難以根本緩解。對(duì)于投資者而言，日本國(guó)債“安全資產(chǎn)”的屬性已被動(dòng)搖；對(duì)于日本民眾，工資漲幅追不上物價(jià)的困境仍將持續(xù)。這場(chǎng)日債風(fēng)暴，本質(zhì)上是日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾的集中爆發(fā)，而其最終走向，將取決于政策制定者能否在貨幣緊縮與財(cái)政紀(jì)律之間找到平衡點(diǎn)。