大幅跑贏黃金！鉑金年內翻倍漲幅背后的三重驅動力

12月以來， NYMEX（紐約商品交易所）鉑金期貨價格節節攀高，接連突破每盎司1700、1800、1900美元整數關口，并于12月17日（截至北京時間18時）最高觸及1955美元/盎司，刷新2013年3月以來新高，月度累計漲幅已超15%。

回顧今年初，NYMEX鉑金期貨價格還徘徊在1000美元/盎司附近。截至12月17日，其價格年內累計漲幅已超過110%，顯著超越同期COMEX黃金約65%的漲幅。

鉑金作為一種兼具工業與金融屬性的貴金屬，主要應用于汽車催化劑、珠寶首飾及工業領域。為何今年鉑金出現如此大幅上漲？這一漲勢能否持續？

“在黃金、白銀大幅上漲后，市場資金尋找價值洼地，鉑金成為貴金屬板塊內部資金輪動的焦點?！笔澜玢K金投資協會（WPIC）亞太區總經理鄧偉斌在接受經濟觀察報采訪時表示，本輪鉑金價格的飆升是多重因素強力共振的結果，其根本原因在于持續的結構性供應短缺，疊加了新興需求的增長以及宏觀金融環境的助推。

年內漲幅超110%

12月以來，NYMEX鉑金期貨價格已累計上漲超15%。從全年來看，NYMEX鉑金價格自5月份啟動大漲行情，并在6月和9月出現大幅飆升，單月漲幅分別達30%和18%。

從國內市場來看，截至12月17日下午收盤，廣期所鉑金期貨主力合約斬獲四連陽，其間，12月15日盤中觸及上市以來首次漲停，12月17日單日大漲7%再次漲停。自今年11月27日上市以來，鉑金期貨從掛牌基準價405元/克，最高觸及527.55元/克，短短一個多月，累計漲幅已達30%。

對于近期鉑金價格快速上漲現象，中信期貨有色與新材料組研究員王美丹向經濟觀察報分析稱，“當前金融屬性對鉑金的定價權重明顯上升，流動性寬松預期給予鉑金價格較強支撐，同時鉑金供需趨緊進一步拉動鉑價上行?！?/p>

宏觀層面來看，12月美聯儲議息會議如期降息25bp，擴表政策超市場預期，同時市場進一步交易美聯儲獨立性受損可能帶來的未來降息空間。王美丹表示，除了整體宏觀流動性寬松預期有利于鉑金價格進一步向上，近期現貨市場供需再度邊際收緊也刺激鉑金價格向上。據彭博數據顯示，截至12月12日，鉑金1個月租賃利率上升至14.12%，相較于12月5日抬升約1.57個百分點，再度反映出現貨市場邊際趨緊，進一步給予鉑金上行動能。

在鄧偉斌看來，本輪鉑金呈現連續大幅上漲，主要源于長期的市場結構性供應短缺，同時疊加了新興需求的快速增長以及宏觀金融環境的共同推動。

從供應端來看，全球約70%的鉑金產自南非，該國礦山因長期投資不足、電力短缺、基礎設施老化以及極端天氣影響，產量嚴重受限。世界鉑金投資協會（WPIC）數據顯示，鉑金市場在2025年迎來連續第三年的供應短缺，預計缺口高達約20噸。

其次，鉑金的需求側呈現多元化支撐，新興增長點與替代效應推升鉑金價格。

鄧偉斌表示，“十五五”規劃將氫能定位為“關鍵棋子”，而鉑金是質子交換膜電解槽和燃料電池不可替代的催化劑，其長期戰略價值被市場重估。另外，在黃金價格高企的背景下，鉑金展現出顯著的“性價比”。預計2025年中國鉑金條投資需求同比飆升100%，再次成為全球最大零售投資市場；同時，高金價也促使珠寶商和消費者更多轉向鉑金，推動首飾消費增長。另外，歐盟近期確定放緩燃油車的禁售，也為鉑金在汽車催化劑的中長期需求提供了動力。

此外，從地緣政治變化來看，鄧偉斌指出，美國的“232條款”還未落地，市場擔憂美國對鉑金加關稅，導致大量鉑金流入美國交易所庫存，抽干了倫敦的現貨市場。

鄧偉斌還談到，美聯儲降息周期開啟，美元走弱，降低了持有貴金屬的機會成本。同時，在黃金、白銀大幅上漲后，市場資金尋找價值洼地，鉑金成為貴金屬板塊內部資金輪動的焦點。

