存款搬家進階版配置策略：雙主線布局 科技引擎+高股息壓艙

在存款利率持續下行與資本市場深刻變革的2025年，中國居民資產配置正迎來從“被動儲蓄”到“主動配置”的歷史性轉折。數據顯示，居民存款連續兩個月低于季節性增幅，而非銀存款則在8月創同期新高，這一反差凸顯了資金正通過理財、保險、公募基金等渠道加速入市。與此同時，A股市場自2024年9月24日以來顯著回暖。這場由低利率驅動的資產重構，正推動居民財富走向多元配置的新階段。

權益資產：新周期下的配置核心

2025年，中國資本市場在新“國九條”政策深化與公募基金考核體系優化的背景下，市場持續回暖。截至10月9日，上證指數突破3900點，再創10年新高，A股市場呈現顯著結構性機會。資金遷徙的規模與速度顯著，居民存款增速放緩與非銀存款激增形成鮮明對比，加速向投資與消費轉化。

低利率環境則是存款搬家的核心驅動力。2025年5月，國有大行一年期定存利率跌破1%，活期存款利率降至0.05%，而理財產品平均收益率僅2.12%，實際收益難以覆蓋通脹。

A股市場回暖，進一步強化了權益資產的配置價值。近一年A股表現突出，自去年9.24行情以來，上證指數累計上漲超過41%，而創業板指漲幅更為顯著，一度達到111%（截至2025年9月30日）。市場活躍度同步提升，A股前8個月新增投資者開戶數同比增長約48%，融資融券余額也在2025年9月創下歷史新高，一度突破2.4萬億元。“存款搬家”與資本市場活性的增強形成正向循環，標志著中國居民財富結構重塑的進程已全面加速。

資金面：多維資金共振注入活力

居民儲蓄遷徙已成為權益市場最重要的增量資金來源。截至2025年8月，居民存款與股票總市值之比仍處于1.8倍的歷史高位，遠高于2021年股市高點時的1.1倍，顯示存款搬家的空間依然廣闊。與此同時，保險資金正在系統性提升權益配置比例。截至2025年二季度末，人身險公司債券配置比例已升至51.12%，較一季度再增0.69個百分點，對應規模約16.9萬億元，繼續刷新歷史新高，而股票與長期股權投資配置比例分別為8.8%和7.9%，其中股票占比創近年來新高，顯示險資系統性提升權益敞口。業內預計，這一趨勢將在下半年延續，險資機構普遍認為單純依靠固定收益類資產已無法滿足收益要求。

外資回流進一步強化了資金面向好趨勢。去年9月以來，外資持有A股總市值占比開始企穩回升，今年二季度該比例為2.9%，較2021年的4.1%仍有提升空間。隨著美元進入下行通道，海外資金加速回流新興市場，三季度北向資金累計流入4200億港幣，在港股資金結構中占比23%。

估值面：全球比較下的配置洼地

從全球視角看，A股估值吸引力凸顯。滬深300指數動態市盈率接近歷史均值，與歷次牛市高點相比還有擴張空間。橫向比較顯示，A股上市公司估值處于主要市場相對較低水平，股息率處于相對較高水平。以中美市場對比為例，MSCI中國指數市盈率較MSCI美國指數折讓約55%，處于近十年較高水平。

行業層面，估值分化提供了結構性機會。截至2025年9月30日，有色金屬、機械、電力設備與新能源、國防軍工、汽車、電子和計算機行業的PB分位數高于50%，但行業之間估值分化程度有所下降。其中，銀行等紅利板塊估值仍處于歷史低位，而科技成長板塊在經歷上漲后估值依然合理。

政策面：制度變革深化，構筑市場長期健康根基

以新“國九條”為核心的制度變革持續釋放紅利，其強化上市公司分紅要求已見成效：截至2025年8月30日，A股已有810家公司推出中期現金分紅計劃，分紅總規模創下歷史新高。這不僅提升了高股息資產的吸引力，更從整體上改善了A股的投資生態。

將于10月召開的黨的二十屆四中全會備受市場關注。參照“十四五”規劃編制進程，此次全會將為“十五五”（2026—2030年）規劃明確戰略方向。市場普遍預期，發展新質生產力將成為研究重點，這有望為人工智能、高端裝備自主化、新型能源體系建設等重點方向帶來持續的政策催化。

配置策略：把握結構性機遇，動態平衡布局

基于上述對政策支持、流動性改善及估值吸引力的綜合分析，當前A股與港股已具備明顯的配置優勢，建議投資者在此基礎上超配兩地市場，并聚焦結構性機會挖掘。

行業配置上，宜成長與周期并重，把握政策與景氣主線。綜合多家機構觀點，10月及四季度可重點關注以下方向：

?科技成長主線：“十五五”規劃對新質生產力的聚焦，預計將為科技成長資產帶來新一輪行情。可關注人工智能（“人工智能+”）及國產算力鏈；高端制造與軍工安全（如國防軍工、機械設備）；電力設備與新能源。

