8億抄底50家4S店,連續五年虧損,整合是這家上市4S集團的唯一出路

作者|拉面安

來源|汽車服務世界（ID：asworld168）

繼“以約8.15億元收購廈門信達旗下全部汽車經銷業務”后，中國正通汽車服務控股有限公司（以下簡稱“正通汽車”）近日又發布了一則公告。

公告顯示，其與“國貿財務”簽訂了一份為期3年的新金融服務協議，自2026年1月1日起生效，以替代即將到期的現有協議。協議內容包括存款、支付結算等無需轉移資產所有權的金融服務。

據公開資料，“正通汽車”與“廈門信達”最終實控人均為廈門市國資委，而國貿財務則是廈門國貿控股集團（國資委下屬主要平臺）的間接全資附屬公司。

相較于幾天前的“并購”交易，這一次的“持續關聯”交易關注度并不高，表面來看只是一次正常的金融服務協議到期續約，但結合其“連續虧損5年”仍以超8億“吞下”廈門信達近50家門店的動作以及當下傳統4S店群體的生存境遇來看，其重要性便立刻凸顯。

兩個維度佐證。

其一，兩份公告發出的時間一前一后，很大程度上能直接服務于整合，二者間有戰略協同的潛在邏輯：一為擴張順利完成而“輸血”，二可以盤活存量資金。

其二，第二份“持續交易”協議的周期是又一個3年，顯然意味著最終實控人對正通汽車后續的發展有一定信心，過程中也愿意為其提供金融支持與信用背書，倘若規模化后的運營重組與業務調整順利，正通汽車將有望躋身國內經銷商百強榜前十位置。

當下，傳統4S體系處于轉型的十字路口，巨頭之間的合作與博弈日益激烈，戰略路徑分化也日趨明顯，尤其是在各行各業呼吁“守住現金流”的情況下，正通集團這樣的大手筆收購，的確與大趨勢不符，但的確也是一種逆勢突圍的姿態。

值得注意的是，無論是早早賣身國企的戰略選擇，還是“連續五年虧損”的生存現狀，都決定了正通正在走的逆襲之路與中升、永達等集團有根本性不同。

因此，站在行業觀察的角度，正通集團后續的生存嘗試會是行業又一個不一樣的“夾縫”求生樣本。

一、收購完成后，正通汽車排名或逼近百強榜前十

1999年成立第一家經銷店的正通汽車，是國內最早一批4S集團、第一家在香港上市的豪華汽車4S集團，卻也是這一波車市大洗牌中，最先遭遇嚴峻危機的集團之一。

2019年，也就是龐大集團出問題后沒多久，正通集團就陷入了資金鏈困局。債務纏身之際，正通集團迅速宣布與“廈門國貿控股”簽訂意向書，雙方的合作在2020年正式達成，廈門國貿控股通過認購股份成為其控股股東，這為其后來的命運埋下了關鍵伏筆。

結合現狀來看，入主后廈門國貿控股的確幫正通做到了“止血”與“維穩”，避免其成為第二個龐大集團（而同期出問題的潤東汽車在2021年便進入實質合并重整程序）。

然而，真正的戰略棋局在兩年后才徐徐展開。

2022年11月，國貿控股出具《關于解決與廈門信達在汽車經銷業務領域存在業務相同或相似情況的承諾》，表示五年內會通過上市公司收購、業務整合或其他合法合規方式，解決與雙方在汽車經銷業務領域存在的業務相同或相似情況。承諾中提到，國貿控股將確保廈門信達、正通汽車各自獨立經營，不會因同時持股而侵占商業機會。

所以，3年后的現在，一份“收購”公告加上一份“持續交易”公告，無疑算是履行這一承諾的關鍵落子，標志著整合進入實質性階段。

收購之前，正通和廈門信達在2024百強榜上的排名分別是第21位（2024營業總收入20747億）和第43位（2024營業總收入11520億），通過此番整合，二者合計的營業總收入達32267億，排名超過排在第11位的“廣物汽貿股份有限公司（2024營業總收入31532億）”，直接逼近前十門檻。

