成本護城河筑牢底氣，牧原股份開啟增長新周期

過去十年，生豬養殖行業規模化快速提升，牧原股份憑借其較強的競爭優勢和專注的發展定力，成為全球第一大生豬養殖集團。

盡管生豬供給充足價格磨底階段還將持續一段時間，不過落后產能在政策調控和價格低迷驅動下有望加速去化，牧原股份成本優勢將進一步凸顯。

成本優勢進一步強化

作為行業龍頭，牧原股份2025年三季報展現出強勁的經營韌性。數據顯示，公司2025年前三季度合計銷售生豬5732.3萬頭，同比增長27%。公司養殖完全成本持續下行，2025年9月完全成本已下降至11.6元/kg，相比1月下降1.5元/kg，公司持續降本主要得益于生產成績的改善和費用的下降。未來公司通過疫病防控、育種、營養和智能化等多維度發力，養殖完全成本有望進一步優化。

屠宰量方面，牧原股份今年三季度也實現扭虧。2025年1~9月，公司屠宰生豬1916萬頭，同比增長140%，產能利用率為88%。隨著公司產能利用率持續提升、產品結構優化、銷售渠道開拓和服務能力提高，公司屠宰業務在第三季度已實現盈利。

值得關注的是，當前全國生豬均價已跌至約11.5元/公斤的低位，多數中小養殖戶陷入虧損困境，而牧原股份仍實現商品豬頭均利潤約234元，養殖業務盈利超48億元。這份“逆市盈利”的底氣，源于其技術迭代與精細化管理雙輪驅動的降本邏輯。核心生產指標層面，牧原股份9月生豬全程成活率達87%，斷奶至上市成活率提升至93%；每頭母豬年產斷奶仔豬數（PSY）穩定在29左右，肥豬日增重880克，育肥料肉比優化至2.64，均處于行業領先梯隊。

有業內人士指出，牧原股份的成本優勢與全產業鏈布局價值持續凸顯，讓其成為周期波動中具備長期投資價值的核心標的。

加速國際化進程

日前，牧原股份還更新了港股上市申請，若此次港股發行成功，公司將實現“A+H”雙上市。

牧原股份此次赴港上市，對外宣稱的核心目標是加速國際化進程。公司希望借助香港全球金融中心的地位，打造國際化資本運作平臺，以拓寬融資渠道、提升國際知名度并招攬海外人才。

據了解，牧原股份之前的海外業務以技術輸出為主，而非自建豬場，主要提供豬場設計、建設、生物安全、環保等全方位的解決方案和技術服務。

2025年9月，牧原股份在越南成立全資子公司，并與BAF越南農業股份公司合作，將在越南西寧省建設總投資高達32億元人民幣的高科技樓房養殖項目。項目建成達產后，預計年存欄母豬6.4萬頭，年可向社會提供優質商品豬160萬頭；飼料廠年產能約60萬噸。本次合作的推進，意味著牧原股份在海外市場從技術輸出向實體養殖延伸，國際化布局步伐進一步加快。

長江證券分析指出，從養殖水平來看，牧原股份已經具備了和全球優秀養殖企業競爭的能力。剔除飼料原材料因素的成本來看，牧原股份具備全球領先的成本水平。在中國更加復雜的養殖環境下，牧原股份具備顯著的成本優勢，并有望在海外進行養殖業務的擴張。