?周期與“反內卷”主線：受益于政策引導及供需格局改善的領域，如有色金屬等；部分金融板塊（如銀行、非銀金融）。

進攻主線：科技與新經濟的增長引擎

2025年以來，人工智能、新能源、集成電路等新興產業表現活躍。工信部數據顯示，1-8月高技術制造業增加值同比增長8.5%，顯著高于規模以上工業增速。

人工智能領域尤為突出。中國信通院報告顯示，2025年上半年中國人工智能核心產業規模達8500億元，同比增長25%。在算力基建、大模型開發等領域，龍頭企業競爭力持續提升，資本市場對此積極響應，相關指數年內漲幅顯著。新能源賽道同樣亮眼，乘聯會數據顯示，8月新能源汽車零售滲透率突破45%，光伏、鋰電池領域在技術迭代與成本優化驅動下，盈利能力改善明顯。

創新藥與生物技術領域亦不可忽視。2025年以來，國產創新藥海外授權交易總額已超2024年全年。在人口老齡化與健康需求升級背景下，醫藥生物行業長期成長邏輯穩固。中金公司報告建議，超配創業板與恒生科技等科技含量較高的板塊，因其估值分位數相對較低且彈性充足。

防御主線：高股息資產的“壓艙石”價值

在波動市中，高股息資產憑借穩定的現金流與“類債”屬性，成為存款搬家過程中的重要承接載體。尤其在低利率環境下，其作為穩定現金流來源的配置價值更為突出。

歷史數據顯示，紅利資產具備持續且穩定的分紅能力，能夠提供類似債券的現金流回報。以中證紅利指數為例，近五年其股息支付率均值達35.86%，且現金分紅總額呈穩步上升趨勢，顯示出較強的分紅意愿與能力。

圖1：中證紅利指數分紅及股息支付率情況

數據來源：Wind，2020.01.01-2024.12.31。

在利率敏感性方面，紅利資產與債券類似，其價格走勢與長期利率呈明顯的負相關關系。利率下行環境下，紅利資產的吸引力往往提升，從而對價格形成支撐。

圖2：中證紅利全收益指數與債券利率走勢對比

數據來源：Wind，2021.09.04-2025.09.03。

橫向比較來看，紅利資產估值水平具備一定優勢，安全邊際較為充足。自2021年以來，截至2025年9月5日，中證紅利指數的市盈率（TTM）持續低于滬深300指數與萬得全A指數。從風險收益角度看，同期中證紅利指數近五年年化波動率為16.14%，最大回撤為-20.97%，均低于滬深300（17.34%/-37.86%）和萬得全A（18.81%/-37.17%），展現出更強的防御屬性。

圖3：中證紅利指數估值表現PE（TTM）

數據來源：Wind，2021.09.03-2025.09.05。

股息與資本利得的“雙重收益”

高股息資產不僅具有防御屬性，在牛市環境中同樣展現出可觀的進攻能力。其收益來源可分為兩個部分：一是持續穩定的股息現金流，二是伴隨估值修復和盈利增長所帶來的資本利得。

從歷史表現來看，在震蕩市場中，中證紅利指數曾顯著跑贏滬深300，例如2021至2023年期間；而在市場整體上行階段，如2019至2020年，紅利指數雖彈性有限，但仍實現了良好的絕對收益。中長期數據顯示，紅利資產具備穿越周期、持續創造回報的配置價值，成為兼顧收益與風險的重要選擇。

圖4：中證紅利與滬深300歷史年度表現對比

數據來源：Wind，2015.01.01-2025.09.05。

長線資金的必然選擇

機構資金行為印證了高股息資產的配置價值。截至2025年9月5日，保險公司舉牌次數累計達29次，超過2024年全年總量，銀行、公用事業、能源等高股息板塊最受青睞。政策層面，新“國九條”要求強化上市公司分紅，截至8月30日，A股已有810家公司推出中期現金分紅計劃，分紅總規模創歷史新高。

高股息資產的作用不僅在于其自身收益，更在于為投資者提供情緒錨和資金緩沖。未來，隨著中國資本市場分紅制度持續完善、長期資金入市提速，高股息策略的投資價值有望進一步凸顯。對于風險承受能力較強、并不滿足于穩健收益、希望追求更高增長潛力的投資者來說，可以在此基礎上進一步將視野擴展至代表經濟轉型方向、具備高成長潛力的科技板塊等權益資產，從而為投資組合注入“進攻性”。

資產配置新趨勢：動態平衡的藝術

綜上所述，將“進攻”的科技引擎與“防御”的高股息壓艙石相結合，進行動態平衡，已成為資產配置的新趨勢。面對低利率與市場波動并存的復雜環境，系統化的資產配置框架至關重要。風險匹配是首要原則：保守型投資者可以高股息資產為核心，搭配“固收+”等資產；進取型投資者則可增加科技、新能源等成長板塊的權重。

立足當下，站在低利率、產業升級與制度變革的交匯點。居民財富配置從“儲蓄時代”邁向“配置時代”，不僅是資金流向的變化，更是理財觀念的深刻進化。優秀的投資者須具備系統思維：通過高股息資產獲取穩定現金流，借助科技成長資產分享經濟轉型紅利，并以黃金平衡風險。隨著高息定期存款到期高峰的到來，存款搬家趨勢或將進一步強化。在此背景下，如何在復雜環境中實現財富的穩健增值？點擊“閱讀原文”，查看《和富生活》第53期：存款搬家進階版配置策略：雙主線布局 科技引擎+高股息壓

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