比黃金漲得更猛

今年以來，國際鉑金期貨漲幅已超110%，顯著高于國際金價年內約65%的漲幅。

隨著鉑金價格快速飆漲，其和黃金的走勢相關性備受關注。國泰君安期貨表示，二者關聯性主要在于作為貴金屬板塊的整體聯動，當市場基于對宏觀經濟或地緣的判斷，而對貴金屬較為青睞時，資金情緒或將對整個板塊造成影響。如在美聯儲降息、地緣因素持續的背景下，市場對整體貴金屬板塊情緒較強。

對于近期鉑金上漲驅動因素，國泰君安期貨也指出，一方面美聯儲在降息靴子落地后，整體寬松預期仍未完全扭轉；另一方面，地緣風險持續，在金銀價格強勢表現后，鉑族金屬獲得一定補漲動能。

該機構認為，一般而言，當投資者尋求避險和確定性時，可關注黃金“避險之王”的作用，表現通常更穩健；當經濟復蘇或工業需求繁榮時，可關注鉑、鈀強勁的工業需求表現。在進行資產配置時，可將鉑、鈀作為對黃金投資的補充，增強組合彈性，但可能需承受更高的波動性風險。

在鄧偉斌看來，與黃金偏重金融屬性不同，鉑金是科技工業屬性的貴金屬，其價格不僅受投資情緒影響，更深綁于汽車、化工、玻璃制造等實體經濟，以及氫能這一未來產業的進程。鉑金在氫能產業鏈（電解水制氫和燃料電池）中的關鍵催化作用無可替代，這使其從一種工業金屬，轉型為關乎能源轉型的戰略資源。

鄧偉斌還指出，鉑金市場規模遠小于黃金，這使得其價格在供需變化時彈性更大、波動可能更劇烈。

大漲行情能否持續

回顧2025年，鉑金市場走出了一輪明顯的結構性牛市。

根據光大期貨的復盤，全年行情大致可劃分為四個階段：一季度結構性牛市啟動，現貨鉑金穩步上行；二季度供需矛盾凸顯，價格加速上漲；三季度在美聯儲降息預期助推下，金融屬性開始發力；四季度迎來重要里程碑，11月27日廣期所正式上市鉑、鈀期貨，標志著中國鉑族金屬市場進入新紀元。

對于后市，多位受訪人士均表示，鉑金價格中樞有望進一步抬升，但市場需警惕鉑金價格快速上行后的階段性回調風險。

王美丹表示，長期來看，鉑金供給集中度高導致擾動風險持續存在，南非作為全球鉑族金屬的主要供應國，未來仍存在電力供應以及極端天氣風險；需求方面，鉑金市場整體處于結構性擴張階段，汽車催化劑領域需求保持相對穩定，氫能產業為未來重要增長點，首飾和投資需求擴張，將對鉑價形成較強支撐；同時“降息+軟著陸”組合將進一步放大遠期價格彈性，預計鉑金價格長期價格中樞仍有一定抬升空間。

鄧偉斌也認為，在供應短缺的基本面支撐下，疊加全球貨幣政策寬松的宏觀背景，鉑金價格中樞有望保持堅挺并進一步上探。

不過，由于鉑金年內累計漲幅已較為顯著，市場需要消化獲利盤，鄧偉斌認為，未來鉑金價格路徑可能并非單邊上行，可能會出現高位震蕩和階段性回調。他提到，海外機構對2026年價格的預測區間從1550美元到2300美元不等，分歧本身反映了市場在高位的博弈。

王美丹也認為，短期來看，市場需重點關注鉑金價格快速上漲后資金獲利了結可能引發的階段性回調風險。此外，隨著12月18日美國11月CPI數據公布，以及12月19日日本央行利率決議落地，這兩個關鍵時間節點前后，市場波動可能進一步加劇。

作為年內價格已實現翻倍上漲的貴金屬，鄧偉斌提醒投資者未來需密切關注以下可能抑制鉑金價格上漲或引發大幅回調的風險：其一，若主要經濟體（尤其是美國）的降息路徑不及預期或發生逆轉，將強有力地推高實際利率，壓制所有貴金屬價格；其二，如果黃金價格出現顯著回調，或市場風險偏好急劇轉變，前期涌入鉑金的投機資金可能迅速離場，加劇價格波動；其三，氫能產業化進程若顯著慢于市場預期，可能導致“故事”降溫。與此同時，傳統汽車領域的需求變化同樣需要關注。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關注金融衍生品領域，重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態。新聞線索可聯系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。