而在門店數量方面，總量將逼近140家：

·截至2025年6月30日，信達國貿汽車集團運營近50家汽車經銷4S門店、新能源汽車體驗中心及鈑噴中心，分銷包括寶馬、奧迪、雷克薩斯以及特斯拉、鴻蒙智行聯盟旗下品牌、星途及奇瑞iCAR在內的29個品牌；

·截至2024年12月31日，正通汽車在全國15個省、直轄市的36個城市擁有93家運營網點，同時還有已獲授權及籌建的經銷店網點5家，分別來自1家中高端品牌和4家國內市場相對穩定的新能源自主品牌。

但是，排名的躍升僅僅是故事的開始。續簽的金融服務協議，就是為后續的規模化挑戰而服務的。

二、真能以規模換取生存空間和時間？

超8億收購的消息曝光后，引發了行業媒體及觀察者的多維度解讀。“低價抄底優質資產”、“強化區域龍頭地位”、“鞏固售后護城河”、加速新能源轉型等觀點，都從不同側面觸及了此次交易的核心動機。

據《汽車服務世界》梳理，在正通汽車目前的經銷商網絡中，燃油車一二線豪華品牌門店多達84家，且一線豪華品牌在其中占據顯著比重。

拋開資本與財務層面的意圖不談，回歸商業本質，廈門信達旗下的門店結構，將直接決定此次收購對正通汽車業務價值的重塑程度。

從現實可行性與行業趨勢來看，一旦收購完成（該交易尚需提交廈門信達股東會審議，且需交易對手方履行審批程序），正通的核心生存邏輯應該就是以規模換取生存空間和時間。

規模是表，能力是里。成敗的關鍵取決于以下幾點結構性價值的挖掘深度：

一是地域互補，強化區域龍頭地位。

正通汽車原有93家網點分散在全國15個省，而信達國貿汽車近50家網點以福建省為核心且是當地頭部企業。收購后，正通汽車在福建市場的網絡密度和份額的確會大幅提升，形成區域規模優勢。

但從正通這些年的經營狀況來看，其困境本質在于優質資產被低效運營所拖累，而非缺乏資產規模。因此，即便形成區域規模優勢，或許可以短期減緩壓力，但徹底扭轉局面的難度依然巨大。

二是品牌矩陣的優化空間加大，但更需運營提效。

收購完成后，正通在優化豪華車基本盤方面空間更大。廈門信達擁有寶馬、奧迪、雷克薩斯等豪華品牌資源，與正通汽車的主營定位高度契合，有望直接增厚其核心利潤來源，尤其是售后業務利潤。

然而，品牌結構的優化，必須通過極致的單店運營效率才能實現價值。正通之所以持續虧損，除了新車銷售長期“價格倒掛”外，核心原因在于高昂的資金成本和粗放的管理，侵蝕了品牌本應帶來的溢價。

三是新能源補強，但挑戰嚴峻。

這一點不必贅述，實為大勢所趨。盡管收購標的包含了特斯拉、AITO問界等新能源品牌，但其“補強”作用面臨嚴峻現實：

首先，占比過低，難以扭轉乾坤。

廈門信達的新能源門店數量在其總網絡中仍屬少數。并入正通后，相對于近140家門店的龐大體量，新能源業務占比的提升將非常有限，無法從根本上改變公司以傳統燃油車為核心的資產與收入結構。

其次，轉型成本由誰承擔？

將現有燃油車門店改造為符合新能源品牌標準的展廳，投入巨大。而且這筆改造資金的來源也很難確定？如果依賴控股股東“輸血”，其決策與撥款速度能否跟上市場變化？這構成了轉型的最大瓶頸。

其三，獲取優質新能源車企授權的不確定性。

頭部新能源品牌的渠道策略日益強勢和挑剔。正通去年以來雖然在新能源轉型方面有所起色，但僅新增少數新能源網點，與中升、永達等受青睞的集團相比差距不小，與負擔更輕的區域集團相比又顯笨重。因此，合并后的正通能否保住并獲取更多優質授權，不取決于其歷史規模，而取決于其能否滿足品牌方對用戶體驗、運營效率和數字化轉型的苛刻要求。

這些結構性價值，是機遇沒錯，但機遇背后，實則是正通汽車在行業生死線之上，與時間賽跑。

既然是賽跑，肯定有周期限制。

結合“持續交易”協議來看，“白衣天使”給了正通一個新的“3年”考驗期。在此期間，抓住機遇是生存前提，但正通還需應對規模陡增帶來的管理復雜度飆升、資金需求膨脹與轉型壓力倍增——這些挑戰均是幾何級增長。

也就是說，正通汽車的命運，已經徹底從“市場競爭”的賽道上被收窄到了“整合效能”的獨木橋上。其能否平穩過橋，得看對內整合的執行力。

三、4S體系自救路徑大分化時代來了

從商業視角來看，以規模換取生存空間和時間邏輯成立，但結合近年來嚴峻的市場環境以及頭部4S集團的實踐路徑來看，“規模擴張不僅未能提升利潤率，反而因整合負擔與模式僵化，加速暴露出‘大而不強’的結構性問題”，這已成為當前行業的一種新常態。

而在這種新常態下，主要參與者的自救路徑已分化為三條賽道：

一、生存“健康度”較高的頭部集團的“主動進化”，結構優化，以質換量。

以中升集團、永達汽車為代表的頭部玩家，其核心策略并非收縮，而是“結構性升級”。

果斷關閉盈利薄弱或品牌弱勢的門店,同時將稀缺的資源精準投向兩大未來核心：豪華品牌與頭部新能源網絡，是這些集團的共同舉措。

永達2023年關停了24家4S店；2024關停并轉了18家4S店及展廳；2025年上半年關停了19家，不到3年關停了超50家4S店，這還不包括非4S店的其他網點類型。

而2024年11月以來，中升集團完成了史上最大規模的渠道調整，超20%門店參與其中，關停37家經銷商，同時新增了57家店，48家為豪華品牌，其中36家是AITO問界。

二、問題巨頭基本都是被動求生，債務纏身，資本博弈。

以龐大集團（已退市）、廣匯汽車、潤東汽車為代表。因歷史上的激進擴張和沉重債務，這類企業的自救已從業務層面徹底轉向“資本與債務重組”層面。龐大集團深陷與重整投資人的數十億元業績補償訴訟泥潭；廣匯汽車則為保上市地位，疲于應對“面值退市”危機，嘗試的“小額剛兌”僅是延緩危機的權宜之計。

這類4S集團的生存問題，已超越了汽車銷售本身。

目前來看，正通汽車可以歸屬于這類，但又有些不同，其當下的綜合實力雖比不上中升、永達等，也背負著連續虧損（2020年-2024年）和資不抵債（資產負債率）的沉重包袱，但在資本博弈中處于“被看好”狀態，所以才能參與資本的“內部資源重組與戰略綁定”，走的是一條深度依賴母公司輸血與協同的路徑，其成敗不取決于市場開拓，而取決于內部整合效率與母公司支持的持續性。

三、區域或特色化經銷商，靈活進化，聚焦深耕，依托敏捷與韌性構筑護城河。

今年上半年，江蘇省規模最大的汽車銷售服務商之一“江蘇偉杰”在特殊時期以低成本獲取高價值品牌資產，3個億收購了廣匯10家寶馬4S店，且這些店集中在江蘇及其周邊地區，與偉杰原有的優勢區域高度重合。

通過整合這些寶馬門店，偉杰在華東地區的豪華車市場，特別是寶馬品牌的區域話語權、服務網絡密度和客戶覆蓋率將顯著增強，顯然是一種“質的飛躍”。

顯而易見，在這個4S自救大分化的時代，有人“以質換量”，有人“斷臂求生”，巨頭的選擇不再也無法趨同，無論他們成敗與否，都會為行業的未來寫下新的注腳。